Greenwald - Värdeinvesteringens tre delar!

Bruce Greenwald som är Professor på Columbia Business det vill säga Benjamin Grahams tidigare tjänst på Columbia. Där han lär ut den värdeinvestering som startades av värdeinvesteringens grundare Graham själv. Greenwald har många kloka råd om investering och bolagsvärdering och dessutom rekommenderas hans kurser av Warren Buffett. En av hans intervjuer förklarade han närmare begreppet värdeinvestering:

Enligt Greenwald består värdeinvestering av 3 saker:
1-Förstå effektiva marknaden
2-Ha en bra teknik för bolagsvärdering
3-Slutligen; mycket tålamod och disciplin

1-Förstå effektiva marknaden
Vilken faktiskt är inte så effektiv på grund av irrationellt beteende. Man måste förstå till vilken utsträckning marknaden är effektiv. Alltså hitta tillfällen där marknaden felvärderar ett bolag. Det finns alltid säljare och köpare till ett bestämt pris och när den ena parten säljer så finns det alltid en köpare till samma pris. Det vill säga du måste vara ganska säker på att du har rätt och att den andra personen som säljer till dig har fel.

Det är vad Benjamin Graham menade när han pratade om Mr Market och marknadens irrationella beteende och att börsen generellt sett blir kraftigt översåld på grund av rädsla för framtiden. Sen finns det bolag som är tråkiga och ointressanta som också brukar vara undervärderade. Graham förstod att finansiella branscher hade psykologisk tendens att hålla sig borta från dessa typer av aktier.

2-Ha en bra teknik för bolagsvärdering.
Han ger ett enkelt exempel på vilken ordning man ska följa:
A.Starta med bolagets tillgångar
B-Sedan intjäningsförmåga dvs vinst/Kassaflöde
C-Till Sist - tillväxt

Den här ordningen gör att det blir lättare fokusera på det som är viktigast enligt Greenwald eftersom många fokuserar på den sista delen, tillväxten. Vilket är också gör det lättare att bedöma lönsamheten på framtida tillväxten.

Man ska också se relationen mellan bolagstillgångar och bolagets vinster, för att få en uppfattning om vilken typ av bolag det är. Om det är ett tillväxtbolag som oftast värderas mycket högre än bolagets tillgångar så måste man vara säker på att tillväxten fortsätter.

.
3-Slutligen mycket tålamod och disciplin
Det är framför allt två egenskaper som Greenwald nämner. Den första är att ha disciplinen att kunna hantera nedgångar efter att man köper bolaget. Man måste ha förtroende för sin egen värdering och ha disciplinen att hålla fast vid det så länge som inget har förändrats gällande det underliggande värdet på företaget. Det gäller också viktigt att kunna köpa fler vid nedgångar. Han nämner är att:.......

.

.... mer än 70-80% av avkastningen vid värdeinvesteringar kommer ifrån att man köper vid lägre inköpspriser än marknadspriset.

.

Han ger ett intressant exempel på Walter Schloss avkastning:

A large percentage of Walter Schloss's returns have come also over time from knowing that you're buying something worth buying. And then when it goes down, not getting frightened and dumping it, but continuing to buy. And then selling on the way up. - Bruce Greenwald

Den andra disciplinen är att kunna vänta och ha tålamod till du får låga värderingar vilket är inte så enkelt när det är en bullmarket och du är rädd att missa uppgången.


Intervju med Forbes
En mycket bra intervju på tre delar av Bruce Greenwald.

Viktiga saker som nämns är:
Definitionen av Värdeinvestering
Under- och övervärderingar vanligt
Nackdelarna med DCF
När Tillväxt är viktigt kolla på
Konkurrans styrka ”Moat”