lördagen den 5:e mars 2011

Warren buffett letter - 2010 & CNBC Intervju

Efter en lång ledighet från hemsidan och börsen så har jag försökt att komma igång med Warren Buffetts årliga Berkshire letter to shareholders. Det är alltid lika roligt att läsa hans tankar och kommentarer om hans investeringsstrategi.

Såg också att Riskminineraren hade liknande kommentarer om letter to shareholders.

Den här gången har han också tagit med nya tankar om USA:s framtid, Coca-Colas utdelningar, allokering av vinster, riskerna med belåning och mycket annat.

Några intressanta kommentarer som jag har hittat i letter to shareholders:

USA:s framtid
Warren pratar om att USA kommer att klara sig ur krisen. Det kan tyckas som ett ganska vågat uttalande när USA har så stora problem men det är inget nytt. Han har sagt det tidigare i samband med investeringarna i Goldman Sachs och GE under senaste finanskrisen. Det är kanske att han har ett längre tidsperspektiv eller också att han verkligen anser att bra företag med stark ställning (dvs de som klarar ha ”pricing power” som han kallar det) kommer klara finansiella problem och inflation i framtiden som de har gjort tidigare.

"Don’t let that reality spook you. Throughout my lifetime, politicians and pundits have constantly moaned about terrifying problems facing America. Yet our citizens now live an astonishing six times better than when I was born. We are not natively smarter than we were when our country was founded nor do we work harder. But look around you and see a world beyond the dreams of any colonial citizen. Now, as in 1776, 1861, 1932 and 1941, America’s best days lie ahead.
.
A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now."

Guldinvestering är Spelulation!
En intressant kommentar är att han tycker investering i GULD kan liknas vid spekulation och han själv föredrar företag som generar vinster/kassaflöde. Kanske lite kontroversiellt när han själv har varit involverad i guld- och oljeinvesteringar tidigare (om jag inte har helt fel). Men det är inget nytt att han kanske inte alltid följt sina egna rekommendationer tidigare. Det bästa exemplet är hans derivataffärer. Det är det som gör Warren Buffett mycket mer komplicerad än hans enkla investeringstips.

Här kommer ett längre klipp där Warren Buffett förklarar varför han inte gillar guld och råvaror eftersom de inte levererar kassaflöde och är mer beroende av vad andra vill betala i framtiden. Dessutom pratar han om att bolag som har stark ”pricing power” är bland de bästa investeringarna på lång sikt.



Utdelning och Coca-Cola
En rolig kommentar om Coca-colas utdelningstillväxt och framtida förväntningar.

"Other companies we hold are likely to increase their dividends as well. Coca-Cola paid us $88 million in 1995, the year after we finished purchasing the stock. Every year since, Coke has increased its dividend. In 2011, we will almost certainly receive $376 million from Coke, up $24 million from last year. Within ten years, I would expect that $376 million to double. By the end of that period, I wouldn’t be surprised to see our share of Coke’s annual earnings exceed 100% of what we paid for the investment. Time is the friend of the wonderful business."

Vinst Vs. kassaflöde
Om företag som visar större vinster men i själva verket har dåligt kassaflöde. Som ett enkelt exempel skulle man kunna jämföra med Investeringsbolag vars innehav har ökat mycket i värde och eftersom resultaträkningen räknar med värdeförändringen så kommer Investmentbolaget att visa stor vinstökning medan kassaflödet kan vara mycket sämre.

Liknande exempel kan man också göra med fastighetsbolag där förändringarna i fastighetsvärde räknas in i vinsten.

"We have that flexibility because realized gains or losses on investments go into the net income figure, whereas unrealized gains (and, in most cases, losses) are excluded. If we really thought net income important, we could regularly feed realized gains into it simply because we have a huge amount of unrealized gains upon which to draw. Rest assured, though, that Charlie and I have never sold a security because of the effect a sale would have on the net income we were soon to report. We both have a deep disgust for “game playing” with numbers, a practice that was rampant throughout corporate America in the 1990s and still persists, though it occurs less frequently and less blatantly than it used to. "


Retained earnings
Om hur viktigt det är att kolla på företagets återinvesteringskapacitet. Det är framför allt viktigast när det gäller bolag som växer och frågan är om bolaget lyckas återinvestera vinsterna med lika hög lönsamhet eller inte. Dessutom lite om hur svårt det kan vara för företagsledare att kunna återinvestera vinsterna på ett klokt sätt.

"There is a third, more subjective, element to an intrinsic value calculation that can be either positive or negative: the efficacy with which retained earnings will be deployed in the future. We, as well as many other businesses, are likely to retain earnings over the next decade that will equal, or even exceed, the capital we presently employ. Some companies will turn these retained dollars into fifty-cent pieces, others into two-dollar bills.

At Berkshire, managers can focus on running their businesses: They are not subjected to meetings at
headquarters nor financing worries nor Wall Street harassment. Our second advantage relates to the allocation of the money our businesses earn. After meeting the needs of those businesses, we have very substantial sums left over. Most companies limit themselves to reinvesting funds within the industry in which they have been operating. That often restricts them, however, to a “universe” for capital allocation that is both tiny and quite inferior to what is available in the wider world. "


Här är hela Letter to shareholders 2010


-CNBC intervjun med Warren Buffett!


Part 1: Most Berkshire Businesses 'Inching Along'


Part 2: The 'Zebra' That Got Away


3: Elephant Gun - Targets & Riding the Railroad


Part 4: Blame Bankers, Bankers, Bankers?


Part 5: Cars and Bricks


Part 6: China and America's Diminishing Dominance


Part 7: What Should Happen to CEOs of Failed Companies



Se också:
-Förra årets Warren Buffett CNBC intervju!
-Letter to Shareholders 2009

22 kommentarer:

  1. Jag vill minnas Warren Buffett blivit "bränd" på en del råvaror. Köpt in sig i oljebolag då oljepriset varit som högst, misslyckad investering i zink-utvinning m.m. Jag håller med om att all råvaruutvinning är spekulativ. Eftersom marginalerna där är så oerhört beroende av råvarupriser som genom historien alltid varit väldigt volatila och väldigt beroende av makrofaktorer.

    SvaraRadera
  2. Har Buffets påstående om Coca Colas utdelningsdubblering någon substans? Känns ju som ett givet köp i så fall. Du har väl Coca Cola själv, 4020?

    SvaraRadera
  3. S
    Håller med att råvaror är spekulativt vilket behöver inte betyda att det är fel att investerar i råvaror eller guld men då gäller det att man har ett bra timing vilket är inte alltid det lättaste.

    Det finns ingen grundregel som säger att guldpriset måste fortsätta upp! Men tyvärr så investerar många i guld i förutsättning att det är en säker investering.

    Visst! Guldpriset kan fortsätta gå upp ett tag till men den kan också lika gärna gå ner!

    När det gäller Warren Buffetts misstag så har han gjort många fel investeringar tidigare men det som är intressant är att han har inte gjort några stora misstag, dvs som har kostad honom allt för mycket!

    Däremot så har han lyckats enormt med sina få men stora investeringar. Det är kanske därför han rekommenderar att man vänta länge på en säker och bra investering där man går in stort!

    SvaraRadera
  4. McAwesome
    I regel nästan allt som Warren Buffett säger har bra subbstans :)

    Men tänkt att han nämner 10 år. En fördubbling av utdelningen under så långtid betyder att bolaget behöver öka utdelningen med 7% årligen.

    Coca-cola har historisk haft en utdelningstillväxt på ca 8-9% under ca 50 år.

    Senaste 10 åren var tillväxten ca 10%.

    Så en tillväxt på 7% är inte så märkvärdigt för ett bolag som Coca-cola som gynnas av prisökningar/inflation.

    Det finns fler bolag som har bättre utdelningstillväxt.

    Det som är ännu intressant att kolla på nuvarande direktavkastningen. Coca-cola har ca 2,9% direktavkastning vilket är ganska ok för ett stabila bolag som KO!

    Men däremot så finns det bolag som har både högre direktavkastning och förmodligen en utdelningstillväxt på minst 10% närmaste 10 åren.

    Om man köper Coca-cola så skulle nuvarande direktavkastning på 2,9 % motsvara ca 6% om 10 år vilket är inte dåligt.

    men däremot om man lyckas köpa ett bolag med en direktavkastning på 4 % och en utdelningstillväxt på 10% så blir direktavkastningen ca:
    10 %!

    Att få 10% årlig direktavkastning är inte fel!

    SvaraRadera
  5. McAwesome
    På din fråga om jag äger Coca-cola?

    Ja! Men då köpte jag när direktavkastningen var ca 4%.

    För en årlig utdelningstillväxt på 7% är en direktavkastning på 2,9% är inte så lockande om jag ska vara ärligt.

    Jag skulle rekommendera på en direktavkastning 4 - 4,5% med en sån tillväxt. Men däremot om man tror på en utdelningstillväxt på högre än 10% så är 3-3,5 % ok. Fast ett stort bolag som KO kan inte växa mer än 10%.

    SvaraRadera
  6. Tja 4020.
    Snackade med en god vän idag och vi diskuterade lite aktier.
    Plötsligt frågade han mig:
    X: Vad är de två sakerna om aktier?
    X: inom varje ämne finns de två saker
    Jag: vad menar du?
    X: Ja, två saker som lägger grunden för allt annat. För musik är de rytm och text tex.
    X: Så vilka två har Aktier?

    En väldigt bra fråga som kräver eftertanke. Det är också en fråga som har många olika svar beroende på hur man sparar, tex handlar frekvent eller är långsiktigt.
    Men om vi utgår från de vanligaste: Långsiktigt sparande i solida aktier på den svenska marknaden?

    Vilka två tycker du och varför ? :)

    Mvh
    LuckyExpress

    SvaraRadera
  7. Buffett har ju ägt silver för några år sedan, men hoppade av innan den stora boomen. Silver har utklassat Berkshire nåt enormt de senaste tio åren, bara sedan augusti 2010 har silver gått upp mer än Berkshire gjorde mellan 2000-2010...

    Sen är han nog lite sur för att Silver/guld "avslöjar" FEDs pengatryckande (inte rädsla, ökad penningmängd trycker metallerna uppåt)

    SvaraRadera
  8. luckyExpress
    Hej! Såg att du hittade Tharp!

    2 viktiga saker i långsparande?

    Inte lätt att svara men om jag skulle välja så skulle ta med:

    1-Utdelningar!
    Tack vare utdelningsfokus så letar man efter kvalitetsbolag som har haft en stabilväxande utdelningstillväxt eller så kommer få liknande tillväxt pga sin stabila verksamhet. Det gör också att man fokuserar mer på lågrisk aktier med stark fritt kassaflöde och lågskuldsättning.
    -Lågrisk
    -Kvalitesbolag
    -Lågsiktighet
    -Starka finanser
    -Fritt Kassaflöde
    Med andra ord man kan lättare fokusera på vädeinvestering/Warren Buffett strategi när man försöker hitta stabil utdelningsaktier!


    2-Återinvestering
    Det gör att den årliga avkastning ökar betydligt mer tack vare återinvesteringseffekten. Det gör också att man fokuerar på att köpa billigare vid nedgångar.

    SvaraRadera
  9. Anders
    Där ser man :)

    hittade den här:

    http://seekingalpha.com/instablog/399221-graham-and-dodd-investor/4920-warren-buffett-s-mistake-with-silver

    Ser ut som han köpte vid $5 och sålde $7! Verkar som han nöjde sig med en avkastning på 40%.

    Men idag är prist uppe på $ 35 :)

    SvaraRadera
  10. Warren vill ha tips på bra bolag säger han i intervjun, känner han till HM tror du :)

    SvaraRadera
  11. En fantastisk investerare, men tyvärr är jag rädd att hans senaste makroekomiska förutsägelser kommer skada väldigt många människors finansiella välstånd. Till skillnad från 1776, 1861, 1932 eller 1941 är USA idag världens mest skuldsatta nation genom alla tider - det finns ingen väg runt dessa problem.

    Jag vill minnas att Buffett själv påtalade att Berkshire Hathaway mycket väl kunde gått under utan hjälp från uncle Sam i finanskrisens inledande skede, så det är klart att han måste verka optimistisk och understryka att beslutsfattarna därborta gör allt rätt. Men vad händer vid nästa panik när dollarn dyker? Den som äger guld eller silver behöver liksom inte bekymra sig, spekulant eller ej.

    SvaraRadera
  12. Oskar
    Det hade varit häftigt om han nämnde H&M! Men känner säkert till bolaget.

    Det svåra är att Warren Buffett vill formodligen köpa stora delar eller hela H&M (om han nu vill köpa)

    Vilket är nästan omöljligt när Familjen Persson äger stor del av bolaget och tror knappast vill sälja den till någon annan.

    Lite samma sak när Warren Buffett frågade Kamprat om IKEA :)

    SvaraRadera
  13. Ola
    Visst! Den stora skuldsättningen i USA och runt om i världen gör inte saken lättare. Så risken med inflation kan blir tufft i fortsättningen. Samtidigt tycker jag att det är inte bara guld och silver som utgör ganska bra skydd mot inflationen. Det finns också utmärkta bolag!

    Det svåra med guld och övriga råvaror är "timingen". Sen får man heller ingen kompensation under tiden vilket gör att man är helt och hållet beroende på priset vilket känns inte trygg!

    .............

    Men jag vill helst inte spekuleraför mycket kring guldpriset eftersom den kan lika gärna fortsätta upp många till :) Jag har lärt mig att börsenstrender brukar fortsätta länge innan det tar stopp!

    Men jag måste också säga att jag blir lite rädd när många är nästan självsäkra på att den kommer att fortsätta upp många år till och kallar det för säker investering och till med skydd!

    SvaraRadera
  14. Vilka otroliga ord det kommmer ur denna fantastiska Buffett! Första klippet säger en hel del... Man köper antingen en tillgång eller en spekulation.

    SvaraRadera
  15. Jag har inga problem med att definiera icke-kassaflödesgenererande placeringar för "spekulation" och håller med till fullo om att de flesta överskattar kraften i kursuppgångar relativt kassaflöde. Samtidigt måste man se till syftet med placeringen och poängen var att guld är *värdebevarande* i inflationstider.

    Detsamma kan, såvitt jag kan se, inte sägas om aktier om vi t.ex. betraktar förra gången vi hade riktigt kraftig inflation i en stor valuta. Under stagflationen på 70-talet var det bara råvaruaktier som förmådde behålla sitt reala värde: allt annat gjorde familjen Svensson fattigare med åren.

    För min egen del har den fundamentala trendanalysen och makrokunskap varit långt mycket viktigare än timing inom råvaruhandel, men det beror väl precis som inom aktier på vilken typ av placerare man är. Personligen är jag lagd åt det konservativa hållet och överväger alla möjliga sätt att minska risken, med (1) generösa säkerhetsmarginaler, (2) regelbundna vinsthemtagningar som plockar hem grundinvesteringen och bara lämnar återinvesterade vinster kvar "på bordet", (3) försäkringar, bl.a. i form av optioner.

    Slutligen vill jag passa på att berömma bloggen, en av de bästa inom finans i mitt tycke :)

    SvaraRadera
  16. Magnus
    Både lärorikt och intressant!

    SvaraRadera
  17. Ola
    Tack! :)

    Jag tror vi har ganska liknande målsättning fast vi har lite olika strategier :).. Då tänker jag på när du nämner "riskminimering"

    Jag är också intresserat av lågrisk placering men däremot söker gärna kassaflöde i form av bra direktavkastning och växande utdelningar i kvalitetsbolag.

    Risken finns att aktier, oavsett utdelning eller ej, kan prestera sämre än andra placeringsalternativ på 6mån - 1år (eller i värsta fall 1 - 3år) men på längre sikt är det en utmärkt sätt att investerar om man vet vad man gör!

    Tyvärr så har jag aldrig varit intresserat av "makro", vilket är också fördel eftersom jag kan lättare fokusera på enskilda bolag :)

    SvaraRadera
  18. Ola
    Det finns också en annan anledning att jag inte har varit intresserat av guld och råvaror och det är lätt att man tar för stora risker pga hävstång!

    Nu tänker jag på termin, CDF, optioner och andra liknande intrument! (eftersom det är inte säkert att tex: guldbolag går upp pga guldpriset)

    Det är också därför det är extra lockande för många att kunna tjäna stora belopp med små medel. Det kan lätt bli att man använder för stor hävstång (eftersom det kostar ingen extra och är väldigt enkelt)

    Kanske inte så konstigt att man ser reklam på CMC Markets och liknande hemsidor :)

    SvaraRadera
  19. Visst måste man veta vad man håller på med. Hur var det Graham uttryckte det: "den största risken sitter i investerarens huvud"?

    Och missförstå mig inte, högutdelande och gärna defensiva kvalitetsbolag hör definitivt till min strategi, även om jag gillar att diversifiera och flytta över pengar till andra tillgångsslag också ibland. Ett stabilt bolag med tydliga konkurrensfördelar och "pricing power" kan naturligtvis klara av en måttlig inflationstakt, men jag blir lite orolig över hur Buffett och andra tycks underskatta allvaret i USA:s skuldkris och dollarns sårbarhet. Inflationen måste ju sätta press på antingen vinster eller löner och vid ett tillräckligt högt tryck har jag svårt att se att det inte skulle drabba både och. Åtminstone tycks historien visa det.

    Kanske ligger inkluderandet av makrofaktorer mig till last ibland - som du verkar indikera - då man riskerar att missa ett par grönskande träd genom att fokusera på skogen som helhet :) Den som lever får väl se vilken approach som visar sig vara mest lyckosam.

    SvaraRadera
  20. I en radiointervjuv med Hm:s kommunikationschef Maria Sandow framkom att man tagit beslut om framtida prishöjningar på 3-10% på grund av prishöjningar på bomull och frakter.
    Det ser således ut som om HM omprövat sin tidigare strategi

    SvaraRadera
  21. Ola
    Det är hellt möjligt att det händer som du beskriver. Själv är jag beredd på om nedgången som alla vi befarar på kan komma och i värsta fall håller på några år.

    Så länge många av de stabila bolagen klarar utdelningarna så är jag inte så bekymrad över resten dvs, aktiekurserna. Det är faktiskt fördel om det blir lågvärderingar under en längre tid vilket gör att man passar på att köpa billigt!

    Men då gäller det att vi inte får något slag ”världens undergång” scenarier som många allt för pessimistiska beskriver.

    När det gäller Warren Buffett så brukar han prata positiv om framtiden och det låter självklart ”underskattande” tanke på det underliggande problemen. Men jag tror att han vet allvaret och han är mycket mer kunnig på ”Makro”-faktorer än de flesta investerare och analytiker. Warren Buffett är mer komplicerad person och det han brukar säga behöver inte betyda vad han personligen tycker!

    Det är bara kolla en av hans största förvärv och Berlington; järnvägsföretaget pga oljapriset och framtida inflationsförväntningar.

    Hur som helst så kommer det bli extra spännande att följa börsen närmaste tiden!
    Hoppas du lyckas med dina säkringar och timing!

    Mvh
    4020

    SvaraRadera
  22. Nisse
    Jag lyssnade också på intervjun och som du säger det kan komma prisuppgångar snabbare än väntad!

    Men andra ord en tröja för 199 kr kan gå upp till 219 kr med en 10% ökning! H&M som har lägre prisnivå har lättare att anpassa sig och ändå ha lågpris i jämförelse med konkurrenter. Men samtidigt konkurrenter med högre pris-segment drassas inte lika hård av kostnaderna. Fast det där har också göra med marginaler och lönsamhet.

    Många konkurrenter som KappAhl och MQ kommer drabbas hårdare pga att dessa har lägre marginaler som pressas ännu mer och i jämförelse med H&M!

    <

    http://www.aktietips.net/index.php?option=com_content&view=article&id=283:ham-hoejer-priserna-trots-allt&catid=1:aktiebloggen&Itemid=3

    >

    och intervjun:

    <

    http://sverigesradio.se/sida/artikel.aspx?programid=83&artikel=4375404

    >

    SvaraRadera

Senaste Inlägg!