måndag 2 december 2013

EQT:s Sanitec spolas ned i "börsen"!

Wallensbergsfärens riskkapitalbolag EQT kommer att sälja mer än 70% av aktierna i Sanitec och därmed skapar en börsintroduktion under december. Sanictec en stor badrumstillverkare med en omsättning över 700 miljoner euro = över 6 miljarder i SEK.

Plötsligt skrivs det lite för positiva analyser kring bolaget. Börsveckan, Dagens Industri och Remium tycker att det är värd att teckna. Kollar man direkt på siffrorna så ser "lagom" bra ut men lite dyr.

Rörelsemarginal: 10,1 %
Vinst marginal: 5,7 %
FCF-marginal: 4,6 %
Värdering: Inte billigt.
Men ändå "anses rätt" värderad när man sneglar på de övriga bolagens värderingar på börsen.

Varningstecken!

Det första - EQT säljer Sanitec för att bli av med bolaget eller försöker att ta hem en bra vinst för sin investering. Då är det knappast billigt.

Den andra  - Börsen har tyvärr blivit en slags dumpningsstation för riskkapitalister. Sälja till små investerare och fonder som annars skulle inte gå att sälja för det priset i den vanliga marknaden. Det har vi sett tidigare med tex: MQ som var hög skuldsatt, hade medioker avkastning och hög andel av goodwill i balansräkningen i samband med börsintroduktionen. 

Om jag var en riskkapitalist så skulle gärna sälja liknande bolag till höga värderingar när det finns köpare(efter att jag har "rensat bolaget"). Teoretisk skulle EQT kunna göra:

1- Skuldsätta bolaget rejält för att kunna använda kapital till andra investeringar. Detta har varit ett bra verktyg för just Ratos som har historisk lyckats generera ca 20% årlig avkastning.

2-Minska ner kostnaderna rejält. Kortsiktigt skulle det generera en bra vinst men knappast en långsiktigt lösning. Men det ger en kortsiktig attraktiv värdering och positiva analyser.

3-Minska ner rörelsekapitalsbehovet och kraftigt minska ner investeringarna och på det sättet öka kassaflödet. Kan då mjölka bolaget maximalt med pengar och samtidigt få det se ut som ett bolag med stabil kassaflöde.

4-Sälja eller avyttra attraktiva delar av bolaget för att få ut maximal vinst.

5- Visa en kort finansiell historisk. Vilket också EQT har gjort. Det går inte att se äldre historik än 2010. Sen är det mycket bakåt reviderade siffror som är kanske inte helt rättvisande jämförelsetal.

Resultat:
Tungt skuldsatt bolag som har "mjölkats på pengar" men som ser ut vara ganska lönsam med bra kassaflöde. Överlever kortsiktigt men knappast någon bra långsiktig investering när verkligheten kommer i kapp i form av ökade rörelsekostnader och investeringsbehov + höga räntekostnader på skuldsättningen.

Här kommer lite historiska siffror - gör en egen bedömning:

Omsättning, rörelsekostnader och rörelsemarginal: (lägg märke till kraftigt minskade kostnader)

Fritt Kassaflöde och Investeringar (mer än halvering på totala investeringar)

Eget Kapital och Soliditet (Kraftigt minskat eget kapital = högre skuldsättning)


Vet inte om jag gillar badrumsutrustningarna men det är absolut inget fel på utsikten!

23 kommentarer:

  1. Ajdå, de glömde visst att betala dig när de köpte sina analyser...

    SvaraRadera
  2. Strålande inlägg. En helt underbar sågning.

    SvaraRadera
  3. Tänk vad mycket nytta du skulle kunna göra genom att få ut den här informationen på tex DI:s eller placera.nu:s forum.
    Många småsparare där som skulle behöva denna informationen.
    Framförallt som "journalisterna" säger att det är ett bra köp.

    SvaraRadera
  4. Bra inlägg.

    Jag gjorde en liknande observation igår när jag fick erbjudande om att teckna aktier i Candy King. Tänkte göra en snabbkoll om Candy King kunde likställas med See's Candies, det kunde det inte.

    Galet mycket luft i balansräkningen (1,1 mdr av 1,3 mdr anläggningstillgångar är immateriella), riktigt högbelånad (eget kapital -24 Mkr på en balansomslutning om 1638 Mkr), snack om EBIT-marginaler och årliga förluster.

    Nej, tack

    SvaraRadera
  5. Tumregeln "köp inte bolag som börsintroduceras" visar sig gång på gång vara en ganska bra tumregel!

    SvaraRadera
  6. Även jag håller med.....
    Nu när börsen går uppåt mot +420 så vill många riskkapitalbolag dumpa blandade IPOs.

    Men jag tror det blir allt färre (seriösa privatinvesterare) som verkligen köper nya bolag på börsen.
    Det blir mest (passiva) aktiefonder från storbankerna som köper, och det är tyvärr med våra fond- och pensionspengar.

    Ytterligare en anledning att se upp med fonder och pensionslösningar.

    Besser

    SvaraRadera
  7. http://blog.svd.se/cervenkaspengar/2013/12/03/nordea-pa-tva-stolar-vid-sanitec-notering/

    Verkar som att Nordea är väldigt angelägna om att få upp prislappen också...

    SvaraRadera
  8. Finns det seriösa företag som använder ebitda?

    SvaraRadera
  9. Most IPOs will burn you. People with more information than you have want to sell. Think about that.
    Kalle56

    SvaraRadera
  10. @anonym

    EBITDA är populärt i vissa kretsar. Vissa private equity firms tycker t.ex. om det måttet. Tanken är då att man försöker ta bort kostnader som inte är hänförliga till bolagets "riktiga" inneboende värde. Man tittar på hur ett bolag skulle prestera om man bortsåg från Interest, Tax, Depreciation och Amortization. Om man t.ex. funderar på att köpa ut KappAhl från börsen och betala av alla bolagets skulder skulle EBITDA eventuellt kunna ge viss vägledning vid bedömandet av vilket resultat man då kan förvänta sig från bolaget.

    Utanför private equity används EBITDA mest för att visa (plågade) aktieägare att "titta, om det inte varit för alla räntor vi betalt i år hade vi faktiskt gått med vinst".

    SvaraRadera


  11. Kära Grupp,

    Vi är just nu Skandinaviens största facebook-grupp med fokus på allt som har med aktier att göra.

    Denna grupp är skapad så att alla ska kunna vara med och diskutera och hjälpa varandra med råd och vägledning.

    Handel med värdepapper måste tas på stort allvar av den enskilda investeraren, och därför har vi skapat detta forum.

    Vi hållar oss god ton och ser till att det finns plats för både nybörjare och proffs.

    Vi hoppas att du kommer trivas och får nytta av innehållet och dialogerna här.

    https://www.facebook.com/groups/aktier/

    SvaraRadera
  12. Kalle kr
    Jag får lägga upp mig i "VIP-analyslistan" :)



    Aktieingenjören
    Tack!


    SvaraRadera
  13. Halle
    Tanke på din länk för artikeln så misstänker jag att många vill inte skriva om detta.

    http://blog.svd.se/cervenkaspengar/2013/12/03/nordea-pa-tva-stolar-vid-sanitec-notering/

    Sen kan man också läsa att andra detaljer kring bolaget:

    http://realtid.se/ArticlePages/200904/27/20090427074223_Realtid748/20090427074223_Realtid748.dbp.asp

    SvaraRadera
  14. Spartacus
    Tack! Fast jag blev lite misstänksam redan i början av prospektet. Nästan halva dokumentet innehöll olika info om disclaimers och risker. Sen fanns det också allt för EBITDA :)

    SvaraRadera
  15. AnotherValueInvestor
    Intressant! Det ser ut vara värre en case med Candy King. Ska försöka kolla närmare - tack för tipset.

    SvaraRadera
  16. Kenny
    Håller med! Till och med om det kan finns väldigt få undantag. Lite som small-/microcaps.

    De få bolag som jag kommer ihåg och som gick bra är Clas Ohlson och Swedol. Om jag inte har fel så tog både företagen in pengar via nyemission för att växa kraftigt.

    SvaraRadera
  17. Besser
    Tanke på hur tex: Staden lurade till sig TeliaSonera aktier till flera tusen privata personer så borde inte vara svårt för några banker, investmentbolag och andra riskkapitalbolag dumpa några miljarder.

    Samtidigt försöker "börsen" skapa mer förtroende och trygghet för aktiemarknaden genom att ta in dessa bolag - (enligt NasdaqOMX).

    SvaraRadera
  18. Anonym - EBITDA
    AnotherValueInvestor har skrivet en bra förklaring hur/varför det används.

    Jag kan också säga att det finns några bra bolag som använder EBITDA. Framför allt de bolag som har större investeringar där EBITDA har blivit mer eller mindre vanligt i vissa finansiella kretsar.

    SvaraRadera
  19. Kollade igenom Candykings prospekt häromdagen.. Och ja, det ser faktiskt värre ut, iallafall vid en första blick, med negativt EK, skyhöga lånekostnader osv.

    Här är inlägget:
    http://finansnovis.blogspot.no/2013/12/prospekt-candy-king.html

    Nu orkade jag inte spendera mer än ett par minuter på Candyking så någon annan kan säkert genomföra en mer genomgående sågning :D

    Typiskt att dessa bolag dumpas när börsen har gått så bra.. vi får hoppas att herr och fru småsparare försöker tänka lite kritiskt denna gången :)

    SvaraRadera
  20. Finansnovis
    Ska bli intressant att se om det är möjligt att blanka dessa bolag!

    SvaraRadera
  21. Ja en blankning hade kanske varit något! Har aldrig blankat något förut, det känns ganska riskabelt.. Men detta är ju helt klart kandidater.

    SvaraRadera
  22. Jag ger samma rekomendation ang. EQT som jag get om Swedish Match.

    Äg det gärna men ge f-n i dess produkter du kommer ångra dig på sikt.

    SvaraRadera

Senaste Inlägg!