söndag 23 november 2014

Teknisk Analys - Börsdata

Samarbete med Millistream och TradingView har nu Börsdata lagt till ett avancerad verktyg för Teknisk Analys(TA). Vi tror att många har nytta av Teknisk Analys som komplement till Fundamental analys(FA). TradingView är ett ledande företag inom TA/Social trading i USA och deras Html5 verktyg är mycket kraftfullt och kan nu, via Börsdata användas mot Stockholmsbörsen. Ni som redan använder TradingView kommer att känna igen funktionerna.

För Börsdata betyder det att vi nu kan erbjuda en bredare tjänst inom fundamental- och teknisk analys med fortsatt med hög kvalité. Med tanke på att nästan hälften av alla nyckeltal räknas med hjälp av aktiekurser så kommer TA-satsningen ge Börsdata nya möjligheter att utveckla nya tjänster inom fundamental analys. Dessutom kommer vi att satsa på att visa samtliga aktier i Norden inom TA-tjänsten. Detta ger också ett initiativ att utveckla FA-tjänsterna inom samma marknader.


Några avancerade funktioner:

Diagramtyper
-Linje
-Bar
-Candlestick
-Area
-Heisken Ashi

Över 50 indikatorer, bl.a:
-RSI
-MA
-Stohastic
-MACD
-Parabolic

Över 40 Ritningsformationer, bl.a:
Gann
Fibonacci
Elliot wave
Triangles pattern
Channel lines

Fortsatta förbättringar inom TA som är planerade:

-Möjligheten att Spara & Ladda diagram och mallar.

-Skapa egna bevakningslistor både för TA & FA

-Lansera Aktietorget och NGM både för TA & FA

-Lägga till de vanligaste indexen 

-Intraday med 30 dagars historik

-Kursuppdateringar med 15 min fördröjning

-Erbjuda de övriga Nordiska länderna både för TA & FA

Direktlänk till tjänsten

torsdag 13 november 2014

Mekonomens starka Q3

En oväntad positiv delårsrapport med 20 % förbättrat rörelsemarginal fick upp aktiekursen över 180 kr. Ni som fyndade kring 140-150 kan vara nöjda. Då är frågan om vi nu ser en trendskifte med nya marginalförbättringar eller om det är bara en engångsföreteelse. Den aktiva insiderhandeln före rapporten kan vara ett tecken på återgång till tidigare vinstnivåer. Det kommer bli intressant att se om vi får aktiekurser  under 150 igen i framtiden.


Rullande vinsten
Den rullande vinsten har ökat till 8,91 kr / aktie. Efter en snabb koll både på rullande- och kvartalsvinsten inser man att årsvinsten vid bokslut (Q4) kan hamna över 10 kr. Det är framför att föregående Q4 påverkades negativ av nedskrivning på ca 1,3 kr. Sen om marginalförbättringarna fortsätter så är det inte orealistisk att förvänta sig en vpa över 11 kr.


Viktigaste framåt
Det som är viktigast för Mekonomen är lönsamhetseffektiviseringar. Jag tror inte att man ska förvänta sig någon omsättningstillväxt närmaste tiden. Här nedan kommer en rullande omsättningshistorik som i princip visar stillastående omsättning senaste åren direkt efter Meka-förvärvet. 


Samtidigt ser vi en nedgående marginaltrend som förhoppningsvis går tillbaka till tidigare nivåer. Det man ska komma ihåg är att Meko-Gruppen omsätter idag nästan dubbelt så mycket innan förvärvet på Sorensen och Meka. Det gör att marginalerna påverkar slutliga vinsten ännu mer. Därför blir det extra viktigt att omsättningen är svag uppgående med förbättrade marginaler om man ska förvänta sig vinsttillväxt. 


Svar till konkurrensen 
Autobutler ett danskt bolag som satsar på att komma i den svenska marknaden. Bolagets koncept bygger på en hemsida som där kunderna kan jämföra priser från olika verkstäder. Detta har gjort att Mekonomen tillsammans med andra stora bilverkstäder har nyligen startad en egen hemsida som heter Lasingoo. Jag ska inte säga så mycket mer om de två alternativen men här kommer lite jämförelse siffror:

Förändringar i kassaflöde
I tidigare inlägg hade jag skrivet rätt mycket om kassaflödet. För helåret 2013 så var FCF 14 kr per aktie i jämförelse med redovisade vinsten 8,56 kr. Nu börjar man se att 2014 påverkades negativ på grund av förändringarna av rörelsekapitalet. Men den grundläggande kassaflödet är fortfarande stark. Senaste operativ kassaflöde före förändringarna på rörelsekapital ligger på 529 Mkr (2013: 525 Mkr).

Men det är årsvariationerna som främst på förändringarna på rörelsekapital samt investeringar påverkar det fria kassaflödet positiv eller negativ vissa enskilda år. För Mekonomens fall handlar det närmare om en negativ diff på 150 Mkr (4 kr /aktie) för 2014 på grund av högre kapitalbindning i varulager och kundfordringar. 

Om man ska räkna fram FCF för att göra ett bättre bedömning för att hitta ett rimligt utdelningsnivå vid bokslut så ska både förändringar på rörelsekapital och den totala investeringarna måste tas hänsyn till. Däremot om man är ute efter ett mer Owner Earnings-värde så kan man faktiskt räkna bort förändringarna i rörelsekapital främst i växande bolag där ökning i varulager blir ett slags investering. Däremot om bolaget inte växer så bör förändringarna i varulager, leverantörsskulder osv jämna ut sig på sikt.    

Just för 2014 ser det ut som FCF kan hamna omkring 8,5 - 9,5 kr och antagligen lär det bli motsatt positiv effekt för 2015. Ska man försöka hitta ett mer snittvärde så borde 12 kr i FCF vara mer rimligt. Med antagande:
OP: 550
Rörelsekapital: -50
Investeringar: -70
FCF: 430 Mkr



Jag skulle gissa på en oförändrat utdelning på 7 kr under 2015 (för räkenskapsåret 2014). Det borde vara det mest rimliga pga den svaga FCF samt Mekos höga skuldsättning. 

fredag 10 oktober 2014

Mekonomen köp & NIBE bevakning

Plötsligt händer det - rädsla för en ny börsnedgång. Nu efter några dagars större nedgångar börjar det bli intressantare att kolla på börsen igen. Osäkerheten kring nedgången gör att många blir oroliga när de inte exakt känner sig trygga med bolagen och dess värderingar. Hur som helst så har nedgången har hjälpt till att få ner Mekonomens kurs till 139 som lägsta kurs. Då passar man självklart att köpa mer när 150 var köpvärd. 


För min del har det skett två nya småköp vid 147,50 och 141 kr.  Det har gjort att min snittkurs ligger just nu på 151,75


Viktigt att poängtera
Jag köper oftast väldigt små poster och försöker verkligen köpa bara vid nya nedgångar för att inte riskera att köpa för mycket på korttid. Gärna också glesa köpnivåer istället för ett tidsbestämt köp. Det vill säga nästa köp ska ske om kurser går ner t.ex. 10 %. Istället att köpa regelbundet veckor- eller månadsvis. Risken är annars stor att kassa inte räcker till. Det är ett av de svåraste investeringsbesluten som man måste hela tiden handskas tillsammans med:

B1-När ska man köpa och till vilken värdering?

B2-Hur mycket likvida medel ska man ha som reserv och hur ofta ska man köpa?

B3-När man ska sälja ett bolag?  

B3 är ändå ganska positiv bekymmer. Det blir svårare med B1 och om man gör en felvärdering så är det väldigt viktigt att man har bra koll på B2 och kan öka på vid längre nivåer för att dels dämpa ner nedgången och dels för att få högre totalavkastning.  

Man skulle också kunna säga att B2 blir lika viktig oavsett om man har gjort rätt/fel-värdering. Börsen kan alltid ställa till det och tar sällan hänsyn till den långsiktiga FA-värderingen när det blir oroligt.

FinBas Portföljen
Nu kommer jag att försöka vara mer konsekvent med min strategi FinBas och visa helt öppet både innehaven och den procentuella utvecklingen i form av skärmbild direkt från Avanzakontot. Detta har jag försökt undvika tidigare men eftersom hela FinBas strategin har en stor betydelse (för mig personligen) så kommer jag vara helt öppet med affärerna. Jag tror fortfarande stenhård på idén att hitta utmärkta bolag och sen efterhand hitta värderingar som man är nöjd med. Där man dessutom hittar flexibla lösningar till förutnämnda beslutsproblem B1 till B3.



NIBE - Nästa bolag till bevakning
Deras största affärsområde är att erbjuda olika värmepumpslösningar. Nibe associeras antagligen mest med bergvärmepumpar som är en dyr men effektiv lösning för hushåll med större energibehov och värmeeffekt. Alla som är villaägare med direktverkande el uppskattar säkert Nibe som en bra framtidsinvestering. Genom kontinuerligt förvärvstrategi har Nibe lyckas växa kraftigt och det är också delar av Nibes framtida tillväxtstrategi. Bara senaste 5 åren har det skett 13 olika förvärv. 


När man analyserar det fria kassaflödet lite snabbt (före förvärv) så motsvarar den samma nivå som vinsten. Därför kommer det se sämre ut om man inte justerar investeringarna (förvärv i detta fall) från övrig capex. Mer om Nibes kassflöde och förvärvtillväxt får bli ett inlägg längre fram.

FinBas värdering
140 nivå för både vinst- och kassaflödesvärderingen börjar bli intressant. Däremot så är det inget för utdelningsinvesterare eftersom större delen av kassan går till förvärv. Direktavkastningen för Nibe är idag 1,4 % (en utdelningsandel på 28 %). Då handlar det mycket om att göra bedömningen om bolaget kan fortsätta växa (lika lönsamt som tidigare) genom förvärv. Nibes tillväxtmålsättning är 20 % årligen där hälften via organisk-tillväxt och resten genom förvärv. Om du frågar mig så låter det mer som vision än en realistisk målsättning. Men det som skiljer från andra bolag med liknande målsättningar är att Nibe har ett starkt kassaflöde och ganska låg underhållsbehov som är en viktig förutsättning för tillväxt. Sen om de lyckas med att fortsätta göra lönsamma förvärv - det är en annan fråga. 


FinBas bevakning
Mer detaljerade siffror och beräkningar hittar ni i FinBas-sidan. Just nu är det bara Mekonomen som ligger under sitt så kallade ”intrincis value”. Medan det börjar bli intressant att kolla närmare på H&M, Telia och Avanza vid nästa 10% nedgång. 


fredag 3 oktober 2014

Gästinlägg: Investerarens Investeringsfilosofi

Här kommer ett gästinlägg från Nicklas som verkligen lyckats spara & investera ihop sin första miljon vid 25 och den andra vid 27 och hans nästa målsättning är åka till Berkshire Hathaways årsstämma.  

Se detta som en inspirationsinlägg för alla som har liknande målsättning. Tänkt att den största andelen av investeringarna närmaste 1-5 åren är korrelerat med hur mycket man lyckas spara och det är sällan genereras från avkastningarna av 10-baggers.  

Kanske inte den bästa timing med att skriva ett inlägg om ämnet när vi redan befinner oss i en relativ högvärderat börs.  Men jag ser Nicklas inlägg som en utmärkt målsättning att börja spara regelbundet som man kan eventuellt investera i bra bolag längre fram (helst efter en kraftigt nedgång - som jag har tjatat på länge ).

Viktigt att klargöra att det var jag som föreslog att Nicklas var välkommen att skriva några rader i bloggen om hur han lyckats med investeringarna. Visa därför respekt vid kommentarsfältet. //4020



Investerarens investeringsfilosofi

Nicklas Andersson, 27 år gammal och driver bloggen blogg.ekonomikunskap.com  där jag går under namnet Investeraren. Detta ämnar vara en kort presentation av vad som karaktäriserar mitt tankesätt när det kommer till placeringar, då det till synes funnits ett intresse för denna framställan, vilket jag tackar såklart tackar å det ödmjukaste för.

Vissa av er kommer känna igen er, andra förmodligen ha åsikter och värderingar som i varierande grad avviker från min. Den bästa uppfattningen är förmodligen sin egen då den passar just dig bäst likväl som detta tankesätt nedan passar mig bäst.

Ursprungligen kommer jag från Boden, Norrbotten som jag lämnade för finansbranschen och Stockholm hösten 2008, en spännande period på marknaden med facit i hand. I dagsläget jobbar jag på SEB nära marknaden men har under flertalet år även jobbat med finansiell rådgivning mot kund inom samma koncern. Dessutom har jag varit styrelseaktiv i Unga Aktiesparare sedan 2008 och sitter för närvarande som ordförande i Unga Aktiesparare Lidingö. Dessförinnan har jag även suttit i styrelsen i Aktiespararna Boden där mitt viktiga uppdrag var att servera dessa seniora aktiesparare kaffe .

Pengar eller snarare den frihet och de möjligheter som pengar för med sig har lockat mig sedan barnsben där jag började med två tomma händer i yngre tonåren. Tidigt började jag sätta av medel till ett icke definierat mål och gymnasietiden ackompanjerades av heltidsjobb kvällstid för att ackumulera kapital. Vid 16-års ålder mottog jag det orangea kuvertet och kommer ihåg hur förvirrad jag kände mig. Denna förvirring var nog en faktor bland många som slutligen gjorde att jag fick upp ögonen för den finansiella marknaden. Jag anser att den gamla klyschan ”man är sin egen lyckas smed” stämmer samt att kunskap faktiskt är makt varpå jag djupdykte ned i ämnet för att förkovra mig. På en roadtrip utgjordes min färdlektyr av bokpaketet för Swedsec-licensen som är en branschgemensam licensiering för finansiell rådgivning. Varpå jag tog licensen utan att egentligen ha någon nytta av den (förrän en tid senare) mer än min egen jakt på kunskap samt kvitto på att jag lärt mig ny kunskap vilket i mångt och mycket karaktäriserar mig.

Finanskrisen var en mycket bra skola då man på nära håll kunde bevittna hur marknaden betedde sig i en ordentligt negativ miljö samtidigt som erfarenheten hur man själv agerar var en nyttig erfarenhet framgent. Min investeringshorisont är extremt långsiktig av ”buy and hold” karaktär där jag ämnar kunna ta ut utdelning framgent för att täcka mina omkostnader. Förhoppningsvis kommer jag kunna behålla mina placeringar ytterligare 40 år, uttag av utdelning får vänta några årtionden.

Inför löning är det av tradition alltid uppesittarkväll för att precis när klockan slår 00.00 föra över motsvarande 2/3 av lönen till portföljen så den är redo vid nästa morgons börsöppning. Detta har blivit en tradition som snart hållt i sig i 10 år. Detta samtidigt som jag alltid har återinvesterat utdelningen vilket gjort att jag bevittnat ränta-på-räntaeffekten. Jag är beroende av kassaflödet den 25:e för att bli oberoende av densamme. Jag har precis bytt tillbaka till Apple från en snabbvisit i Samsungs domäner vad gäller mobiltelefon och i ärlighetens namn är den app jag saknade mest (”sparlabbet”) en app där man kan beräkna framtida värde av kapital idag samt en given annuitet enligt olika horisonter och avkastningsnivåer. De flesta finner nog annat intressant men detta är verkligen exalterande och visar så tydligt att det inte är slanten, utan tiden och avkastningen som är de två viktigaste faktorerna för slutresultatet i framtiden.

Numer är det dock inte enbart pengarna som lockar utan mer den miljö av möjligheter och utveckling som finns inom näringslivets domäner. Min första miljon nådde jag vid 25 års ålder för att nå min nästa vid 27 och nuvarande takt bygger en ny miljon på ca 22 månader. Denna takt är inte ett absolut mål även om jag gärna ser mig bygga en ny miljon var tredje år. Negativa år är lika självklart som våra fyra årstider, i dessa lägen uppnår jag möjligheten att köpa på mig lite billigare då månadsavsättningen aldrig tummas på. Faktum är att jag räknar portföljen som ett eget AB och ”betalar” denna premie innan jag tar tag i mina räkningar och övriga levnadskostnader. Konstigt kan tyckas men om jag ej har kassaflöde för att täcka avsättningen så måste intäkterna öka eller kostnaderna minska. En buffert på sparkontot tillhör en självklarhet i min värld och en livlina för att inte nagga på portföljen. Har hört fler än en person som sålt av sina HM-aktier tidigt 80-tal för att finansiera diverse skidresor m.m. nu i efterhand så menar just en av dessa personer att resan var mycket mycket rolig och bäst är väl det då en placering av 10 000 kr 1978 inkl. återinvesterade utdelningar översteg 26 miljoner i juli 2013 enligt Privata Affärer.

Många jag möter tror att det enbart handlar om pengarna men utan det genuina intresset och fascinationen tror jag inte att jag kunnat bibehålla min långsiktiga strategi. Det är lite grann som en fisketur, det är inte själva födan som fisken utgör som är spänningen utan vetskapen om att nästa kast kan vara just det kastet där du fångar gammelgäddan. På samma sätt drivs jag av vetskapen att jag äger bolag jag är stolt över att äga samtidigt som just det bolaget kan bli nästa framgångssaga. Det kanske är fler än mig som upplever en viss härlig känsla när jag ser människor springa runt på stan med Hennes & Mauritzpåsar eller när personen i kassan framför dig lirkar upp ett SEB-kort. Spänningen inför börsöppningen när klockan slår 09.00 har gjort att jag, mig veterligen, nog aldrig missat en börsöppning. Ibland kan man uppleva att kroppen har en inbyggd klocka varpå man vaknar lite samma tid även om man inte skulle ha ställt alarmet.. jag vaknar en liten stund innan börsöppning även på semestern.

En viktig lärdom jag dragit är att ju mer man lär sig desto mer inser man att man inte kan. Därav försöker jag hela tiden lära mig mer om en marknad som i stor utsträckning påverkas av psykologi. Min långsiktiga strategi tillåter mig dock att lugnt luta mig tillbaka vid turbulenta tider och ta fram någon av de hundratal ekonomiböcker jag förvärvat genom åren. Dessa skänker ofta en bekräftelse att jag gör rätt saker, även om jag tror på det jag gör så är det alltid nyttigt att utmana sina värderingar. Många vänner, kollegor och bekanta brukar fråga mig hur jag agerar om det blossar upp osäkerhet på marknaden, även om de vet svaret, jag likt tjuren Ferdinand sitter vid min burk och köper fler aktier i de bolag jag gillade igår, fortfarande gillar, samt fortsatt kommer gilla när jag vaknar nästkommande dag.

Istället använder jag korrektioner som ett kvitto på att jag måste lära mig mer samt förstå de underliggande faktorer som styrt just denna händelseutveckling. Min morgon startas genom att uppdatera mig på nattens händelseförlopp i Asien, för att sedan fortlöpa marknads- bevakningen under dagen och slutligen lägga några timmar på kvällskvisten med att läsa analyser, blogga och uppdatera mig. Detta är en livsstil som jag dessutom finner oerhört intressant. Dagens sanning behöver inte råda imorgon och min kunskapsbas är som en schweizerost, full med hål som måste täppas igen med ny kunskap som kompletterar den gamla. Dessutom ser jag mitt jobb som en skola där jag försöker arbeta inom områden som gör att jag kan utvecklas än mer, från tidigare rådgivande roll till att nu arbeta med en annan del av värdekedjan.Min långsiktiga filosofi går som sagt ut på ett buy and hold-tema och en viss uppdelning av placeringarna finns. Jag har fyra olika portföljer:

Kassaflödesportföljen:
Likt dåvarande Korsnäs i Kinnevik karaktäriseras denna portfölj av epitetet kassako. Aktierna utgörs av stora och stabila bolag med fin utdelning, starka kassaflöden och bolag med starka marknadspositioner. Ett tryggt grundfundament då jag tycker att tråkiga aktier är roliga aktier.

Amorteringsportföljen:
Här har jag optimerat min kapitalstruktur vid köp av bostadsrätt såtillvida att jag lånade tillbaka min kontantinsats och placerade denna i en portfölj vars innehav karaktäriseras av låg volatilitet och en förväntad avkastning vida överstigande min kapitalkostnad för bostadslånet. Det finns ett kassaflöde i dessa placeringar och skall kunna likvideras omgående framgent om amortering skulle krävas. Viss belåning av värdepapper används och positivt kassaflöde erhålls på närmare 100 TSEK om året.

Tillväxtportföljen:
Dagens stora klenoder på börsen som har sin givna plats i kassaflödesportföljen startades inte direkt igår. Många bolag stoltserar med årtal från mitten av 1800-talet varpå denna portfölj förhoppningsvis kan fånga upp morgondagens storbolag. Missta inte portföljen för en miljö där det råder vilda västern, även här är det kvalitativa tillväxtbolag som gäller om än i Jr. format.

Worldwideportföljen:
Slutligen worldwideportföljen som skall fånga upp kvalitativa utländska aktier. Denna startade jag i samband med att dollarkursen var på gynnsamma nivåer samt en snabbanalys att sannolikheten för att dollarna framgent skulle stå i 9 kr var högre än 3 kr. Om man tänker på sitt beteende som konsument så inser man hur pass mycket amerikanska varor och tjänster man använder. Har man barn kanske morgonen startar med Disney Channel, väckarklockan kanske är ställd på sin iPhone, Coca-colan i kylen, McDonald’s på väg till jobbet, Windows på arbetsdatorn, Google när man söker information eller Facebook/Twitter då man uppdaterar sig i de sociala medierna och varför inte avnjuta en god kopp kaffe på Starbucks innan man åker hem och slår på Netflix.

Hursom är långsiktigheten mitt signum och jag är verkligen stolt ägare av de bolag som återfinns i min portfölj. Det faktum att jag är aktiv i Unga Aktiesparare har satt en alldeles egen prägel. Ingen annanstans har jag kunnat tillgodogöra mig så mycket, lära känna så många likasinnade och utveckla mig själv till den investerare jag är idag. Bakom tickern för många bolag på börsen infinner sig minnen av presentationer, studiebesök och bolagsträffar. Under vissa perioder är det börs-aw, bolagspresentationer, events och studiebesök flera gånger i veckan för att inte tala om de tillfällen vi får möjligheten att träffa namnkunniga näringslivsprofiler som gladeligen delger oss sina erfarenheter. Sist men inte minst de studieresor som förbundet anordnar, sist åkte vi till Island och besökte banker, börsen, centralbanken, presidenten och motsvarigheten till Unga Aktiesparare vilket var en resa som adderade nya kunskaper i finanskrisens fotspår.

I skrivande stund planerar vi nästa resa till New York och Wall Street där vi förhoppningsvis får känna marknadspulsen på börsgolvet. Dessutom planerar jag att närvara på Warren Buffets årsstämma i Berkshire Hathaway vilket jag tror kommer bli fantastiska upplevelser. Om det är någonting jag ångrar så här i efterhand är det att jag inte fann detta intresse ännu tidigare.

Det är precis detta jag nuförtiden försöker ändra på genom att utbilda och inspirera så många jag bara kan. Uppskattningen är mödan värd och betalning flera gånger om. Jag hoppas vara den person som väckte intresset för den finansiella marknaden i allmänhet och aktiemarknaden i synnerhet för morgondagens investerare. När mina vänner nu börjar få barn så är dopgåvorna givna, ett medlemskap i Unga (unga) Aktiesparare samt en slant i värdepapper.

Jag började redan med en kollegas unga son som sålde jultidningar. Även jag sålde självklart jultidningar för att inbringa pengar till sparbössan i ung ålder. Efter att jag köpt en bok berättade jag att man faktiskt kan äga aktier i bolag som han eller rättare sagt hans föräldrar handlar hos. Förklarade att man på så sätt kan bygga upp en sparbössa som jobbar för honom när han är i skolan och berättade om HM-exemplet, tror ni jag skapade ringar på vattnet... ? Det blev en hel del aktiediskussioner där hemma har jag fått höra.

En sak är säker, för er som är intresserade kommer vi förmodligen träffas i orderdjupet, både imorgon och om 40 år!

Avkastning på er!
Nicklas

torsdag 18 september 2014

Inwido - Ratos Investeringshistorik

Av någon anledning så är det alltid fascinerade med storlek och framför allt omsättning och börsvärde. Ingen har missat att Alibaba ska noteras snart. Som vanligt "hajp" i högsta nivå. Men jag tycker att det är mer intressant att fokusera på ett betydligt mindre bolag som ska noteras nästa vecka.

Det är Ratos som kommer att göra exit i Inwido genom att notera bolaget i NasdaqOMX. Eftersom jag har tidigare skrivet ett inlägg om just Ratos och Arne Karlssons avkastningsstrategi så tänkte jag kolla närmare på:

-Hur Ratos lyckats med Inwido som investering
-Värderingen vid köpet
-Företagsutvecklingen och nu slutligen försäljning genom börsexit

Ni kan läsa tidigare inlägget om Ratos Arne Karlsson -Avkastnings Magikern. Det finns också en bra föreläsning av självaste Arne där han i detalj förklarar hur han försöker maximera den totala avkastningen vid företagsförvärv.  


Ratos utvecklingsåtgärderna:
1-Köpa bolag billigt
2-Omsättningstillväxt
3-Marginalförbättringar
4-Kapitaleffektivisering/Kassaflöde
5-Belåning
5-Exit

Inwidos investering och värdering vid köp.
Ratos förvärvade den svenska Elitfönstergruppen 2004 som sen fick namnet Inwido. Då betala Ratos totalt 477 Mkr för hela förvärvet.

Då kan man jämföra 477 Mkr under 2004 med:
Omsättning: 1 235
Vinst: 69
EK: 500
Goodwill: 863
Nettoskuld: 688

Vid första blick så ser ut som Ratos fick fullständigt utmärkt pris för Elitfönstergruppen. Ett P/E-tal närmare 7 för ett bolag har tidigare haft 19 % årlig tillväxt mellan åren 1998-2004. Förvärvspriset på 477 faktiskt längre än bolagets EK på 500 Mkr. Men då ska man också räkna med goodwill på 863 + nettoskuld på 688 Mkr som följde med på köpet. Det gjorde att EV mer än fördubblades till  1 165 Mkr. Nedan kan ni se detaljerna kring värderingen vid köpet 2004 och nu vid försäljning (aktiekurs räknat som 70kr) 

Man kan säga att Ratos har betalt ett ganska bra pris vid köpet. Värderingsmultiplarna (P/*) och (EV/*) hamnar allt ifrån 7 - 10. Medan idag ligger dessa i snitt 16 - 25 på börsen. Då kan man verkligen fråga sig om Ratos framtida möjlighet att kunna göra liknande förvärv till så låga värderingar?

Inwidos företagsutveckling
Det man ser väldigt tydligt (direkt efter Ratos förvärv) den kraftiga omsättningstillväxten 4 år framåt (2004 - 2008). Det är närmare 356 % total tillväxt eller rättare sagt 46 % årlig omsättningstillväxt. Här har Ratos lyckas kraftig öka omsättningen genom ett 30-tal aggressiv förvärv och kraftigt expansion utomlands.   



Däremot så har Ratos inte lyckats med de andra delarna enligt Arnes strategi. Lönsamheten har gått betydligt sämre, ingen direkt kapitaleffektiviseringar eller starkare kassaflöde samt ingen vidare belåningskapacitet. Det man har åstadkommit är princip kraftigt tillväxt genom förvärv. Jämför man nyckeltalen förutom omsättningstillväxt så är det inte lika imponerande:

2014 (vs 2004)
Omsättning: 4 510 (1 235)
Omsättningstillväxt 14 % årligen
Vinst: 84 (69)
Vinstmarginal:  2% (6%)
Soliditet: 48% (28%)
Goodwill: 3 200 (863)
Eget Kapital: 2 528 (500)
Totala tillgångar: 5 221 (1 536)

Hur är det med Ratos avkastning på Inwido?
Ratos betalade totalt 477 Mkr 2004 och under tiden Ratos som huvudägare har gått in med ca 600 Mkr för finansieringsdelen. Däremot har Inwido inte behövd få in nytt kapital för själva investeringsbiten. I princip har Inwidos operativ kassaflödet täckt större delen av både förvärv- och investeringsbehovet. Totala Operativa kassaflödet hamnade på 3 100 Mkr medan totala investeringar 3 145. Vid börsintroduktion på 67 kr betyder det att Ratos kommer totalt få en avkastning på ca 1015 Mkr på investeringen. Det ger en årlig avkastning på 15,1%. (Om vi sen antar att Ratos lyckas sälja all sin innehav vid 67 kr så kommer den totala avkastning hamna på 2630 mkr = 18 % årligen. 


Inwidos avkastning kan faktiskt sammanställas enkelt genom att säga:

Ratos köper Inwido för ca 16 kr 2004.

Säljer Inwido för 68 kr 10 år senare.

Under tiden får Ratos gå in med 11 kr i form av nyemission.

= En avkastning på 41 kr för en investering på totalt 27 kr.

Just avkastningen kommer främst av försäljningsdelen och inte i från utdelningarna. I nästa skede kan man fråga sig om Ratos säljer Inwido för just enbart värderingsdelen (dvs om alla bolag är till salu om priset är rätt) eller om Ratos försöker samtidigt bli av med ett bolag som har allvarliga problem?

Inwido - bolagsrisken?
När man kollar närmare på bolaget så inser man att försäljningen är främst inriktad direkt eller indirekt till konsumenter. Dels genom att kunderna köper direkt från återförsäljare för renovering och tillbyggnad och dels mindre byggbolag som använder sig av Inwidos produkter som standard byggmaterial som tex: Elitfönster.


Dessutom den kraftiga expansion har påverkat lönsamheten negativt och frågan är om den negativa trenden försätter. T.ex. Både Norge och Ute i Europa går Inwido kraftigt back.


Den dåliga marginalutvecklingen kan dels bero på olönsam/kostsam tillväxt och högre priskonkurrens från utomlands. Det är lite som Svedbergs med ständigt minskande omsättningstrend. Fast Svedbergs är duktigare på kostnadskontroll och har låga investeringsbehov.

Nu finns Inwido preliminärt på börsdata till kursen 70 kr.





Däremot pga Inwidos höga andel av Goodwill och ned- och avskrivningar så är kassaflödet högre än vinsten. Det är också därför Inwido använder av sig mer av nyckeltalet EBITA istället för EBITDA. Den första tar hänsyn till goodwill-nedskrivningar medan EBITDA gör ingen skillnad på av- eller nedskrivningar. Så här ser kassaflödet vs. vinsten i rullande 12 mån. Det är ganska stor skillnad.


Fast andra sidan så spelar det ingen roll med stark kassaflödet om inte både omsättningen och lönsamheten är stabil. Det har vi redan sett i Eniro. Just det är det som den viktigaste delen om man ska försöka värdera bolaget.  Här kommer en enkel skiss på hur P/E-historiken högsta/lägsta skulle se ut på prisintervallen mellan 63 och 74.  


Stabiliseringstransaktioner
Man ska kanske inte förvänta sig en kraftig nedgång vid introduktionen. När som helst kan bankerna (Joint Lead Managers som nu så fint som det heter - som hjälper med IPO:n) kan genomföra stödköp –”som medför att kursen på aktierna håller sig på en högre nivå än vad som annars skulle ha varit fallet”.  Det så kallade stabiliseringsåtgärden gäller 30 dagar efter notering.

Slutligen: 

Vinnarna:
1-En klassisk exit från en riskkapitalbolag där den största vinnaren är Ratos och Ratos aktieägare som lyckas få en bra avkastning tack vare försäljningspriset.

2-Inwidos Ledning får också en del av försäljningen tack vare syntetiska optioner.  Där ledningen får konvertera dessa till cash vid marknadsnotering. Då handlar det totalt om 68 Mkr.  

Förlorarna:
1-De fondsparare som indirekt får äga oavsett om de vill eller inte.

2-Alla småsparare som köper vid introduktionen.

Fast hur var det nu igen? På grund av den låga avkastningen i räntesparande så är kanske Inwido ändå en bra investeringen oavsett värdering? Eftersom det är nya tider nu med låga räntor....

Senaste Inlägg!