Strategi funderingar - Back to Basics!

Efter 3 år, över 370 inlägg och mer än 1 miljon unika besök så har jag haft många givande diskussioner med läsare och många egna funderingar över min egen strategi. Ni som har följt bloggen ett tag har kanske sett en del förändringar i typen av inlägg/ämnen i långa loppet.

Den tydligaste förändringen har ändå varit ändrat fokus från bloggens viktigaste koncept ”Utdelningar” till mer ”Värdeinvestering”. Anledningen är att i många fall hade jag svårt att avgöra hur bra enskilda bolag var bara genom att kolla på direktavkastning, utdelningstillväxt och utdelningsandel. Dessutom upptäckte jag att vinst och vinst per aktie var ett dåligt mått och i själva verket säger det väldigt lite om vad bolaget genererar för kassaflöde.

Samtidigt insåg jag också att genom att fokusera på värdeinvestering och bättre företagsanalys så blev det lättare att upptäcka bra utdelningsaktier som också hade bra möjligheter till en stabil utdelningstillväxt.

Om jag skulle för skoj skull skulle kalla det för ”Evolution of 4020” så skulle det kunna se ut så här ganska förenklat:

1-Upptäckten av utdelningar och utdelningstillväxt

2-Fördjupning inom Warren Buffett och Benjamin Graham

3-Att inse ”Lägre Inköpspriser = Lägre Risk = Högre Avkastning”

4-Fritt Kassaflöde = Förbättring av utdelnings- och bolagsanalys

5-Owner Earnings = Förbättring av Fritt Kassaflöde

6-Tillväxt? = tillväxt med dålig lönsamhet förstör värde

7-Back to Basics!..................

Som sagt, detta är en grov förenkling och i själva verket finns det mycket mer detaljer. Men det viktigaste är att när man upptäcker alla viktiga värderingskoncept från 1-6 så inser man för eller senare att Nr 7 blir ännu viktigare än man trodde från början.

Vad är då Nr 7 – Back to Basics?
För mig är ”Back to basics” att man går tillbaka till de grundläggande strategier som är så pass viktiga om man vill lyckas med långsiktiga investeringar. Detta är några av de viktigaste koncepten som har använts av Benjamin Graham och Warren Buffett som tex:
-Circle of Competence
-Wonderful Business
-Corporate Governance
-Magin Of Safety
-Perfect Pitch
-Focus Investing

Det är viktiga strategier som alla som har läst om Warren Buffett känner till, men jag tror att det är väldigt få som verkligen försöker använda dessa koncept. Det är så lätt hänt att man gör tvärtom eftersom det inte är lätt att följa dessa regler. Det kräver en viss erfarenhet, tålamod och disciplin som jag tror kommer med åren som investerare.

Circle of Competence
Efter många djupare analyser så har jag insett att det brukar ta stopp när man inte kan så mycket om själva branschen eller verksamheten. Det är ganska lätt att analysera historiken och hur bolaget går idag men när det gäller att göra enkla antaganden om framtiden så blir det plötsligt mycket svårt att göra en bedömning där man känner sig någorlunda säker när man inte kan förstå bolagets produkt eller tjänst.

Wonderful Business
Idag har jag fått en bättre uppfattning om att det inte finns många så kallade "utmärkta bolag" på börsen. När börsdata var färdig så kunde jag väldigt snabbt se att det fanns få bra bolag. Men däremot så fanns det gott om spännande bolag med hög risk, dålig lönsamhet och uselt kassaflöde, även om några av dessa hade bra direktavkastning för tillfället.

Corporate Governance
Lika så är det svårt att hitta bra ledning och stark ägare som tänker långsiktig och investerar klokt. Det är lättare att hitta överbetalda VD:ar och övriga högt uppsatta chefer som har alla möjliga belöningssystem, bonusar och optioner som skapar kortsiktig fokus på aktiekursens utveckling.

Få bolag + Margin Of Safety = Focus Investing
Det är begränsat med bra investeringsmöjligheter när man försöker kombinera:
1-Utmärkta bolag
2-Till riktigt låga priser

Det har gjort att jag har blivit mer och mer fokuserad på ett mindre antal bolag och samtidigt har jag blivit mycket mer kräsen gällande vilket pris jag betalar. I början hade jag över 25 bolag som jag köpte utan att kolla närmare på vilket pris jag betalade. Det vanligaste var att jag gjorde mindre regelbundna köp så fort jag hittade bolag med en bra utdelningshistorik eller stabil verksamhet. Däremot gjorde jag nästan aldrig någon djupare analys kring fritt kassaflöde, investeringsbehov, lönsamma investeringar osv.

Idag kan jag däremot vänta under en längre tid utan att köpa någonting vilket jag hade mycket svårt för i början. Samtidigt har jag upptäckt att man får tid över att samla på kapital/utdelningar och försöka hitta intressanta aktier, analysera och läsa årsredovisningar. Det innebär också att man verkligen måste utnyttja de få tillfällen när det är billigt och då måste man kunna göra större köp av ett eller mindre antal bolag. Då måste man verkligen veta:
1-Vad man köper
2-Säker på att man får bra pris.

Övriga funderingar
Lite övriga tankar som jag också tycker är viktigt att tänka på när man pratar om fokusering och värdeinvestering.

Fokusering Vs. Diversifiering
Man måste också ta hänsyn till att det finns en bra anledning till att många använder sig av diversifiering och tyvärr har fokusering vissa nackdelar. Det största problemet med en fokuserad portfölj uppstår när man köper bolag med hög risk eller bolag som man kan väldigt lite om. I många fall kan diversifiering vara bättre för investerare som inte har tid att analysera och följa bolagen. Det är absolut inget fel med en diversifierad portfölj som innehåller många bra utdelningsaktier om man är nöjd med index liknande utveckling + utdelning.

Stabila bolag
Om det är så få så kallade ”utmärkta bolag” så kan det också vara smart att fundera på om man ska försöka investera i bra och stabila bolag som inte passar in i definitionen i ”wonderful Businesses”. Exempelvis så är SCA, Axfood och Assa Abloy kvalitetsbolag som har haft stabil historik men tyvärr så har de vissa nackdelar som tex: dålig tillväxt, sämre lönsamhet, kapitalintensiv verksamhet osv. Men om man lyckas köpa dessa billigt vid hög direktavkastning kan det ändå vara en bra investering. Sen är frågan om det inte bättre att försöka sälja när det går upp till normala nivåer/låg direktavkastning istället för att försöka äga dem långsiktigt och få medioker men säker avkastning?

Värdeinvestering
Det finns också många olika strategier och uppfattningar om vad “värdeinvestering” är och vad man ska använda för metoder. Personligen så gillar jag ”Buffett-skolan” eftersom jag tror mer på att hitta bolag med riktigt bra kassaflöde och låga investeringsbehov. Men det finns även många värdeinvesterare som följer ”Graham-Skolan” där fokus ligger på bolagets tillgångar. Sen finns det också ett överflöd av värdeinvesterare som har olika kombinationer av strategier.

Det är också viktigt att nämna att det finns ingenting som heter ”den bästa strategin” eftersom alla metoder, avsett vilken typ av värdeinvestering eller fokuserad/diversifierad portfölj, har sina för- och nackdelar. Det gäller tänka efter vad som passar ens egen investeringsstrategi och målsättning.

Five Things You Didn´t Know About Value Investing
Här kommer en intressant föreläsning om värdeinvestering från Skagenfonder som heter “Five Things You Didn´t Know About Value Investing” fast alla vet redan om dessa strategier. Hur som helst det är aldrig fel att repetera bra idéer.