fredag 10 oktober 2014

Mekonomen köp & NIBE bevakning

Plötsligt händer det - rädsla för en ny börsnedgång. Nu efter några dagars större nedgångar börjar det bli intressantare att kolla på börsen igen. Osäkerheten kring nedgången gör att många blir oroliga när de inte exakt känner sig trygga med bolagen och dess värderingar. Hur som helst så har nedgången har hjälpt till att få ner Mekonomens kurs till 139 som lägsta kurs. Då passar man självklart att köpa mer när 150 var köpvärd. 


För min del har det skett två nya småköp vid 147,50 och 141 kr.  Det har gjort att min snittkurs ligger just nu på 151,75


Viktigt att poängtera
Jag köper oftast väldigt små poster och försöker verkligen köpa bara vid nya nedgångar för att inte riskera att köpa för mycket på korttid. Gärna också glesa köpnivåer istället för ett tidsbestämt köp. Det vill säga nästa köp ska ske om kurser går ner t.ex. 10 %. Istället att köpa regelbundet veckor- eller månadsvis. Risken är annars stor att kassa inte räcker till. Det är ett av de svåraste investeringsbesluten som man måste hela tiden handskas tillsammans med:

B1-När ska man köpa och till vilken värdering?

B2-Hur mycket likvida medel ska man ha som reserv och hur ofta ska man köpa?

B3-När man ska sälja ett bolag?  

B3 är ändå ganska positiv bekymmer. Det blir svårare med B1 och om man gör en felvärdering så är det väldigt viktigt att man har bra koll på B2 och kan öka på vid längre nivåer för att dels dämpa ner nedgången och dels för att få högre totalavkastning.  

Man skulle också kunna säga att B2 blir lika viktig oavsett om man har gjort rätt/fel-värdering. Börsen kan alltid ställa till det och tar sällan hänsyn till den långsiktiga FA-värderingen när det blir oroligt.

FinBas Portföljen
Nu kommer jag att försöka vara mer konsekvent med min strategi FinBas och visa helt öppet både innehaven och den procentuella utvecklingen i form av skärmbild direkt från Avanzakontot. Detta har jag försökt undvika tidigare men eftersom hela FinBas strategin har en stor betydelse (för mig personligen) så kommer jag vara helt öppet med affärerna. Jag tror fortfarande stenhård på idén att hitta utmärkta bolag och sen efterhand hitta värderingar som man är nöjd med. Där man dessutom hittar flexibla lösningar till förutnämnda beslutsproblem B1 till B3.



NIBE - Nästa bolag till bevakning
Deras största affärsområde är att erbjuda olika värmepumpslösningar. Nibe associeras antagligen mest med bergvärmepumpar som är en dyr men effektiv lösning för hushåll med större energibehov och värmeeffekt. Alla som är villaägare med direktverkande el uppskattar säkert Nibe som en bra framtidsinvestering. Genom kontinuerligt förvärvstrategi har Nibe lyckas växa kraftigt och det är också delar av Nibes framtida tillväxtstrategi. Bara senaste 5 åren har det skett 13 olika förvärv. 


När man analyserar det fria kassaflödet lite snabbt (före förvärv) så motsvarar den samma nivå som vinsten. Därför kommer det se sämre ut om man inte justerar investeringarna (förvärv i detta fall) från övrig capex. Mer om Nibes kassflöde och förvärvtillväxt får bli ett inlägg längre fram.

FinBas värdering
140 nivå för både vinst- och kassaflödesvärderingen börjar bli intressant. Däremot så är det inget för utdelningsinvesterare eftersom större delen av kassan går till förvärv. Direktavkastningen för Nibe är idag 1,4 % (en utdelningsandel på 28 %). Då handlar det mycket om att göra bedömningen om bolaget kan fortsätta växa (lika lönsamt som tidigare) genom förvärv. Nibes tillväxtmålsättning är 20 % årligen där hälften via organisk-tillväxt och resten genom förvärv. Om du frågar mig så låter det mer som vision än en realistisk målsättning. Men det som skiljer från andra bolag med liknande målsättningar är att Nibe har ett starkt kassaflöde och ganska låg underhållsbehov som är en viktig förutsättning för tillväxt. Sen om de lyckas med att fortsätta göra lönsamma förvärv - det är en annan fråga. 


FinBas bevakning
Mer detaljerade siffror och beräkningar hittar ni i FinBas-sidan. Just nu är det bara Mekonomen som ligger under sitt så kallade ”intrincis value”. Medan det börjar bli intressant att kolla närmare på H&M, Telia och Avanza vid nästa 10% nedgång. 


fredag 3 oktober 2014

Gästinlägg: Investerarens Investeringsfilosofi

Här kommer ett gästinlägg från Nicklas som verkligen lyckats spara & investera ihop sin första miljon vid 25 och den andra vid 27 och hans nästa målsättning är åka till Berkshire Hathaways årsstämma.  

Se detta som en inspirationsinlägg för alla som har liknande målsättning. Tänkt att den största andelen av investeringarna närmaste 1-5 åren är korrelerat med hur mycket man lyckas spara och det är sällan genereras från avkastningarna av 10-baggers.  

Kanske inte den bästa timing med att skriva ett inlägg om ämnet när vi redan befinner oss i en relativ högvärderat börs.  Men jag ser Nicklas inlägg som en utmärkt målsättning att börja spara regelbundet som man kan eventuellt investera i bra bolag längre fram (helst efter en kraftigt nedgång - som jag har tjatat på länge ).

Viktigt att klargöra att det var jag som föreslog att Nicklas var välkommen att skriva några rader i bloggen om hur han lyckats med investeringarna. Visa därför respekt vid kommentarsfältet. //4020



Investerarens investeringsfilosofi

Nicklas Andersson, 27 år gammal och driver bloggen blogg.ekonomikunskap.com  där jag går under namnet Investeraren. Detta ämnar vara en kort presentation av vad som karaktäriserar mitt tankesätt när det kommer till placeringar, då det till synes funnits ett intresse för denna framställan, vilket jag tackar såklart tackar å det ödmjukaste för.

Vissa av er kommer känna igen er, andra förmodligen ha åsikter och värderingar som i varierande grad avviker från min. Den bästa uppfattningen är förmodligen sin egen då den passar just dig bäst likväl som detta tankesätt nedan passar mig bäst.

Ursprungligen kommer jag från Boden, Norrbotten som jag lämnade för finansbranschen och Stockholm hösten 2008, en spännande period på marknaden med facit i hand. I dagsläget jobbar jag på SEB nära marknaden men har under flertalet år även jobbat med finansiell rådgivning mot kund inom samma koncern. Dessutom har jag varit styrelseaktiv i Unga Aktiesparare sedan 2008 och sitter för närvarande som ordförande i Unga Aktiesparare Lidingö. Dessförinnan har jag även suttit i styrelsen i Aktiespararna Boden där mitt viktiga uppdrag var att servera dessa seniora aktiesparare kaffe .

Pengar eller snarare den frihet och de möjligheter som pengar för med sig har lockat mig sedan barnsben där jag började med två tomma händer i yngre tonåren. Tidigt började jag sätta av medel till ett icke definierat mål och gymnasietiden ackompanjerades av heltidsjobb kvällstid för att ackumulera kapital. Vid 16-års ålder mottog jag det orangea kuvertet och kommer ihåg hur förvirrad jag kände mig. Denna förvirring var nog en faktor bland många som slutligen gjorde att jag fick upp ögonen för den finansiella marknaden. Jag anser att den gamla klyschan ”man är sin egen lyckas smed” stämmer samt att kunskap faktiskt är makt varpå jag djupdykte ned i ämnet för att förkovra mig. På en roadtrip utgjordes min färdlektyr av bokpaketet för Swedsec-licensen som är en branschgemensam licensiering för finansiell rådgivning. Varpå jag tog licensen utan att egentligen ha någon nytta av den (förrän en tid senare) mer än min egen jakt på kunskap samt kvitto på att jag lärt mig ny kunskap vilket i mångt och mycket karaktäriserar mig.

Finanskrisen var en mycket bra skola då man på nära håll kunde bevittna hur marknaden betedde sig i en ordentligt negativ miljö samtidigt som erfarenheten hur man själv agerar var en nyttig erfarenhet framgent. Min investeringshorisont är extremt långsiktig av ”buy and hold” karaktär där jag ämnar kunna ta ut utdelning framgent för att täcka mina omkostnader. Förhoppningsvis kommer jag kunna behålla mina placeringar ytterligare 40 år, uttag av utdelning får vänta några årtionden.

Inför löning är det av tradition alltid uppesittarkväll för att precis när klockan slår 00.00 föra över motsvarande 2/3 av lönen till portföljen så den är redo vid nästa morgons börsöppning. Detta har blivit en tradition som snart hållt i sig i 10 år. Detta samtidigt som jag alltid har återinvesterat utdelningen vilket gjort att jag bevittnat ränta-på-räntaeffekten. Jag är beroende av kassaflödet den 25:e för att bli oberoende av densamme. Jag har precis bytt tillbaka till Apple från en snabbvisit i Samsungs domäner vad gäller mobiltelefon och i ärlighetens namn är den app jag saknade mest (”sparlabbet”) en app där man kan beräkna framtida värde av kapital idag samt en given annuitet enligt olika horisonter och avkastningsnivåer. De flesta finner nog annat intressant men detta är verkligen exalterande och visar så tydligt att det inte är slanten, utan tiden och avkastningen som är de två viktigaste faktorerna för slutresultatet i framtiden.

Numer är det dock inte enbart pengarna som lockar utan mer den miljö av möjligheter och utveckling som finns inom näringslivets domäner. Min första miljon nådde jag vid 25 års ålder för att nå min nästa vid 27 och nuvarande takt bygger en ny miljon på ca 22 månader. Denna takt är inte ett absolut mål även om jag gärna ser mig bygga en ny miljon var tredje år. Negativa år är lika självklart som våra fyra årstider, i dessa lägen uppnår jag möjligheten att köpa på mig lite billigare då månadsavsättningen aldrig tummas på. Faktum är att jag räknar portföljen som ett eget AB och ”betalar” denna premie innan jag tar tag i mina räkningar och övriga levnadskostnader. Konstigt kan tyckas men om jag ej har kassaflöde för att täcka avsättningen så måste intäkterna öka eller kostnaderna minska. En buffert på sparkontot tillhör en självklarhet i min värld och en livlina för att inte nagga på portföljen. Har hört fler än en person som sålt av sina HM-aktier tidigt 80-tal för att finansiera diverse skidresor m.m. nu i efterhand så menar just en av dessa personer att resan var mycket mycket rolig och bäst är väl det då en placering av 10 000 kr 1978 inkl. återinvesterade utdelningar översteg 26 miljoner i juli 2013 enligt Privata Affärer.

Många jag möter tror att det enbart handlar om pengarna men utan det genuina intresset och fascinationen tror jag inte att jag kunnat bibehålla min långsiktiga strategi. Det är lite grann som en fisketur, det är inte själva födan som fisken utgör som är spänningen utan vetskapen om att nästa kast kan vara just det kastet där du fångar gammelgäddan. På samma sätt drivs jag av vetskapen att jag äger bolag jag är stolt över att äga samtidigt som just det bolaget kan bli nästa framgångssaga. Det kanske är fler än mig som upplever en viss härlig känsla när jag ser människor springa runt på stan med Hennes & Mauritzpåsar eller när personen i kassan framför dig lirkar upp ett SEB-kort. Spänningen inför börsöppningen när klockan slår 09.00 har gjort att jag, mig veterligen, nog aldrig missat en börsöppning. Ibland kan man uppleva att kroppen har en inbyggd klocka varpå man vaknar lite samma tid även om man inte skulle ha ställt alarmet.. jag vaknar en liten stund innan börsöppning även på semestern.

En viktig lärdom jag dragit är att ju mer man lär sig desto mer inser man att man inte kan. Därav försöker jag hela tiden lära mig mer om en marknad som i stor utsträckning påverkas av psykologi. Min långsiktiga strategi tillåter mig dock att lugnt luta mig tillbaka vid turbulenta tider och ta fram någon av de hundratal ekonomiböcker jag förvärvat genom åren. Dessa skänker ofta en bekräftelse att jag gör rätt saker, även om jag tror på det jag gör så är det alltid nyttigt att utmana sina värderingar. Många vänner, kollegor och bekanta brukar fråga mig hur jag agerar om det blossar upp osäkerhet på marknaden, även om de vet svaret, jag likt tjuren Ferdinand sitter vid min burk och köper fler aktier i de bolag jag gillade igår, fortfarande gillar, samt fortsatt kommer gilla när jag vaknar nästkommande dag.

Istället använder jag korrektioner som ett kvitto på att jag måste lära mig mer samt förstå de underliggande faktorer som styrt just denna händelseutveckling. Min morgon startas genom att uppdatera mig på nattens händelseförlopp i Asien, för att sedan fortlöpa marknads- bevakningen under dagen och slutligen lägga några timmar på kvällskvisten med att läsa analyser, blogga och uppdatera mig. Detta är en livsstil som jag dessutom finner oerhört intressant. Dagens sanning behöver inte råda imorgon och min kunskapsbas är som en schweizerost, full med hål som måste täppas igen med ny kunskap som kompletterar den gamla. Dessutom ser jag mitt jobb som en skola där jag försöker arbeta inom områden som gör att jag kan utvecklas än mer, från tidigare rådgivande roll till att nu arbeta med en annan del av värdekedjan.Min långsiktiga filosofi går som sagt ut på ett buy and hold-tema och en viss uppdelning av placeringarna finns. Jag har fyra olika portföljer:

Kassaflödesportföljen:
Likt dåvarande Korsnäs i Kinnevik karaktäriseras denna portfölj av epitetet kassako. Aktierna utgörs av stora och stabila bolag med fin utdelning, starka kassaflöden och bolag med starka marknadspositioner. Ett tryggt grundfundament då jag tycker att tråkiga aktier är roliga aktier.

Amorteringsportföljen:
Här har jag optimerat min kapitalstruktur vid köp av bostadsrätt såtillvida att jag lånade tillbaka min kontantinsats och placerade denna i en portfölj vars innehav karaktäriseras av låg volatilitet och en förväntad avkastning vida överstigande min kapitalkostnad för bostadslånet. Det finns ett kassaflöde i dessa placeringar och skall kunna likvideras omgående framgent om amortering skulle krävas. Viss belåning av värdepapper används och positivt kassaflöde erhålls på närmare 100 TSEK om året.

Tillväxtportföljen:
Dagens stora klenoder på börsen som har sin givna plats i kassaflödesportföljen startades inte direkt igår. Många bolag stoltserar med årtal från mitten av 1800-talet varpå denna portfölj förhoppningsvis kan fånga upp morgondagens storbolag. Missta inte portföljen för en miljö där det råder vilda västern, även här är det kvalitativa tillväxtbolag som gäller om än i Jr. format.

Worldwideportföljen:
Slutligen worldwideportföljen som skall fånga upp kvalitativa utländska aktier. Denna startade jag i samband med att dollarkursen var på gynnsamma nivåer samt en snabbanalys att sannolikheten för att dollarna framgent skulle stå i 9 kr var högre än 3 kr. Om man tänker på sitt beteende som konsument så inser man hur pass mycket amerikanska varor och tjänster man använder. Har man barn kanske morgonen startar med Disney Channel, väckarklockan kanske är ställd på sin iPhone, Coca-colan i kylen, McDonald’s på väg till jobbet, Windows på arbetsdatorn, Google när man söker information eller Facebook/Twitter då man uppdaterar sig i de sociala medierna och varför inte avnjuta en god kopp kaffe på Starbucks innan man åker hem och slår på Netflix.

Hursom är långsiktigheten mitt signum och jag är verkligen stolt ägare av de bolag som återfinns i min portfölj. Det faktum att jag är aktiv i Unga Aktiesparare har satt en alldeles egen prägel. Ingen annanstans har jag kunnat tillgodogöra mig så mycket, lära känna så många likasinnade och utveckla mig själv till den investerare jag är idag. Bakom tickern för många bolag på börsen infinner sig minnen av presentationer, studiebesök och bolagsträffar. Under vissa perioder är det börs-aw, bolagspresentationer, events och studiebesök flera gånger i veckan för att inte tala om de tillfällen vi får möjligheten att träffa namnkunniga näringslivsprofiler som gladeligen delger oss sina erfarenheter. Sist men inte minst de studieresor som förbundet anordnar, sist åkte vi till Island och besökte banker, börsen, centralbanken, presidenten och motsvarigheten till Unga Aktiesparare vilket var en resa som adderade nya kunskaper i finanskrisens fotspår.

I skrivande stund planerar vi nästa resa till New York och Wall Street där vi förhoppningsvis får känna marknadspulsen på börsgolvet. Dessutom planerar jag att närvara på Warren Buffets årsstämma i Berkshire Hathaway vilket jag tror kommer bli fantastiska upplevelser. Om det är någonting jag ångrar så här i efterhand är det att jag inte fann detta intresse ännu tidigare.

Det är precis detta jag nuförtiden försöker ändra på genom att utbilda och inspirera så många jag bara kan. Uppskattningen är mödan värd och betalning flera gånger om. Jag hoppas vara den person som väckte intresset för den finansiella marknaden i allmänhet och aktiemarknaden i synnerhet för morgondagens investerare. När mina vänner nu börjar få barn så är dopgåvorna givna, ett medlemskap i Unga (unga) Aktiesparare samt en slant i värdepapper.

Jag började redan med en kollegas unga son som sålde jultidningar. Även jag sålde självklart jultidningar för att inbringa pengar till sparbössan i ung ålder. Efter att jag köpt en bok berättade jag att man faktiskt kan äga aktier i bolag som han eller rättare sagt hans föräldrar handlar hos. Förklarade att man på så sätt kan bygga upp en sparbössa som jobbar för honom när han är i skolan och berättade om HM-exemplet, tror ni jag skapade ringar på vattnet... ? Det blev en hel del aktiediskussioner där hemma har jag fått höra.

En sak är säker, för er som är intresserade kommer vi förmodligen träffas i orderdjupet, både imorgon och om 40 år!

Avkastning på er!
Nicklas

torsdag 18 september 2014

Inwido - Ratos Investeringshistorik

Av någon anledning så är det alltid fascinerade med storlek och framför allt omsättning och börsvärde. Ingen har missat att Alibaba ska noteras snart. Som vanligt "hajp" i högsta nivå. Men jag tycker att det är mer intressant att fokusera på ett betydligt mindre bolag som ska noteras nästa vecka.

Det är Ratos som kommer att göra exit i Inwido genom att notera bolaget i NasdaqOMX. Eftersom jag har tidigare skrivet ett inlägg om just Ratos och Arne Karlssons avkastningsstrategi så tänkte jag kolla närmare på:

-Hur Ratos lyckats med Inwido som investering
-Värderingen vid köpet
-Företagsutvecklingen och nu slutligen försäljning genom börsexit

Ni kan läsa tidigare inlägget om Ratos Arne Karlsson -Avkastnings Magikern. Det finns också en bra föreläsning av självaste Arne där han i detalj förklarar hur han försöker maximera den totala avkastningen vid företagsförvärv.  


Ratos utvecklingsåtgärderna:
1-Köpa bolag billigt
2-Omsättningstillväxt
3-Marginalförbättringar
4-Kapitaleffektivisering/Kassaflöde
5-Belåning
5-Exit

Inwidos investering och värdering vid köp.
Ratos förvärvade den svenska Elitfönstergruppen 2004 som sen fick namnet Inwido. Då betala Ratos totalt 477 Mkr för hela förvärvet.

Då kan man jämföra 477 Mkr under 2004 med:
Omsättning: 1 235
Vinst: 69
EK: 500
Goodwill: 863
Nettoskuld: 688

Vid första blick så ser ut som Ratos fick fullständigt utmärkt pris för Elitfönstergruppen. Ett P/E-tal närmare 7 för ett bolag har tidigare haft 19 % årlig tillväxt mellan åren 1998-2004. Förvärvspriset på 477 faktiskt längre än bolagets EK på 500 Mkr. Men då ska man också räkna med goodwill på 863 + nettoskuld på 688 Mkr som följde med på köpet. Det gjorde att EV mer än fördubblades till  1 165 Mkr. Nedan kan ni se detaljerna kring värderingen vid köpet 2004 och nu vid försäljning (aktiekurs räknat som 70kr) 

Man kan säga att Ratos har betalt ett ganska bra pris vid köpet. Värderingsmultiplarna (P/*) och (EV/*) hamnar allt ifrån 7 - 10. Medan idag ligger dessa i snitt 16 - 25 på börsen. Då kan man verkligen fråga sig om Ratos framtida möjlighet att kunna göra liknande förvärv till så låga värderingar?

Inwidos företagsutveckling
Det man ser väldigt tydligt (direkt efter Ratos förvärv) den kraftiga omsättningstillväxten 4 år framåt (2004 - 2008). Det är närmare 356 % total tillväxt eller rättare sagt 46 % årlig omsättningstillväxt. Här har Ratos lyckas kraftig öka omsättningen genom ett 30-tal aggressiv förvärv och kraftigt expansion utomlands.   



Däremot så har Ratos inte lyckats med de andra delarna enligt Arnes strategi. Lönsamheten har gått betydligt sämre, ingen direkt kapitaleffektiviseringar eller starkare kassaflöde samt ingen vidare belåningskapacitet. Det man har åstadkommit är princip kraftigt tillväxt genom förvärv. Jämför man nyckeltalen förutom omsättningstillväxt så är det inte lika imponerande:

2014 (vs 2004)
Omsättning: 4 510 (1 235)
Omsättningstillväxt 14 % årligen
Vinst: 84 (69)
Vinstmarginal:  2% (6%)
Soliditet: 48% (28%)
Goodwill: 3 200 (863)
Eget Kapital: 2 528 (500)
Totala tillgångar: 5 221 (1 536)

Hur är det med Ratos avkastning på Inwido?
Ratos betalade totalt 477 Mkr 2004 och under tiden Ratos som huvudägare har gått in med ca 600 Mkr för finansieringsdelen. Däremot har Inwido inte behövd få in nytt kapital för själva investeringsbiten. I princip har Inwidos operativ kassaflödet täckt större delen av både förvärv- och investeringsbehovet. Totala Operativa kassaflödet hamnade på 3 100 Mkr medan totala investeringar 3 145. Vid börsintroduktion på 67 kr betyder det att Ratos kommer totalt få en avkastning på ca 1015 Mkr på investeringen. Det ger en årlig avkastning på 15,1%. (Om vi sen antar att Ratos lyckas sälja all sin innehav vid 67 kr så kommer den totala avkastning hamna på 2630 mkr = 18 % årligen. 


Inwidos avkastning kan faktiskt sammanställas enkelt genom att säga:

Ratos köper Inwido för ca 16 kr 2004.

Säljer Inwido för 68 kr 10 år senare.

Under tiden får Ratos gå in med 11 kr i form av nyemission.

= En avkastning på 41 kr för en investering på totalt 27 kr.

Just avkastningen kommer främst av försäljningsdelen och inte i från utdelningarna. I nästa skede kan man fråga sig om Ratos säljer Inwido för just enbart värderingsdelen (dvs om alla bolag är till salu om priset är rätt) eller om Ratos försöker samtidigt bli av med ett bolag som har allvarliga problem?

Inwido - bolagsrisken?
När man kollar närmare på bolaget så inser man att försäljningen är främst inriktad direkt eller indirekt till konsumenter. Dels genom att kunderna köper direkt från återförsäljare för renovering och tillbyggnad och dels mindre byggbolag som använder sig av Inwidos produkter som standard byggmaterial som tex: Elitfönster.


Dessutom den kraftiga expansion har påverkat lönsamheten negativt och frågan är om den negativa trenden försätter. T.ex. Både Norge och Ute i Europa går Inwido kraftigt back.


Den dåliga marginalutvecklingen kan dels bero på olönsam/kostsam tillväxt och högre priskonkurrens från utomlands. Det är lite som Svedbergs med ständigt minskande omsättningstrend. Fast Svedbergs är duktigare på kostnadskontroll och har låga investeringsbehov.

Nu finns Inwido preliminärt på börsdata till kursen 70 kr.





Däremot pga Inwidos höga andel av Goodwill och ned- och avskrivningar så är kassaflödet högre än vinsten. Det är också därför Inwido använder av sig mer av nyckeltalet EBITA istället för EBITDA. Den första tar hänsyn till goodwill-nedskrivningar medan EBITDA gör ingen skillnad på av- eller nedskrivningar. Så här ser kassaflödet vs. vinsten i rullande 12 mån. Det är ganska stor skillnad.


Fast andra sidan så spelar det ingen roll med stark kassaflödet om inte både omsättningen och lönsamheten är stabil. Det har vi redan sett i Eniro. Just det är det som den viktigaste delen om man ska försöka värdera bolaget.  Här kommer en enkel skiss på hur P/E-historiken högsta/lägsta skulle se ut på prisintervallen mellan 63 och 74.  


Stabiliseringstransaktioner
Man ska kanske inte förvänta sig en kraftig nedgång vid introduktionen. När som helst kan bankerna (Joint Lead Managers som nu så fint som det heter - som hjälper med IPO:n) kan genomföra stödköp –”som medför att kursen på aktierna håller sig på en högre nivå än vad som annars skulle ha varit fallet”.  Det så kallade stabiliseringsåtgärden gäller 30 dagar efter notering.

Slutligen: 

Vinnarna:
1-En klassisk exit från en riskkapitalbolag där den största vinnaren är Ratos och Ratos aktieägare som lyckas få en bra avkastning tack vare försäljningspriset.

2-Inwidos Ledning får också en del av försäljningen tack vare syntetiska optioner.  Där ledningen får konvertera dessa till cash vid marknadsnotering. Då handlar det totalt om 68 Mkr.  

Förlorarna:
1-De fondsparare som indirekt får äga oavsett om de vill eller inte.

2-Alla småsparare som köper vid introduktionen.

Fast hur var det nu igen? På grund av den låga avkastningen i räntesparande så är kanske Inwido ändå en bra investeringen oavsett värdering? Eftersom det är nya tider nu med låga räntor....

fredag 12 september 2014

Peter Lynch föreläsning 1994

Hittade en sällsynt middagstal från självaste Peter Lynch. Den är i samma nivå som den klassiska Buffetts MBA föreläsningen. Många bra och seriösa råd från en av världens bästa investerare på sin tid. Ni som har läst hans bok One Up On Wall Street känner säkert ingen många av hans investeringsråd. 

Till och om Peter Lynch inte är en klassisk värdeinvesterare i bemärkelsen Benjamin Grahams och Net/Nets så går det ändå inte bortse från hans fantastiska historik. Närmare 30% årliga avkastning under perioden 1977 - 1990. Sen självklart kan det delvis bero på också hans "kärlek" för tillväxtbolag under en tid av historiens större börsuppgångar. Peter Lynch ligger antagligen närmare i Philip A. Fischer strategier än Graham och Buffett. Kanske den största skillnaden mellan Lynch och Fischer är att Lynch hade flera 100 bolag i sin fond Magellan medan Fischer hade några få men välvalda bolag. Jag tror att kvalitén och vilket bolag man köper är på sikt viktigare oavsett hur bra diversifierad portfölj man har. 

Lynch eller Buffett?
Om ni är uppmärksamma så kommer ni direkt se liknande samtalsämnen från Lynchs middags tal och Buffetts MBA föreläsning. Buffetts tidigaste föreläsning som jag kan hitta är från 1996 och den andra från 1998. Det vill säga 2-4 år äldre än Lynchs. Sen har Warren själv använd en del citat som "any Idiot can run it" där Lynch skrivet dessa i sin bok redan 1989. Kanske Buffett skulle kunna rekommendera "One up On Wall Street" som den näst bästa investeringsboken han har läst - vad vet jag? Gör egen bedömning - här kommer de olika föreläsningarna:  


Making Money in the Stock Market - Peter Lynch 1994

söndag 7 september 2014

Investing businesslike?

Den kända rubriken kommer från Benjanim Graham - the Intelligent Investor - kapital 20.  

"Investment is most intelligent when it is most businesslike. It is amazing to see how many capable businessmen try to operate in Wall Street with complete disregard of all the sound principles through which they have gained success in their own undertakings. Yet every corporate security may best be viewed, in the first instance, as an ownership interest in, or a claim against, a specific business enterprise"

Det låter klokt men när det kommer till aktieinvesteringar i verkligheten så gör många helt tvärtom. Aktier behandlas snarare som ett "folkligt" sparande där man köper regelbundet eller månadssparar. Det är lite som att plocka lösgodis för att det är både gott och roligt med en större blandning. Mesta dels av fokus ligger på hur aktiekurserna och börsen har utvecklats. Det förväntas att man ska vara ganska aktiv genom att följa diverse nyheter, börsutveckling och annat oviktigt som i äntligen har ingen direkt koppling till bolagets verksamhet.

Aktivitet = Intelligent?
Det jag inte förstår är varför man ska hela tiden:

1- Försöka hitta investeringar när det inte finns bra möjligheter. Eller att man aktivt måste försöka skapa möjligheter genom att acceptera ett högre risktagande?

2- När de flesta är mer rädda att stå utanför börsen och missa en eventuell uppgång än att riskera få att ett medioker avkastning  + ett högre risk på grund av värderingsdelen.

Snabb diversifiering = Förnuftig?  
Just främst när man startar sin investeringskarriären så väljer de flesta (enligt en allmänt accepterad och förnuftig strategi) att köpa 8-10 bolag i olika branscher så där på en gång. Då börjar en genomsnittliga investeraren med en portfölj på 8-10 välvalda bolag.  

Jag tycker jag att det är lite fel. Om man nu ska försöka efterlikna "businesslike" så bör man snarare köpa väldigt sakta och att försöka fokusera på några få bolag till och med börja med. Sen med tiden öka antalet bolag som man känner till väl och bevakar noga. Men sanningen är att det är INGEN som börjar med aktieinvesteringar på det sättet.

OSB! Nu är jag inte emot diversifieringen och antalet aktier i ett portfölj i sig. Utan hur snabbt man köper x-antal aktier där man vet väldigt lite om bolagen och dess värdering. Just där omvandlas aktieinvesteringen till en mer spekulativ tävling mot index istället för en långsiktig investering där man tänker som andelsägare i ett bolag.     

Här kommer några verklighetsexempel på vad jag menar:

Warren Buffetts Investeringshistoria
Många känner till att Buffett lagt mer tid att analysera bolag än någon annan investerare. Men när man kollar på hans investeringsstatistik främst i nya bolag så ser man att han har haft en genomsnitt köp på 2 nya bolag/år mellan åren 1961 - 2000. Samtidigt långa perioder där han köpte bara 1 bolag/år


Om man nu var Warren Buffett och spenderade hela sin vakna tid på att analysera och leta efter bolag - hur kommer det sig att han inte var mer aktiv med antalet nya bolag och köp?

Lundbergs - Fokuserad portfölj.
En annan intressant exempel är Lundbergs som brukar vara ganska aktiv att öka andelarna i sina befintliga innehav. Men låt oss jämföra Lundbergs ägande i antalet börsbolag under 2000 i jämförelse med idag 2014. Då ser man att det har kommit bara 6 nya bolag senaste 14 åren och där fokus ligger på Industrivärdens kärninnehav.  

Man skulle kunna säga att det har mer göra med maktfokusering än investering samt att Lundbergs har mer ägandekontroll än små aktieägare. Men det är just vad grahams citat om "Investing businesslike" handlar om. Det är exakt vad Lundbergs gör. Dessutom Lundbergs tråkiga strategi har varit lönsamt senaste 14 åren. Den total avkastning är nästan 15% årligen. Medan självaste OMX-indexet (som nu förväntas ska gå upp så där 10-12% årligen) har stått helt still under samma period.


SCA  - Ett annat unikt exempel
Om man hade köpt SCA under 2000 så hade man fått en stillastående aktiekurs fram till 2012. Då hade man fått en årlig avkastning i samma nivå som direktavkastningen. Men däremot efter uppgången fram till idag så har SCAs totalavkastning plötsligt gått upp till 12-13% årligen.  Det är nästan lite för bra för att vara sant för att bolag som SCA.


Själv tolkar jag detta som:

1- SCAs historisk låga värdering kan vara (delvis) en orsak till uppgången.

2- Att den framtida avkastningen kan vara begränsad just på grund av nuvarande värdering.

3- Till och med om man köper stabil bolag till bra värdering så kan det ta väldigt lång tid innan marknaden värderar upp bolaget.

Investing businesslike
Det är just därför jag helt nöjd med att inte försöka vara fullinvesterad och inte heller försöker intensiv leta efter nya fynd i de mindre listorna. Sen ser jag inte heller en bra anledning till varför jag "måste" köpa nya bolag regelbundet. Om till och med börsen inte går ner närmaste 2-3 åren så tycker jag fortfarande att det är klokare att vänta utanför.

OBS! När jag menar "stå utanför" så menar jag inte att man ska sälja sina befintliga innehav (som man förhoppningsvis köp till längre värderingar). Utan det handlar snarare om nya köp. 

Att försöka köpa till dagens relativ höga värderingar för att man inte vet hur börsen ska utvecklas är ingen stark argument. Eftersom jag inte försöker förutse NÄR gången kan/ska komma så ser jag inte heller det som "spekulation" när jag väntar på längre värderingar i enskilda bolag.

Slutligen:

Lek med tanken att du har hittat några bolag som du tror att där du kan förutse hur vinsten/kassaflödet kan utvecklas på 5-10 års sikt. Då kan du också exakt räkna ut vad bolaget borde värderas till beroende på ditt avkastningskrav.

Sen ta fram miniräknaren och räkna på en total/årlig avkastning på minst mellan 10-15 % årligen på dina investeringar + där du regelbundet sparar + ränta-på-ränta. Då kan du börja se att det är kanske inte så dumt med långsiktiga investeringar ändå.

Risken? Vi antar självklart att du gjort RÄTT analys om bolagets framtida vinstutveckling. Beroende på värdering måste aktiekursen för eller senare utvecklas som du har tänkt. Tillfälliga nedgångar är inte lika med förlust utan snarare tillfälle att köpa mer där du får automatisk högre avkastning. Det är också viktigt att inte blanda detta med bl.a "tradernas" regler kring stopp/loss och trender eftersom de använder sig av TA och inte FA.

Problemet är dock:

1-Det är väldigt få bolag som jag personligen skulle kunna veta hur vinsten skulle kunna se ut många år framåt. Dessa hittar du oftast inte smålistorna

2-Det går sällan hitta de till "rimliga" värderingar.

Enskilda personer kastar bort en av sin största fördel i gentemot finansbranschen genom att försöka vara aktiv och inte klarar av att vänta allt från 6 mån till 1 år till nästa köptillfället. Av någon anledning så är det för jobbigt att ha likvida medel tillfälligt parkerade på ett aktie- eller räntekonto.

Då kommer fram citat som många investerare rättfärdigar sina köp med: 

"Följ trenden - så länge den är uppgående trenden är intakt..."

"Köp bra bolag - på långsikt är värderingen inte lika viktigt..."

Just här blandas värdinvesterigen ihop med bl.a trading, trendföljande strategier eller den allmänna uppfattningen att börsen alltid går upp så där 10-12%.   

Senaste Inlägg!