söndag 30 maj 2010

Peter Lynchs Sverigeresa 1985!

Jag har nu börjat läsa boken Peter LynchMina bästa investeringar som är skriven av Peter Lynch själv och är en svensk översättning. Boken verkar vara skriven 1993. Det roligaste avsnittet är när Peter Lynch berättar om sina utredningsresor i Europa och framför allt i Sverige för att hitta utländska aktier.
.
Man kan ändå få en uppfattning om vilken värdering börsen hade under 1985 och dra intressant lärdom av historien. Jag citerar nästan hela avsnittet:

”Den här gången träffade jag tre företag i Boston en fredag, gick ombord på ett plan samma eftermiddag och kom till Sverige på lördagen. Det började ytterst illa men att flygbolaget förlorade mitt bagage. Det var Sabena, en aktie som jag bestämde att jag var glad för att jag inte ägde.

Sverige är ett formellt land. Under två dagar var det planerat att jag skulle träffa flera industriledare, och jag undrade hur de skulle reagera om jag kom till deras kontor i manchesterbyxor, skrynklig sportjacka och gymnastikskor, som jag hade haft på planet. Jag började förbereda mig på denna kulturkatastrof så snart jag fick veta (1) att Sabena inte hade en aning om vad som hade hänt med min väska och (2) att alla butiker i Stockholm var Stängda. Beredd på det värsta möttes jag flygplatsen av Birgitta, som är syster till våra vänner. Det var meningen att jag skulle bo hos henne och hennes familj. Märkligt nog hade hennes svenske man Ingemar precis samma mått som jag , ändå till skonumret, och snart var jag utrustad med en svensk kostym.

Bagaget blev aldrig återfunnet och jag är säker på att det var en fördel för mitt utseende. Iförd mina svenska kläder gick jag på måndagen till chefen för Esselte, ett företag som säljer kontorsutrustning. Jag träffade också ASEA, en kvalitetskoncern som är Sveriges svar på General Electric, och Alfa Laval, som har en lustig kombination av produkter – mjölkmaskiner och biogenetik. På kvällen läste jag på för nästan dags möte med Electolux, en damsugar- och hushållsmaskinjätte vars chef är Sveriges svar på Lee Iacocca, och Aga som tjänar pengar på luft.

Teoretisk sett verkar det meningslöst att investera i ett företag som säljer gaser som hämtats från luften, men på Aga lärde jag mig att det råder stor efterfrågan på syre i stålindustrin och kväve i snabbmatsbranschen, och att det inte är många som har det maskineri som behövs för att utvinna gaser ur atmosfären. Eftersom kostnaden för råvaran är noll, tjänar de som har det (däribland Aga ) mycket pengar.

Så snart jag var klart på Aga åkte jag till Ericsson, ett telefonutrustningsföretag som liknar Western Electric i USA. På eftermiddagen träffade jag Skandia, som låter som en möbelaffär men i själva verket är ett stort försäkringsbolag. I Amerikanska försäkringsbolag går premierna upp flera månader innan vinsten börjar förbättras. Deras aktier är som de cykliska företagens. Om man köper när premierna börjar gå upp kan man tjäna mycket pengar. Det är inte ovanligt att kursen på en försäkringsbolagsaktie fördubblas efter en premiehöjning och fördubblas en gång till efter den vinstökning som följer på höjningen av premierna.

Jag utgick från att samma mönster gällde i Sverige. Efter vad jag fick veta hade en premiehöjning redan blivit godkänd, vilket borde ha höjd kursen på Skandias aktier, men den hade inte gått upp. De Svenska placerarna struntade i de goda nyheterna som säkert skulle komma och inriktade sig bara på den löpande vinsten, som var urusel. Det var rena drömläget för en aktieväljare.

Jag gungade mig i ögonen och tog en närmare titt på företaget för att se om det var något förskräckligt som jag hade förbisett. Var skulderna höga? Hade Skandia investerat hälften i sina tillgångar i skräpobligationer eller dåliga fastigheter? Försäkrade man hjärtoperationer eller andra farliga företag som kunde ge ersättningskrav på många miljoner? Svaret på alla dessa frågor var nej. Det var ett försiktigt försäkringsbolag som tecknade vanliga sak- och olyckfallsförsäkringar och säkert skulle fördubbla sin vinst. Aktien fördubblades på 18 månader.

Det blev ingen tid för att bada bastu eller segla på fjärdarna, för efter att ha besökt de här sju företagen på två dagar, måste jag åka till Volvo på andra sidan landet. För att förbereda mig för denna avstickare sökte jag upp den enda svenska finansanalytikern, som arbetade på en mäklarfirma som hade grundats av en medlem av familjen Carnegie. Ättlingarna till denna Carnegie satt och frös i obemärkthet i Sverige medan en lyckligare gren av familjen blev rik i USA.

Den ensamme analytikern hade aldrig besökt Volvo. Som det är det största företaget i landet och en motsvarighet till hela den amerikanska bilsektorn med diverse andra branscher som extra påbröd.

I Göteborg var Volvofolket så upphetsade över att en investerare gjorde sig besväret att be om en intervju att jag fick träffa verkställande direktören, vice verkställande direktören, chefen för lastbilsdivisionen och ekonomichefen. Efter det bjöd de på rundvandring på fabriken.

Volvo pressades hårt av sina fackföreningar, men det var ett obetydligt bekymmer. På kort sikt var aktiekursen 34 dollar och företaget hade 34 dollar i likvida medel. När man köpte aktien fick man alltså biltillverkningen, sammanställningsanläggningarna och de många dotterbolagen (livsmedelsföretag, läkemedelföretag, energiföretag och så vidare) på köpet. I USA kan man få sådana skänker i små företag som analytikerna har förbisett, men man kan leta i hela sitt liv utan att stöta på någon General Electric eller Philip Moris som är så låg värderat. Det var därför jag hade åkt till Europa.

Somliga tror att det finns kulturella orsaker till att aktierna på en del utländska marknader alltid är över- eller undervärderade. I Sverige tycktes investerarna underskatta värdet av Volvo, Skandia och många andra företag, men betvivlade inte att det verkliga värdet såsmåning skulle bli uppenbart, även för de oberörda Svenskarna.

Det låter mycket märkligt att Volvo, som var Svenska börsens största bolag under 1985, skulle ha en kassa på 34 dollar vilket var lika mycket som aktiekursen. Peter Lynch hade rätt att Volvo var undervärderat eftersom Volvo nästan fyrdubblade sin aktiekurs under 11 år. Från 1987 till 1997 gick aktiekursen upp från 55 kr till 213 kr. De andra aktier som Lynch köpte efter resan var bland annat Volvo, Skandia, Esselte, Electrolux och Aga.

Det har riskminimeraren också uppmärksammat om Peter Lynch och Volvo.

Tyvärr så hittade jag inte siffror för 1985 men jag hittade årsredovisningar. Efter lite letande så har jag hittat Volvos historiska Eget Kapital och Aktiekurs tillbaka till 1987. Då ser man att Volvos eget kapital var större under hela 1987 till 1992 och som billigast var aktien under 1990 krisen.

Klicka för Större Bild
Lite liknande mönster ser man också under it-kraschen och den senaste finanskrisen.

Klicka för Större Bild

torsdag 27 maj 2010

Har du lyckas köpa något från Mr Market?

Helt oväntat har nedgången tagit lite paus och det verkar som om Mr Market är på köphumör idag. Kanske är det inte så överraskande att det skulle komma en rekyl men det var ändå roligt så länge nedgången fortsatte och av någon anledning trodde jag att rekylen skulle komma i början av nästa vecka.

Clas Ohlson
Hur som helst så har jag ändå lyckats köpa lite aktier. Clas Ohlson var bland de större köpen och eftersom jag var beredd att köpa aktien omkring 100 kr så kunde jag inte låta bli att köpa runt 110-115 kr. Jag tror att utdelningen kommer att hamna omkring 3,5 kr för i år och det är ganska försiktigt räknat. Jag räknar med att utdelningsandelen blir 50 % som förra året och en VPA på ca 7 kr för 2009/2010.

Eftersom Vinsten för Q3 redan är känd så är det ganska enkelt att gissa hur utdelningen kommer bli för 2010. Jag har bara gissat Q4 med 20 % ökning.
.
Klicka för större bild

Det är en direktavkastning på ca 3,2 %. Inte så lockande direkt. Om man ska vara riktigt självkritisk så finns det stabilare bolag som har liknande direktavkastning som tex:
-Coca-Cola – 3,5 %
-
McDonalds – 3,2 %
-
Kraft Foods – 4,1 %
-
Procter&Gamble – 3,2 %
Dessa bolag har ändå lyckats generera en utdelningstillväxt på ca 10 %. Så varför köper jag Clas Ohlson? Vad ska man säga! Clas Ohlson är ändå Clas Ohlson :). Jag håller med riskminimeraren "att Clas Ohlson inte är direkt billigt". Men vi har alla några favoriter och det känslomässiga kan komma före förnuftet och då man betalar lite extra för det.

H&M
Sen har jag också gjort mer förnuftiga aktieköp med både bättre direktavkastning och säkrare investering. Jag ökade på H&M omkring 420-430kr. Vilket motsvarar en direktavkastning på 4 - 4,5 % för 2011. Räknar med att vinsten för H&M kan hamna omkring 22-23 kr för 2011 och en utdelning på 18 kr.

Klicka för Större Bild

Men valutaeffekten då?
Kan inte den starka dollarn påverka H&M:s resultat negativt? Om man kollar på 10 års historik över valutaeffekten, som finns tydligt i kassaflödesanalysen så ser man att den påverkar resultatet ganska lite. Under 10 år så har valutaeffekten påverkat positivt ca 1,7 kr total. Det motsvarar 1,3 miljarder SEK. Under 2005/2006 hade H&M största valutaförlusten på 418 miljoner, vilket är lika med 0,51 kr / aktie.
.
Klicka för Större Blid

Sen ska man heller inte glömma att H&M har en kassa, dvs ”Kassa och Likvida medel” på 19 miljarder SEK och 3 miljarder i kortsiktiga placeringar. Jag tror inte något börsbolag kommer närheten av det. H&M har alltså nästan 27 kr / aktie i Kassan och knappat några räntebärande lån.

Om man sneglar över H&M totala investeringskostnader i relation till vinsten och kassaflödet så ser man att H&M växer med små medel i relation till vinsten. Så här ser det ut sett till 10 års historik över Vinster/Investeringar:
Klicka för Större Bild

Om man kollar 2007/2008 så har H&M haft en vinst på ca 18,50 kr / aktie medan slutliga investeringsverksamheten är på 1,3 kr / aktie.
Total Vinsten 10 år: 110 kr/aktie
Total Investering 10 år: 30,4 kr/aktie

Med andra ord; H&M är en fantastisk kassako och som finanstankar säger i sitt inlägg "att man borde ha H&M som alternativkostnad" eftersom det finns inte många bolag som har så hög lönsamhet i kombination med tillväxt och samtidigt är stabil och säker.

HQ
Jag kunde inte låta bli att köpa lite när jag såg siffran -25 % :), kanske förhastat. Det är stora problem kortsiktigt och förhoppningsvis kommer HQ att komma tillbaka med en stabilare verksamhet utan någon tradingavdelning. Sen kan man alltid diskutera storleken för förväntade förluster och framför allt hur kunde HQ riskera så mycket i termins och derivathandel samt hur mycket det skadar varumärket och förtroendet för HQ. Riktig dåligt gjort och jag håller med om att det var en riktigt ”skit affär” och det är också därför aktiekursen gått ner så mycket. Kanske därför man får ett billigt ingångspris eller kanske inte!
.
Klicka för Större Bild

Hur som helst så kommer jag få en genomsnittlig inköpkurs på ca 60 kr efter nyemissionen. Måste också säga att det är en liten post på mindre än 1 % och mer tror jag inte jag skulle kunna riskera eftersom jag har en del Öresundsaktier också.

HQ har haft bra utveckling tidigare men jag kan inte låta bli att undra över hur stor del av vinsterna som kom ifrån den traditionella förvaltningen och fondverksamheten och hur stor del kom ifrån tradingen(om man bortser sista tidens förluster)? Samtidigt har aktiekursen gått ner med ca 25 kr i samband med nyheten, det motsvarar ca 750 miljoner nedvärdering av bolaget. Är det för mycket eller rättvist? Gör din egen bedömning – här har du hela nyemissionen och Mats Qviberg brev till aktieägarna!

Stockman - HQ
Sen måste jag också säga att det är en genomtänkt analys av Stockman har skrivit tidigare om HQ och trading verksamheten.

E:ON
En annan aktie som har haft det tufft på sista tiden och aktiekursen har gått ner från 28 € till 24.50 och samtidigt har valutan också gått ner. Så det är nästan ”dubbelt” så billigt. Så jag undrar om det har kommit något nytt om bolaget eller är det rädslan för Euro, Tyskland, konjunkturen och låga elpriser. En direktavkastning på över 6 % är inte så dåligt
.

söndag 23 maj 2010

Familjen EBIT & EBITDA – Aktievärdering Del 3

Nyckeltalen EBIT och EBITDA är ganska vanligt förekommande bland analytiker och finansfolk. Jag aldrig riktigt försökt förstå innebörden av dessa nyckeltal tidigare och varför man skulle använda dem.

Men i själva verket är de enklare än det låter. Finansbranscher är duktiga på att komplicera saker och ting. Samtidigt har jag nu börjat förstå vissa fördelar med nyckeltalen. Tex: EBITDA som visar rörelseresultat före avskrivningar. Man kan tydligt se företagets vinster eller rättare sagt kassaflöde utan andra störande poster.

Men jag tror att tex: Warren Buffett kritiserade användandet av EBITDA pga att företaget som vill kan ”blåsa upp” sitt kassaflöde utan att ta hänsyn till underhållsinvesteringar, som kan vara större än avskrivningarna. Så därför ska man vara försiktig med att använda EBITDA alltför mycket.

Hela Familjen EBITDA!
1-EBITDA
2-EBITA
3-EBIT
4- EBT
5-EAT


Andra vanliga EBIT / EBITDA - relaterade Nyckeltal!
6- Nettoskuld / EBITDA
7- EV / EBIT



1-EBITDA
= Resultat före räntor, skatt och avskrivningar.
På engelska står det Earnings Before interest, Taxes, Depreciation And Amortisation. Risken finns att man blandar ihop Depriciation och Amortisation. Vanligtvis så skriver man båda som avskrivningar men skillnaden är :

Depriciation – Avskrivningar
Amortisation – Avskrivningar på Goodwill

Goodwill uppstår i samband med företagsförvärv och ”Amortisation” är avskrivningar som anser den posten . Inte så lätt att veta.

Hur räknar man EBITDA?
Enkelt!
Man tar rörelseresultat som också kallas för EBIT och finns tydligt skrivet i resultaträkningen. Finns det inte skrivet så är det resultatet före ränteintäkter och kostnader. Sen lägger man på avskrivningarna för året. Avskrivningarna finns högt upp i kassaflödesanalysen. I vissa fall brukar avskrivningen adderas ihop med andra poster som inte ingår i kassaflödet. Men det går att se i noterna hur stor avskrivningen är.

Rörelseresultat: 15 298
Avskrivningar: 1 624EBITDA: 15 298 + 1 624 = 16 922
Detaljerna - Klicka för Större Bild
2-EBITA
= Resultat före räntor, skatt och goodwillavskrivningar.
Enklaste sättet att räkna EBITA borde vara = EBIT + goodwillavskrivningar (om det nu finns goodwillavskrivningar) Tyvärr vet jag inte exakt om det är tydligt skrivet i kassaflödet eller om det heter något annat.
Jag vet inte heller exakt vad som är syftet med EBITA, men det kan ändå vara bra att känna till uttrycket som kan behövas om du vill imponera på din rådgivare på banken. Men då gäller det att skilja på EBITA och EBITDA som uttalas nästan likadant.

3-EBIT
= Resultat före räntor och skatt. Inga konstigheter här. Det är exakt samma nyckeltal som heter rörelseresultat som finns tydligt i nästan alla resultaträkningar.

4- EBT
= Resultat före skatt eller som också kallas för resultat efter finansiella poster.

5-EAT
= Resultat efter skatt som också heter Årets resultat!

Klicka för Större Bild
6-Nettoskuld/EBITDA
Har upptäckt att det används ganska mycket och det liknar nyckeltalet räntetäckningsgrad som jag har skrivet om tidigare som visar i hur pass hög grad man klarar betala räntekostnaderna. Den stora skillnaden är att man fokuserar på Nettoskulden dvs skuldens storlek och inte på räntekostnaden. Som i dessa tider med låga räntor kan Nettoskuld / EBITDA visa en bättre bild över skuldsättningen. Samtidigt tar Nettoskulden hänsyn till företagets räntebärande tillgångar och kassa & likvida medel och med EBITDA får man resultatet före avskrivningar.
.
Hur räknar man Nettoskuld?
Räntebärande kostnader: 130
Räntebärande tillgångar: 8 748
Kassa & Livida medel: 9 877Nettoskuld: 130 – ( 8 748 + 9 877 ) = -18 495

.
Detaljerna - Klicka för Större Bild
Nettoskuld/EBITDA =
-18 495 / 16 922 = - 1,09

Det här var inget bra exempel eftersom nettoskulden var positiv i detta fall, dvs bolagets räntebärande tillgångar och likvida medel var betydligt större än räntebärande skulderna.

7-EV/EBIT

=Enterprice Value / Rörelsemarginal
.
EV – Enterprice Value
Det är ett marknadsvärde som tar hänsyn till företagets skulder och EV visar företagets värde, det vill säga det man behöver betala för att köpa hela företaget. Man summerar börsvärdet med nettoskuld. Om man ska vara riktigt noga så ska man räkna in minoritetsintressen och preferensaktier.

Börsvärde (Antal aktier * Aktiekurs) : 239 210
Nettoskuld: - 18 495
EV: 239 210 + ( -18 495 ) = 220 715

EV/ EBIT=
220 715 / 15 298 = 14,4
Jag kan förstå varför det här nyckeltalet har blivit populärt eftersom det är ganska likt P/E-talet fast där tar man hänsyn till bolagets nettoskulder. Bolag med låga P/E-tal kan i själva verket vara högvärderade på grund av hög skuldsättning och på samma sätt kan bolag med högt P/E-tal kan ha lägre värdering om bolaget har en stor positiv nettoskuld som i exemplet ovan.

tisdag 18 maj 2010

Överdos - Nu fungerar den igen!


Här kan du se hela filmen i TV4-play: Klicka för se filmen!

Soliditet – Aktievärdering Del 2

Dags för fortsättningen på nyckeltalsberäkningar. Tänkte ta med ett av de mest använda nyckeltalet; soliditet, och andra liknande nyckeltal som visar mer detaljerad information om skuldens kvalité och storlek i förhållande till Eget Kapital och skuldkostnaden i relation till avkastningen.
.
.
1- Soliditet
2- Skuldsättningsgrad
3- Räntetäckningsgrad
.
.
1- Soliditet - Equity ratio
Soliditet kallas också företagets finansiella styrka på långsikt. Soliditet är kanske den enklaste och mest populära av de nyckeltal som används. Självklart är det bättre med företag som har hög soliditet. I regel så är det bra om soliditeten är högre än 50 %. Men jag har också märkt att olika företag och branscher har olika behov av belåning. För vissa branscher är 40-50% ganska lågt medan för andra som tex: fastighetsbolag och banker är alldeles för högt. Sen har jag också märkt att vissa bolag med högre risk bör ha högre soliditet och andra bolag med mycket mer stabil verksamhet kan ha lägre soliditet.

Kanske hade det varit bra om man kunde få fram en genomsnittlig soliditet för olika branscher över tex: 10år i snitt för att få en bra uppfattningen av vad som är lågt eller högt för olika branscher. Kanske något för framtida börsdata.se!

Vad är då den praktiska formeln för Soliditet?
Formeln:
Eget Kapital: 27 779
Total Kapital: 35 555
Soliditet: 27 779 / 35 555 = 78 %

Här kan ni se detaljerna var exakt siffrorna kommer ifrån:
Klicka för Större Bild
2- Skuldsättningsgrad (S/E) - Debt-to-equity ratio (D/E)
Medan du får en bra jämförelse mellan skulder och Total Kapital med Soliditet så får du en bättre jämförelse för skulden i relation till Eget Kapital med skuldsättningsgrad. Dessutom räknas skuldsättningsgrad på räntebärande skulder. En skuldsättning = 1 betyder att bolagets räntebärande skulder lika med bolagets Eget Kapital. I tidigare inlägg finns tips hur man kan räkna räntebärande skulder.

Formeln:
Räntebärande Skulder: 130
Eget Kapital: 27 779Skuldsättningsgrad: 130 / 27 779 = 0,005

Detaljerna - Klicka för Större Bild
3- Räntetäckningsgrad - Interest coverage ratio
Ett bra mått för att få översikt över hur pass bra företaget kan klara att betala sina finansiella kostnader(räntekostnader). Nyckeltalet fokuserar på företagets intäkter och finansiella kostnader och inte på hur stort företagets skulder är. Med andra ord; man kollar på bolags lönsamhet i relation till finansiella kostnader. Ett bra mått för Räntetäckningsgrad är 4-5 gånger.

Formeln för Räntetäckningsgrad:

Resultat före Skatt + Räntekostnader: 15 808 + 5 = 15 813
Räntekostnader : 5
Räntetäckningsgrad: 15 813 / 5 = 3 163

Detaljerna - Klicka för Större Bild
Det finns ett mer populärt nyckeltal som liknar räntetäckningsgrad, nämligen Nettoskuld / EBITDA! Mer om det nyckeltalet kommer senare!

måndag 17 maj 2010

När Sverige Blev Rikt!

Det verkar som om filmlänken för Överdos – Den kommande finanskrisen inte fungerar. Jag kunde se hela 50 min långa dokumentär i går kväll utan några problem. Antingen är det teknisk fel eller så har de tagit bort länken. Här är direktsidan till filmen.
.
.
.
Det fanns inget nytt i filmen utan det var det samma;
-It-kraschen
- 11-September
- Greenspan´s låg-ränta
- Subprime lån
- Bank kris
- och stora räddningspaket
- osv!

I slutet av filmen tar man upp mer om de framtida risker och rekord stora skulder som man har byggt upp och riskerna. Här kan ni i alla fall se ett kort klipp av filmen!

.
NÄR FATTIGSVERIGE BLEV RIK!
Hur som helst så har jag hittat en annan intressant dokumentär om hur ”SVERIGE BLEV RIKT LAND”! Består av tre delar där varje del är ca 45 min lång som sträcker sig ifrån 1800 – 1970! Mycket intressant! Passa på innan det tas bort eller inte fungerar längre.

Klicka för att komma till länken!

söndag 16 maj 2010

Överdos – Se dokumentären om finanskrisen

Se den omtalade Svenska dokumentären – Överdos: Den kommande Finanskrisen!
.
.
.

Lite kort om Filmen:

”Överdos” är berättelsen om vår tids största ekonomiska kris – den som ligger framför oss. Dokumentären spårar orsakerna till finanskrisen och undersöker den kusliga likheten med dagens situation, när stater som Grekland, Island och till och med Storbritannien och USA tycks riskera att kollapsa. Bland de intervjuade finns experter som blev utskrattade när de förutspådde den nuvarande krisen, och som nu säger att det värsta ligger framför oss.

Filmen baseras på boken ”En perfekt Storm” av författaren Johan Norberg. Hans bestseller Till världskapitalismens försvar” har översatts till mer än 20 språk. Överdos” får nordisk tevepremiär på TV Fakta 9 maj kl 20.00. Världspremiären sker i Washington DC, USA, 8 maj. ”Överdos” är en av sju filmer som valts ut till filmfestivalen ” Politics on film” i Washington.



Här kan du se hela filmen i TV4-play: Klicka för se filmen!

fredag 14 maj 2010

Börsdata & Vad tänker du göra om X, Y eller Z händer?

Hur går det med hemsidan börsdata.se ?

Jag kan säga att det går enligt planeringen och jag hoppas komma igång med hemsidan om en månad i bästa fall. Hur kommer den nya hemsidan vara?

Jag hoppas att jag kan erbjuda information som inte går att hitta så lätt idag. Samtidigt hoppas jag verkligen att jag kan ha mer information än vad jag har idag. Det betyder att jag kommer satsa på kvalité och mer tillförlitlig information i början.

Hela tanken med börsdata.se i fortsättningen är att läsarna själva ska kunna göra bättre analyser av olika börsbolag med hjälp av historiska nyckeltal och information. Den stora fördelen med börsdata kommer att vara:
- Minst 10-15 års historisk
- 30-tal diagram och 50-tal nyckeltal
- Mer anpassad och kvalitativ information
- På sikt alla Svenska bolag och en del Utländska bolag
- Lättare att jämföra olika nycktal och tidsperioder.
- Möjligheten att Jämföra samma bransch & konkurrenter

Så här ser den nya logotypen ut!


När jag kollar på börsen så har OMX gått ner 2,5 % och just nu är DOW på ca -2 %.

Bra eller dåligt? Vad ska man göra?
Det är inte så kul när värdet på portföljen går ner men samtidigt tar jag det ganska lugnt utan att behöva oroa mig för det. En anledning är att jag har fortfarande köp-ordrar på marknaden. Samtidigt är det inte säkert att vi kommer få nytt lägsta för i år men man känner sig ändå säkrare när man vet att man har lite pengar som kan behövas vid ny nedgång.

Så man skulle kunna sammanfatta det som att jag tjänar på något sätt oavsett om det går upp eller ner! Jag tror också att det hjälper att vara lugnare när det börjar bli oroligt och så länge man vet att man kommer få en bra utdelning på sina investeringar så tänker man inte längre på portföljens totalvärde. Självklart gäller det att man har köpt stabila bolag som man tror kommer att ha högre värdering om 5-10 år förutsatt att vinsterna och utdelningarna växer. Annars är det lika lätt att tänka långsiktigt.

Om vi förutsätter att det INTE går att förutse hur marknaden kommer att utvecklas. Då ställer jag frågan:

Vad tänker du göra om, X, Y eller Z händer?
X = En mer långsammare uppgång i fortsättningen
Y = Börsen fortsätter vara i samma nivåer som idag
Z = Börsen går ner i nedgående trend till 2008 nivåer!

Klicka för Större Bild

Tänkte på ett känt citat:

The mark of a man is one who knows he can't control his circumstances - but he can control his responses.


Har du planerat vad du tanker göra om börsen utvecklas som X, Y eller Z? Vad jag försöker säga är att det är betydligt bättre om du i förväg planerar vad du ska köpa och inom vilket prisintervall. Samtidigt kan det vara bra att i förväg ha planerat alla möjliga scenario som kan inträffa. Då har du betydligt bättre förutsättningar att kunna utnyttja marknadens olika oväntade rörelser. Som Benjamin Graham sa:

Mr. Market is there to serve you, not to guide you.


Kraschen 1929!
Tänkte visa en intressant graf över börsutvecklingen mellan åren 1897 – 1934 för Dow Jones Index.

Klicka för Större Bild

Det pratas mycket om den kraftiga nedgången men om man kollar närmare på åren 1925 till 1929 så ser man tydligt vilken bubbla det var. Så länge man inte betalar allt för högt så kommer man klara sig bra på sikt. De som hade köpt under 1924-1925 hade nästan oförändrad utveckling efter kraschen om de hade haft en utveckling som index. Måste också säga att den genomsnittliga direktavkastningen på USA-börsen var 5-8 % mellan 1920 till 1940 och som värst var den 10-12% under 1933-1934.

Klicka för Större Bild

Guld-Automat
Det har varit stort intresse kring guld som investering och det kommer säkert fortsätta vara populärt när det fortsätter vara oroligt. Nu har Guld-automaten kommit. Kanske vi kan få något liknande i framtiden?


Artiklar
Skribenten 7way2win har varit duktig på att tipsa om bra utdelningsartiklar:
- Aktieutdelningar
- Utdelnings & Värdeinvestering 1
- Utdelnings & Värdeinvestering 2


Skillnaden mellan olika redovisningsregler, IFRS Vs. GAAP!
-IFRS mo GAAP
-Att handla med Amerikanska Aktier


Andra Intressanta artiklar
- Lagom Rik Livet är mycket mer än Aktier
- Vestas Wind Mer etisk investering

Nytt Hemsida!
Bloggaren Mot miljonen har byggt upp en riktigt bra och informativ hemsida om Nyckeltal och aktiekunskap!

Klicka för länken

Fimklipp
Värdeinvestering i 2 delar, där det diskuteras Warren Buffett och annat intressant!


måndag 10 maj 2010

Avkastning på Kapital – Aktievärdering Del 1

Välkommen till Casino-OMXS30! Stockholmsbörsen går ner 12 % på 4 dagar och går upp 6,3 % på nästa dag . Mr Market på högsta nivå. Undrar om det var samma snabba förändringar under Grahams tid? Mr Market har inte blivit smartare men mycket snabbare och idag handlar det om mycket mer pengar.

Den stora nackdelen med så kraftiga och snabba upp - och nedgångar är att det lockar många att bli kortsiktiga. Jag kan också tänka mig att det finns ett enormt intresse bland stora mäklare att det blir kraftiga rörelser så att det genererar mer courtage och samtidigt skapar större kortsiktighet. Så jag undrar hur mycket av deras så kallade ”Market markers” som är inblandade i rörelserna och hur mycket av köp - och sälj som baserad på långsiktighet? Det är mycket trading där ute och tack vare det så får man möjligheten att köpa billigt då och då.

Hur som helst jag hoppas att ni har köpt lite i fredags. Själv lyckades jag köpa lite Clas Ohlson och annat roligt, utan att behöva slösa bort alla mina likvida medel så att man fortfarande kan vara med i leken om det kommer flera nedgångar längre fram.

Nu tänkte jag skriva mer seriöst ämne: Avkastning – Nyckeltal:

Har nu suttit länge med ett 10-tal böcker om företagsvärdering, redovisning och årsredovisningar. Jag kan säga att det faktiskt finns många bra böcker på närmaste bibliotek som man inte tänker på. Men de flesta är inriktade på ”det teoretiska” det vill säga det är svårt att hitta enkla praktiska böcker om bolagsvärdering som kan användas för aktievärdering.

Hur som helst så finns det alla ifall några bra tips i en del böcker. Det som jag har upptäckt som är ganska svårt och kan vara lite småirriterande för nybörjare är att det är lite olika beräkningar i olika böcker. Jag får känslan av att ett vanligt nyckeltal som tex: vinstmarginal kan räknas på olika sätt. Det är därför jag har fått hjälp ifrån årsredovisningar genom att kolla hur företagen har räknat de olika nyckeltalen.

Tänkte skriva om de vanligaste nyckeltalen för företagsvärdering och framför allt ska jag försöka presentera på enkelt sätt hur man ska kunna räkna ut nyckeltalen själv med hjälp av enbart årsredovisningar, dvs, Resultaträkning, Balansräkning och Kassaflödesanalys. Börjar med:

1-Avkastning på Eget Kapital
2-Avkastning På Total Kapital
3-Avkastning på Sysselsatt Kapital


Justerad Eget Kapital =JEK
Jag kan börja med att säga det finns olika beräkningsmetod som tex: ibland räknar man på Nettoresultat eller Rörelseresultat och man ska också försöka ta hänsyn till 70% av obeskattade reserver, kapitalandel i intressebolag och konvertibla skuldebrev. Med andra ord, det är bättre att räkna med Justerat Eget Kapital än bara Eget Kapital. Men jag gör det enkelt för mig själv och väljer att ta med Totalt Eget Kapital från Balansräkningen.

Genomsnittligt Kapital
Samtidigt har jag valt ta med Genomsnittligt Kapital, vilket betyder att man tar ett medelvärdet från två år eftersom det ger en rättvisare bild och många bolag har också valt att räkna så i årsredovisningen.

1-Avkastning på Eget Kapital – Return on Equity (ROE)Detta är det mest intressanta nyckeltalet för aktieägarna, där man ser vilken avkastning aktieägarna får på sina satsade kapital. Kanske också det mest använda nyckeltalet för avkastning. Ett bra mått är att avkastningen bör ligga minst på eller över 15-20 % utan att bolaget har allt för hög belåning. Den största nackdelen med nyckeltalet är att den inte tar hänsyn till soliditeten och därför kan den bli lite missvisande. Finnastankar har skrivet om problemet i sin blogg på ett mycket bra sätt.

Formeln:

Räkneexempel:
Årets Resultat: 10 797
Genoms. Eget Kapital : (27 779 + 25 924 ) / 2 = 268 52
Avkastning på EK: 10 797 / 268 52 = 40,2 %
Här kan ni se detaljerna var exakt siffrorna kommer ifrån:
Klicka för Större Bild

2-Avkastning På Total Kapital – Return on Assets (ROA)
Det är också ett ganska vanligt avkastningsnyckeltal. Fördelen med att räkna på totalt kapital är att det inte blir lika missvisande för bolag som har hög belåning. Samtidigt ser man tydligare bolag med mer kapitalintensiv verksamhet som har oftast låg avkastning på totalkapital som tex: Fastighetsbolag och stora industribolag. Ett bra exempel är SCA och Wallenstam som både har ca 5 % totalavkastning på totalkapital medan de har lite högre avkastning på Eget Kapital.

Formeln:

Resultatet före Skatt + Räntekostnader brukar kallas också för:
Resultat efter finansnetto plus finansiella kostnader … eller
Rörelseresultat plus finansiella intäkter.

Alla 3 definitioner är samma nyckeltal (förutsatt att det inte finns andra poster än räntekostnader och intäkter. Annars är det bättre att räkna resultat före skatt + räntekostnader. )

Om jag ska försöka förklara varför det är samma nyckeltal:

Rörelseresultat…………………...….…..15 298
Ränteintäkter…………………….....………515
Räntekostnader……………………...………-5
Resultat Efter Finansiella poster……...…..15 808
(Resultat före Skatt )

1-Resultat efter finansnetto + finansiella kostnader:15808+5 = 15 813 kr
2- Rörelseresultat + finansiella intäkter:15 298+515 = 15 813 kr

Om vi återgår till avkastning på Total Kapital:
Räkneexempel:
Resultat före Skatt + Räntekostnader: 15 808 + 5 = 15 813
Genoms. Total Kapital : (35 555 + 33 183 ) / 2 = 34 369Avkastning på TK: 15 813 / 34 369 = 46,0 %

Detaljer - Klicka för Större Bild
3-Avkastning På Sysselsatt KapitalReturn on capital employed (RECO)
Lite mer ovanligt avkastningsnyckeltal men det är ändå många företag som tar med och förmodligen är det ett bättre nyckeltal för att se internt i bolaget. Den är i princip nästan samma nyckeltal som Avkastning på Totalt Kapital. Det enda som skiljer dem åt är att man tar bort icke räntebärande skulder (räntefria skulder) från totalt kapital (balansomslutningen). På det sättet kan man se hur bra företaget förräntar kapitalet utan att behöva ta hänsyn till räntebärande lån. Det finns också en annan formel som säger att man ska ta bort kortfristiga skulder eller rörelseskulder. Detta eftersom kortfristiga skulder till största del består av icke räntebärande skulder. Men det rätta är att man ska ta bort icke räntebärande skulder både ifrån långfristiga och kortfristiga skulder i balansräkningen.

Formeln:
Hur ska man räkna fram räntebärande skulder?Låter ganska svårt men det är mycket enklare i praktiken. I bolagets balansräkning kan man till största delen se räntebärande och icke räntebärande skulder. Oftast står det tydligt och annat fall får man försöka gissa. Jag brukar kolla på framför allt 4 poster som är räntebärande kostnader:

Räntebärande skulder:
- lån
- Räntebärande skulder
- Skulder till kreditinstitut
- Avsättningar till pensioner ( till en viss del )

Icke Räntebärande skulder:
- Finansiella derivatinstrument
- Uppskjuten skatt
- Aktuella skatteskulder
- Övriga Skulder
- Leverantörsskulder
- Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter

Räkneexempel
Resultat före Skatt + Räntekostnader: 15 808 + 5 = 15 813
Genoms. Sysselsatt Kapital :
((650 + 6996)- 35 555)) + ((697 + 6484) – 33 183)) / 2 = 26 956
Avkastning på Syss: 15 813 / 26 956 = 58,7 %

Detaljer - Klicka för Större Bild
Ska man använda alla dessa nyckeltal?
Varför inte! Jag tycker det att det kan bli intressant att jämföra olika bolag och samtidigt får man ganska viktig information bara genom att kolla på dessa nyckeltal. Ett bra exempel är att man kan klart och tydligt se om ett bolag har hög belåning eller inte genom att jämföra:
- Avkastning på Eget Kapital
- Avkastning på Total Kapital

Om man ska jämföra H&M som knappast har några lån med tex: KappAhl så ser man den stora skillnaden:

Om man bara kolla på avkastning på Eget Kapital:
H&M………..42 %KappAhl….....70 %

Då ser KappAhl lönsammare ut när avkastning på Eget Kapital är betydligt större än H&M:s.

Men när man jämför den med Avkastning på Total Kapital:

…...........Total Kapital……Eget Kapital
KappAhl…....16 %……...…70 %H&M…….....42 %…….......42 %
Då ser man att lönsamheten är betydligt sämre för KappAhl. När man kolla på soliditeten så ser man klart och tydligt den stora skillnaden.

……………Soliditet
KappAhl……..11 %
H&M………...75 %

Man kan också använda Sysselsatt Kapital på liknande sätt!
Genom att jämföra Sysselsatt kapital och Total Kapital så får man en uppfattning om hur stor del av skulderna som är räntebärande lån. Om man jämför fastighetsbolaget Wallenstam som har stora räntebärande skulder som är ca 85 % av totala skulder i bolaget mot H&M som mycket liten skuld på ca 2 % som är räntebärande.

………...Sysselsatt KapitalTotal KapitalSkillandWallenstam …..5,4 %.....................5.0%...............8 %H&M………...56,7 %...................42 %..............35 %

Ju större procentuell skillnad mellan Avkastning på Sysselsatt Kapital” och ” Avkastning på Total Kapitaldesto mindre räntebärande skulder.

torsdag 6 maj 2010

Investeringstips: Köp-och-Loss med Trigger

Blev ganska förvånad över den kraftiga nedgången igår kväll med Dow Jones som har gått ner mest med nästan 8-9%. Orsaken anges vara en felaktig säljorder. Jag har lite svårt att tro det. Hur som helst är det ändå en historisk nedgång sedan 1987. Det betyder också att intraday - nedgången var större än finanskrisen under 2008.
.
Klicka för Större Bild

Här kan man se hela utvecklingen, medan reporten pratar i bakgrunden, från botten ca -9% nedgång till en uppgång på -4,5 % en uppgång på nästan 5 % på mindre än 5 minuter.

Kraschen 1987 orsakades av ett datorfel eller rättare sagt mekaniska system. Det är i alla fall den populäraste förklaringen till kraschen. Då hade Dow Jones gått ner nästan ca 23 % på en månad och det fanns många andra börser som hade en nedgång på 30-40 %. Så här såg nedgången Oktober 1987 som också kallades för Black Monday 1987.

Klicka för Större Bild

Igår kväll hade den indextunga Procter&Gamle (PG) gått ner som mest 37%, vilket motsvarar en nedgång till 39 $ ifrån 62-63 $. Om man nu haft turen att ha en köp-order omkring 38-40 $ då skulle man kunna få en direktavkastning på 5 %. Snacka om billigt med tanke på hur stabilt och säkert bolaget är. Tyvärr så stängde aktien på ca 61 $ och jag tror inte att vi får en liknande nedgång igen.

Klicka för Större Bild

Men det kan bli ett ganska bra köptillfällen idag och de kommande veckorna. Det svåra är att veta hur länge nedgången fortsätter. Om man ska försöka vara realisktisk så kommer en återhämtning. Så slutligen handlar det ändå om att vi inte vet:

-när återhämtningen kommmer ?

-hur stor kommer återhämtningen bli ?

- och den viktigaste frågan; är vi i nedgående trend nu?

Det är kanske därför man inte ska försöka göra prognoser över marknadsutvecklingen och det bästa man kan göra är att försöka köpa billigt under kraftiga nedgångar. Samtidigt måste jag också säga att det behöver inte betyda att det är billigt just nu bara för att index faller kraftigt från toppen. Man ska helst inte köpa allt man har vid första bästa nedgång utan det är bra om man också har lite mer kvar till nästa nedgång. Tanken är också att man ska försöka köpa till lägre kurser hela tiden så länge nedgången fortsätter.

Köp-och-Loss-Trigger
Det är därför jag har tänkt ge ett investeringstips där man kan lägga köpordrar mycket lägre än marknadspriset och invänta irrationella nedgångar på grund av panik eller dålig likviditet som brukar vara från några minuter till några timmar.

Idag om man vill lägga köpordrar som är mycket lägre än ca 15 % än marknadspriset så kommer inte ordern genom. Det brukar stå att det är felpris eller felorder. Det är för att internetmäklare som Nordnet och Avanza har en säkerhetsgräns där man inte kan lägger en köporder som är lägre än ca 15% än marknadsvärdet. Anledningen är förmodligen att kunderna ska inte lägga felorder.

Men om man vill lägga tex: en köporder för 70-75 kr för ABC-aktien, som handlas för 100 kr, så måste man idag vänta tills aktien går ner till 80-85 kr innan man kan lägga en köp-order på 70 kr eller högre. Det betyder också att man måste bevaka marknaden nästan dagligen. Vilket är orimligt tanke på att man kan idag lägga ordrar som är giltiga till och med 3 månader framåt.

Men tack vare Köp-och-Loss ( vilket är motsatsen till Stopp-och-loss, där man köper istället för att sälja), vilket är en trigger kurs där köp-ordern ska skickas till markanden. Om vi tar tex: ABC-aktien där vi vill att det ska skickas en köp-order till marknaden automatisk när aktiekursen går ner till 85 kr. En triggerkurs är giltig nätan ca 30 dagar.

Då kan man i princip lägga många olika trigger- och köpkurser som man inte behöver bevaka och samtidigt kan man lägga riktigt låga köpkurser.

Så här ser det för Nordnets Köp-och-Loss funktion:


Liknande tjänst för Avanza:

Industrivärden 65år – Från förvaltningsbolag till långsiktig aktiv ägare
En trevlig läsning i helgen som kanske hjälper att tänka lite långsiktig i dessa tider. Stort tack till Stockman som har tipsat om boken, och på Industrivärdens hemsida finns hela boken helt gratis att ladda som pdf-format. Den finns också möjligheten att köpa boken i bokus för 100 kr.

Klicka för att ladda boken

Roligt filmklipp!
Slutligen en bra och kul filmklipp om att långsiktighet och enkelhet. Man önskar att man var likadant när man var 14 år gammal. Tack till Cazzano för länktipset!

Senaste Inlägg!