Artiklar, Avanza & Aktiespararnas Webb-TV

Jag har nu försökt komma i kapp med bloggkollegornas tidigare inlägg som jag inte har hunnit kolla tidigare pga lanseringen! Hittat en del intressanta artiklar som jag vill lyfta fram:

-Finanstankar ställer en bra fråga! Varför ska man köpa Eniro med en tveksam affärsmodell? Vilka är det de största ägarna? Jo! Fonder, som Länsförsäkringar, Nordea, HQ, SEB osv: Slutsats: Man ska varken äga Eniro eller Fonder! Läs mer - Eniro och Fonder

-Stockman diskuterar investeringspsykologi som jag tycker att man bör lägga några minuter på att läsa. Citat:

” Man måste öva och träna länge först efter du har varit med om några rejäla uppgångar och nedgångar så kommer du att börja känna igen dina egna känslor (ja vissa lär sig förstås aldrig) och hur just du påverkas av att läsa vad som står på en blogg eller som rubrik på Dagens Industri”! Läs mer - om psykologi.

-Bloggaren Defensiven har skrivet några intressanta tumregler om direktavkastning, utdelningstillväxt, P/E-tal och ”Earnings Power” som jag kollar också för E/P, den omvända P/E-talet fast i %. Läs mer - Lek med tumregler

-Bra småbolags tips som skulle kunna vara i värdeinvesteringsportföljen från riskminimeraren och sen kan ni också läsa utvecklingen i hans senaste inlägg. Läs mer – förslag till värde-småbolagportfölj

-Fick syn på Vestas tack vare Bloggen Rik&God som försöker samla på kunskaper om etiska investeringar. Fråga är om Vestas börjar bli köpvärd eller är den en klassisk ”Valuetrap”. Aktien har gått ner från 700 till dagens 170. Vestas kraftiga nedgång senaste tiden: .

.

.

.

.

.

..
Två nya värdeinvesteringsbloggar:
-Investingforvalue – Hittade av en slump och jag tror inte att jag har tidigare hittat mer seriös analys av bolaget Kabe! Hittills 3 inlägg men som är lästvärda.

-Denfensiven – som är betydligt aktivare och skriver mycket om värdeinvestering, Benjamin Graham och Warren Buffett.


Avanza Forum – Göteborg 20/10 - 2010
Har kollat lite på avanza forum på internet, fast har inte lyckas något intressant! Klicka på bilden om du vill titta på den 4 timmar långa seminariet eller delar av den.

Stora Aktie- & Fonddagen Malmö 2010.
Samma sak med aktiespararnas stora kväll, ganska ointressanta bolag men det finns en paneldebatt som kan är lite roligare.

Ken Fisher
Kommer du ihåg tillväxt investeraren Philip Fisher som ansåg vara en fantastisk investerare av Warren Buffett och som också har påverkat honom att satsa på mer kvalitets- och tillväxtbolag. Dessutom har skrivet klassikern Common Stocks and Uncommon Profits som är nästan lika stor som boken Grahams -”the intelligent investor”.

Här har ni en kort intervju med hans son, Ken Fisher, som är känd i finansbranschen. Han pratar om framtiden och hur vi har blivit allt för pessimistiska.

Äntligen dags!

Det har varit många ändringar och uppdateringar att göra ända in i sista minuten. Som jag har sagt tidigare, se det här som en ”komma igång nu” och vi kommer definitivt fortsätta att förbättra hemsidan. Det är mycket kvar och vi kommer att lägga till fler aktier och nyckeltal allt eftersom!

Just nu är hela Large Cap klart och inom kort kommer Mid- och senare Small Cap!

Kom gärna med FEEDBACK!
Eftersom vi har jobbat så hårt under en längre tid tar vi gärna emot feedback. Tala om vad ni tycker, nya idéer, förlag, önskemål och tveka inte för kritik så länge den är konstruktiv!

Det finns en ”TYCK TILL” knapp på börsdata-högersidan! Och där kan ni välja mellan:.

Med vänliga hälsningar
Från Oss på Börsdata! .

Till Bördata!

Lanseringen av Börsdata!

Äntligen kommer den första lanseringen av Börsdata med ny teknik. Ni får se den här som en start för att komma igång med hemsidan. Det kommer att vidareutvecklas och många fler bolag ska vara med senare.

Det är alltså ett försök att ”komma igång nu” än att skjuta upp och försöka göra det för stort och perfekt från början! Samtidigt kommer det att underlätta för besökare att få den senaste uppdateringen för aktiekurser, resultat och nyckeltal från start.

Jag hoppas verkligen att börsdata kommer att vidareutvecklas och vara en självklar hemsida och tjänst för många investerare. Tanken är också att lanseringen ska ersätta och vara en blandning av:
- Börsdata.com (alla bolag i Stockholmsbörsen)
- Börsdata.se (många nyckeltal och info)

Det som är helt nytt om man jämför med de tidigare hemsidorna:

Tekniken: som gör att det blir lättare att visa större mängd data och information på ett mindre plats och underhålla informationen. Det gör det också snabbare för besökare att hitta bolag och nyckeltal de söker.

,

Historisk aktiekurs i Fokus: Möjligheten att se 10års historik lika lätt som 1 års och mycket mer.

..

Kvartalsdata & Rullande 12-månaders vinst: är kanske den mest intressanta informationen om man vill se hur bolagets vinster utvecklas kvartal efter kvartal. Sen ska man också kunna se hur den totala vinsten utvecklas hela tiden. (dvs den senaste ackumulerade 4-kvartalsresultatet). Det ger möjligheten att visa både P/E- och Ack. P/E-tal. Det kommer också underlätta antaganden om nästa års utdelning.

Large Cap - listan kommer att vara med i början som kommer att utökas senare. Nästa steg är att försöka få med Mid- och Small Cap och sen fler nyckeltal och tjänster!

Den framtida utvecklingsmöjligheten är enorm och kan vara att ifrån kontinuerlig bevakning av bolag som är ”undervärderade” till avancerade screen på börsbolag med många nyckeltal och värden som inte finns idag. Det kan vara allt ifrån enkel direktavkastning till mer ovanlig metod som ”The Magic Formula eller NCAV”. Styrkan är kombinationen av många olika nyckeltal. Varför inte försöka hitta bolag som använder små resurser som har hög lönsamhet och låg skuldsättning, dvs en klassisk Warren Buffett bolag.

Ett intressant exempel med möjligheterna:
Om vi tar det populära nyckeltalet Fritt Kassaflöde. Tänk dig att få möjligheten att kunna snabbt se hur din favorit bolag har för fritt kassaflöde i % och jämföra med vinsten och direktavkastningen eller också kunna jämföra med det kassaflödet från verksamheten och investeringar. Samtidigt lägga på funktioner där kan direkt jämföra med andra bolag som:
- Branschen 1 – 10 års snitt
- Hela Börsen 1 – 10 år snitt
- Den årliga och totala tillväxten 1 - 10 år
-m.m

När kommer lanseringen igång?
Nästa Fredag. Missa inte det!

Tradingsystem & Backtrading!

Läste en intressant artikel av Cornucopia angående systemettrading och hedging av OMX med hjälp av indikatorerna MA50/MA200.(medelvärde).

Fick gamla minnen från tidigare tradingaktiviteter. Jag har ju tidigare försökt att utveckla olika system som alla andra trading - och aktieentusiaster. Då fanns det en handfull bra program som bl.a Vikingen, Metastock och Tradestation. Idag har jag inte längre någon bra koll på vilka program som finns där ute. Sen har det också kommit billigare tradingplattformer som har tagit över tex: Onlinetrader, vilket jag kan förstå är mycket populärt.

Men framför allt Tradestation var det mest kraftfulla verktyget och också det dyraste på den tiden. Där kunde man i princip prova alla konstiga idéer med historiska kurser tack vare ”EasyLanguage” en enkel programmeringskod. Ett exempel på enkel köpsignal om kursen går över 2 dagars högsta.

”If the Close > the High 2 day ago then Buy next bar ”

Det fanns till och med bra verktyg där man kunde testa olika Money Management idéer vilket var bra när man inte längre kunde hitta bra indikatorer. Det var inte bara stopp-och-loss tekniker utan också mer avancerade tekniker av flera ordrar (dvs öka eller minska så länge man har en kraftig trend som man följer). Ni som har hört talas om Richard Dennis, William Eckhardt och ”Turtle-Trading” vet vad jag pratar om. Det går ut på att riskera så lite som möjligt vid falsk signal och öka på positionen när man har rätt osv. Idag finns det alla möjliga olika tekniker om hur man ska öka/minska sin position beroende om man vill ta hem en liten vinst eller öka på avkastningsmöjlighet utan att riskera eget kapital i ”teorin”.

Varför Pratar jag om Systemsutveckling?
Jo jag ville skriva om att det är en ….

….falsk trygghet när man försöker hitta lönsamma system med hjälp av historiska kurser, dvs optimering, backtrading där man testar med olika indikatorer.

Stockman har skrivit ett bra inlägg om Backtrading & Verkligheten. Jag hade däremot tänk skriva om mer tekniska problem som man inte tänker på. Det gör att systemtrading inte är så enkelt och lönsamt som många tror. Det är 2 saker som jag tänker på:

1-Marknadsrörelser
2-Verkställande av köp/Sälj signaler

Systemtrading
Först tänkte jag ta upp definitionen på en systemtrader. Det kallas också teknisktrader, en person som använder sig av objektiv data som tekniska indikatorer som tex: medelvärden, MACD, och Momentum där aktiekursens rörelser bestämmer köp och sälj och inte vad tradern tycker.

Det finns också ett klart regelverk när köp och sälj ska genomföras och tradern gör ingenting annat än verkställa köp- och säljsignaler. Fördelen ska vara att man inte blandar in det känslomässiga fast det krävs ändå disciplin för att kunna ta alla signaler framför allt när man har gjort många förlustaffärer och man blir tveksam om systemet fungerar.

Diskretionär trading
Baserad på den personliga bedömningen. Indata kan vara allt ifrån nyhet till känsla. Man kan också lika gärna vara en teknisk trader fast då är köpsignalerna subjektiva. Det kan vara att man köper efter ett trendbrott eller en klassisk ”triangelformation”. Det blir subjektivt eftersom det är tradern som skapar trend- och formationslinjer. Därför skulle man också kalla Elliott Wave och Fibonacci som diskretionär strategi.

Olika typer av system och tidsintervall
De vanligaste strategierna är trendföljande och stöd och motstånd. Sen kan man alltid justera styrkan beroende på vilket tidsintervall man väljer. Det finns de som använder system för intraday och köper och säljer flera gånger per dag och på samma sätt finns det långsiktiga system där man använder vecko- eller månadsintervaller. Fast alla har samma problem och har svårt att utveckla ett bra system.


1-Marknadsrörelser
Om man antar att:

1- Ingen vet hur och när marknaden rör sig!

2-Marknadens upp- och nedgångar upprepar sig, fast aldrig på samma sätt!

3-Idag har vi en mer "Volatil marknad” och det finns inget tecken på att det kommer avta.

Om vi då kombinerar dessa med marknadsrörelser som:

Trender
Stillastående marknad
Hög Volatilitet

Då är det inte så svårt att förstå att det är mycket svårt att utveckla något bra system som passar. Det är också nackdelen med backtesting och optimering med indikatorerna.

Om vi skulle ta ett exempel på det vanligaste problemet med systemutveckling:

1-Upptäcker att det finns allt för många falska-köp/sälj signaler i systemet.

2-Man ändra känsligheten så att systemet genererar mindre signaler vilket sållar bort många felsignaler.

3-Men man upptäcker också att förlusterna blir större och därmed blir det helt olönsamt.

4-Då lägger man stopp-och-loss för skydda sig.

5-Upptäcker igen att man blivit utstoppad för enkelt eftersom man har en sån hög känslighet som ger köpsignalen.

6-Då sänker man känsligheten på signalen och får återigen alltför många falska signaler.

7-Man överger indikatorn och för leta efter en ny och cirkeln fortsätter!

Så hur du än vänder och vrider på systemet och indikatorerna så inser man snabbt att det är en rätt så komplicerad verksamhet och det kräver många års erfarenhet. Tänk på det innan ni börjar testa olika system.

2-Verkställande av köp/Sälj signaler
Till och med om du lyckas hitta ett bra system så är det ALDRIG samma sak som i verkligheten.

Köp/Sälj Orderar
Systemet tar aldrig hänsyn till att det finns ett orderdjup och inte heller till att det finns nåt som heter Köpare och säljare. I systemet kan det stå köp tex: på 45 kr, fast i verkligenheten så går en liten affär igenom på 45 kr och nästa bästa köpkurs(säljarna som erbjuder) är 46 kr.

Öppningskurser
Systemet tar heller inte hänsyn till Öppningskurser! En aktie eller OMXS30 kan lätt falla kraftigt på morgonen men systemet kan fortfarande ge köp och säljordrar fast du kan omöjligt handla till den gamla kursen.

Diagram typ
Om man väljer ett systemdiagram som inte visar volatilitet så är det så långt från verkligheten man kan komma! Du kommer att få alltför många köp - och säljsignaler fast det inte syns i diagrammet eller också kommer du att få köpa och sälja till fel kurs!

Det finns många liknande problem där systemet som inte kan ta hänsyn till. Så var försiktiga med att tolka historiska resultaten alltför positiv. Sen är det alltid viktigare med Money Management och Psykologi än vilken system du använder.

Market Wizards
Jag rekommenderar boken Market Wizards, intervjuer med många bra traders. En av de bästa böckerna som har skrivets om trading genom tiderna. Det diskuteras mycket om systemtrading i de två första böckerna. För er som vill läsa om liknande problem.



Trader – Paul Tudor Jones
Som finns med i den första Market Wizards Boken, några kända citat från honom:

If I have positions going against me, I get right out; if they are going for me, I keep them... Risk control is the most important thing in trading. If you have a losing position that is making you uncomfortable, the solution is very simple: Get out, because you can always get back in.

Don't focus on making money; focus on protecting what you have.

The elements of good trading are: (1) cutting losses, (2) cutting losses, and (3) cutting losses. If you can follow these three rules, you may have a chance.

Jag har fått tips om ett långt filmklipp om Paul Tudor Jones, vilket var rätt så coolt när man har läst en del om honom tidigare. Det roligaste är att han försöker tjäna stort med hjälp av Elliott Waves strategi vilket visar sig vara helt fel. Men hans styrka är att kunna sälja alla sina positioner när han inser att han har fel vilket inte är så lätt. Filmen finns på en hemsida som heter tudou.com som verkar vara japans motsvarighet till youtube.

Slå index: del 2 – Tålamod & Disciplin

Investeringspsykologi är det minst intressanta och kanske det tråkigaste området inom investeringar fast det är det som kommer att avgöra om man lyckas eller inte. Det tidigare inlägget om att Slå Index: del 1 – Grahams Risk/Avkastning är helt beroende av att man ska kunna ha disciplinen att:

1-Leta efter lågvärderade aktier och hela tiden göra ”Due Diligence” som behövs för att hitta kvalitetsbolag. Det är en ständig process och därför skulle man kunna kalla värdeinvestering för en aktiv placeringsstrategi. ( Många tror att värdeinvestering är lika med ett slags ”passiv strategi” där man hittar, köper och gör ingenting annat.)

2-Kunna ha disciplinen att vänta med att investera om man inte lyckas hitta lågvärderingar. Detta är mycket svårare än det låter framför allt om man är nybörjare. Tidigare har jag köpt bolag så fort jag hittade något intressant men idag har jag börjat bli mer strikt med att köpa. Det tuffa är att det kan ta lång tid innan man kan hitta bra värderingar och det kan kännas jobbigt att inte göra något när man hittar bra bolag som oftast är högvärderade av marknaden.

Kom ihåg att huvudsyftet med kloka investeringar är att inte förlora det man har till och med om det betyder att man väljer bort många intressanta bolag!

Jesse Livermore – Wall Street fool!
Ett citat från en av värdens mest kända trader Jesse Livermore. Där han syftar på spekulerade i så kallade ”Bucket Shop” ett slags ”aktie bettings” lokaler under tidiga 1900-talet, där folk fick ha stor hävstång som skulle likna dagens derivat och terminshandel.

There is the plain fool, who does the wrong thing at all times everywhere, but there is also the Wall Street fool, who thinks he must trade all the time. No man can have adequate reasons for buying or selling stocks daily – or sufficient knowledge to make his play an intelligent play. – Jesse Livermore

Varför tar jag upp ett tradingcitat?

Trading inte är samma sak som investering men ibland känns det ganska likt när det görs snabba och allt för många investeringar där man inte tar stor hänsyn till vid vilken värdering man köper.

Jag tror inte att jag skulle överdriva om jag skulle säga att 90 % av alla gjorda investeringar beror på vilket bolag man köper och därmed tar man inte hänsyn till vilket pris och värdering. Det känns som att idag produceras alltför många köp/sälj analyser för att det säljer. Det är också vad finansbranschen och allmänheten efterfrågar. Hela tiden nya investeringsanalyser, häftiga bolag och omvärldsanalyser.

Finansbranschen är en säljande aktör och dess huvudsyfte är inte ge det bästa investeringsrådet utan att sälja och generera intäkter. Det betyder också att den genererar analyser, tips och produkter som säljer mest. Under Bull-Market många tips och analyser om spännande små bolag och tillväxtfonder, i dåliga tider och Bear-Market mer strukturerade produkter och alternativa investeringar där man riskerar att förlora lite fast till en dålig avkastning.
.
Köper allmänheten vad finansiella branschen erbjuder eller säljer branschen vad allmänheten efterfrågar? Kanske både och?

Vilken hemsida/analytiker skulle vara den mest eftertraktade?

Den som genererar mest köp/sälj tips

Eller

Den som hittar få utmärkta bolag fast ger ett slags köprekommendation när aktiekursen går ner till en viss intervall (som sällan sker)!

Jag kan förstå att traders behöver dagliga köp/sälj verktyg men en långsiktig investerare behöver sällan mycket mer än några få utmärkta idéer och bolag per år för att göra bra investeringar över tid. Det stora problemet är att man sällan har ”cash” på kontot framför allt när det behövs. Idag är det inte lätt ”att inte göra något alls” och vänta på rätt tillfälle när man bombarderas av kontinuerliga nyheter och analyser.

Oavsett om det handlar om investering eller trading så är det lika viktigt med disciplin & tålamod. Det bästa exemplet är under IT-kraschen. Det fanns utmärkta investeringsobjekt till och med precis före IT-kraschen på grund av att dessa bolag var så undervärderade. Medan IT-bolag rasade till mer normala nivåer under 2 –3 år så gick betydligt bättre för dessa bolag.

Skrev ett inlägg om dessa undervärderade bolag, Nostalgi – 10 år efter IT-Kraschen. Då gällde att man hade disciplinen att inte jaga övervärderade Tillväxt- och IT-bolag och istället fokuserade på att hitta tråkiga och undervärderade aktier. Vilket inte var lika spännande när det pratades om den nya ekonomin och framtida informationsteknik.

De som valde att investera i innovation och nyteknik under IT-yran har idag fått en dålig avkastning fast de haft helt rätt när det gäller hur viktigt informationsrevolutionen och Internet har varit. Det är lite samma sak med Bil- och Flygindustrin som har varit bland de viktigaste tekniska upptäckterna under 1900-talet men varit och fortfarande är olönsamma investeringar.

Warren Buffett har sagt:

"I call investing the greatest business in the world because you never have to swing. You stand at the plate, the pitcher throws you General Motors at 47! U.S. Steel at 39! and nobody calls a strike on you. You wait for a pitch you like."

The problem when you're a money manager is that your fans keep yelling, 'Swing, you bum!'"

Visar hur viktigt ”Tålamod och disciplin” har varit för Warren Buffett. Om man skulle kolla närmare på en del strategier som Buffett förespråkar så hänger det mycket ihop med Investeringspsykologin.

1-Vänta på en perfekt ”pitch”
2-Circle Of Competence
3-Fokusering (koncentrerad portfölj)

Dessa hänger ihop och kräver tålamod och disciplin.

1-Vänta på en perfekt pitch!
Som jag har nu berättat krävs tålamod eftersom det är mycket sällan man hittar kombinationen bra bolag till låg värdering.

2-Circle Of Competence
Kunna ha disciplinen att välja bort branscher och bolag som man kan väldigt lite om. Det gäller också att välja bort bolag där det är svårt att göra både kvantitativ- och kvalitativ analys.

3-Fokusering av portföljen
Det hänger ihop med 1 och 2 eftersom det finns begränsat med utmärkta bolag när man begränsar sig till sin egen ”Circle Of Competence” och dessutom är det ännu mer sällan man kan få till ett bra pris, vilket gör strategin med fokusering logisk. Därmed eliminerar du den stora risken med fokusering genom att köpa kvalitets- bolag som du kan väldigt mycket om och till en låg värdering.

You Don´t have to invest all the time!
En kort sekvens från en intervju med Irving Kahn och där han son förklarar att man inte behöver vara investera hela tiden

Warren Buffett strategi - på Svenska!

Jag har fått ett textdokument av en läsare som gjort en del anteckningar och översättningar på Warren Buffetts strategi. Tänkte dela med mig hela dokumentet för er som är intresserat. En bra översikt över Buffetts egna reglar och dessutom en del tips om värderingsmetoder i slutet.

..

1.Affärsmässiga kriterier
-Är affären enkel och lätt att förstå
-Har rörelsen en lång konsistent historia
-Har affären en fördelaktig långsiktig framtid
- Läs Hela Artikeln!

2.Ledning eller management kriterier
-Ledning eller management kriterier
-Är ledningen öppen och uppriktig mot aktieägarna
-Har ledningen integritet att motstå att följa med strömmen
- Läs Hela Artikeln!

3.Finansiella kriterier
-Fokusera på räntabiliteten på eget kapital
-Ägarvinst = ”Owner earnings”
-Vinstmarginal
-The One-Dollar antagande
- Läs Hela Artikeln!

4.Värde kriterier
-DCF - Discount Cashflow Model
-Kassaflöde
-Portfölj styrning
- Läs Hela Artikeln!


Läs också om Warren Buffett tycker att aktier är billigare än obligationer just nu!

Warren Buffett berättar lite kort om hur han började med investering och några enkla tips:

Greenwald - Värdeinvesteringens tre delar!

Bruce Greenwald som är Professor på Columbia Business det vill säga Benjamin Grahams tidigare tjänst på Columbia. Där han lär ut den värdeinvestering som startades av värdeinvesteringens grundare Graham själv. Greenwald har många kloka råd om investering och bolagsvärdering och dessutom rekommenderas hans kurser av Warren Buffett. En av hans intervjuer förklarade han närmare begreppet värdeinvestering:

Enligt Greenwald består värdeinvestering av 3 saker:
1-Förstå effektiva marknaden
2-Ha en bra teknik för bolagsvärdering
3-Slutligen; mycket tålamod och disciplin

1-Förstå effektiva marknaden
Vilken faktiskt är inte så effektiv på grund av irrationellt beteende. Man måste förstå till vilken utsträckning marknaden är effektiv. Alltså hitta tillfällen där marknaden felvärderar ett bolag. Det finns alltid säljare och köpare till ett bestämt pris och när den ena parten säljer så finns det alltid en köpare till samma pris. Det vill säga du måste vara ganska säker på att du har rätt och att den andra personen som säljer till dig har fel.

Det är vad Benjamin Graham menade när han pratade om Mr Market och marknadens irrationella beteende och att börsen generellt sett blir kraftigt översåld på grund av rädsla för framtiden. Sen finns det bolag som är tråkiga och ointressanta som också brukar vara undervärderade. Graham förstod att finansiella branscher hade psykologisk tendens att hålla sig borta från dessa typer av aktier.

2-Ha en bra teknik för bolagsvärdering.
Han ger ett enkelt exempel på vilken ordning man ska följa:
A.Starta med bolagets tillgångar
B-Sedan intjäningsförmåga dvs vinst/Kassaflöde
C-Till Sist - tillväxt

Den här ordningen gör att det blir lättare fokusera på det som är viktigast enligt Greenwald eftersom många fokuserar på den sista delen, tillväxten. Vilket är också gör det lättare att bedöma lönsamheten på framtida tillväxten.

Man ska också se relationen mellan bolagstillgångar och bolagets vinster, för att få en uppfattning om vilken typ av bolag det är. Om det är ett tillväxtbolag som oftast värderas mycket högre än bolagets tillgångar så måste man vara säker på att tillväxten fortsätter.

.
3-Slutligen mycket tålamod och disciplin
Det är framför allt två egenskaper som Greenwald nämner. Den första är att ha disciplinen att kunna hantera nedgångar efter att man köper bolaget. Man måste ha förtroende för sin egen värdering och ha disciplinen att hålla fast vid det så länge som inget har förändrats gällande det underliggande värdet på företaget. Det gäller också viktigt att kunna köpa fler vid nedgångar. Han nämner är att:.......

.

.... mer än 70-80% av avkastningen vid värdeinvesteringar kommer ifrån att man köper vid lägre inköpspriser än marknadspriset.

.

Han ger ett intressant exempel på Walter Schloss avkastning:

A large percentage of Walter Schloss's returns have come also over time from knowing that you're buying something worth buying. And then when it goes down, not getting frightened and dumping it, but continuing to buy. And then selling on the way up. - Bruce Greenwald

Den andra disciplinen är att kunna vänta och ha tålamod till du får låga värderingar vilket är inte så enkelt när det är en bullmarket och du är rädd att missa uppgången.


Intervju med Forbes
En mycket bra intervju på tre delar av Bruce Greenwald.

Viktiga saker som nämns är:
Definitionen av Värdeinvestering
Under- och övervärderingar vanligt
Nackdelarna med DCF
När Tillväxt är viktigt kolla på
Konkurrans styrka ”Moat”

Slå Index: del 1 - Grahams Risk/Avkastning

Jag har tidigare skrivet några inlägg om riskhantering och varför det är så viktigt men nu känns det som att det är dags för ett nytt inlägg. En av anledningarna att det är ett så pass viktigt ämne är att man inte bara skyddar sitt kapital genom att ta lägre risker utan också att det betyder högre avkastning.

Därför är denna strategi mest intressant för er som vill slå index fast med lägre risk.

Det är några som har kritiserat mina tidigare inlägg om min inställning::

Lägre risk = Högre avkastning.

Det kan bero på att jag inte har varit tydlig med att ge bättre exempel på vad jag menar. Tankesättet var ganska självklart för mig tidigare i samband med trading, Money Management och Positions Size. Det vill säga genom att förlora så lite så möjligt så skulle man generera högre avkastning eftersom många som gjorde stora vinster gav dessa tillbaka genom att förlora ganska mycket i slutändan. Vilket i sin tur blev en ond cirkel där man tog högre risker och försökte tjäna ännu mer bara för att komma tillbaka till samma nivå.

Genom att fokusera på att inte förlora så skulle man med "lägre avkastning" och "ansträngning" få ett bättre totalresultat än de som riskerade för mycket. Det är lite som den kända fabeln ” Kaninen och Sköldpaddan”, en stabil och säker utveckling vinner på sikt. Det är kanske därför jag blev fascinerad av Benjamin Grahams ”Margin Of Safety” vilket jag tycker påminner väldigt mycket om mina tidigare tankar om riskhantering.

Jag tycker denna syn när det gäller investeringar är grundläggande och att man ska veta lite om det innan man investerar sina pengar i aktier.

Om man kollar den akademiska termen Risk/Reward:

”Begreppet risk = sannolikhet för kapitalförlust. Placering med högre risk ger högre sannolikhet till större avkastning än en placering med lägre risk.

Risk = volatilitet (hur stora kursrörelser ett finansiellt instrument har.) Desto högre volatilitet, desto högre risk & högre avkastning. Högre risker = Större Sannolikheten till Högre Vinster”

.

Det var en förenklad förklaring på den akademiska risk-definitionen. Den finns också många andra risker som marknadsrisk och bolagsrisk. Det man ska komma ihåg är att begreppet akademisk risk är kopplad ihop med den effektiva marknaden och portföljteori.

Det bygger på en effektiv marknad som hela tiden sätter rätt värdering. Men det är långt ifrån hur börsen/marknaden fungerar idag. Det är också därför man kan utnyttja fördelen med lägre risk och högre avkastning när vi har Mr Market som erbjuder, under enstaka få tillfällen men mycket låg värderade bolag.

.
Se Marty Whitmans Definition av risk. ( Marty Whitman är en mycket känd amerikansk värdeinvesterare

Jag kan förstå denna ”akademiska risk/reward ”skulle passa in om man jämför olika sparformer som Obligationer & ränteplacering med aktier. Men när det gäller inom aktieinvesteringar så är det lite annorlunda. Till och med om små bolag med högre risker har möjligheten till högre avkastning så bör man ändå vara försiktig med risktagande. Detta på grund av att det finns matematiska fördelar med att inte riskera för mycket.

Några Matematiska exempel:

50 % förlust nivå:
Om portföljen eller en enskild aktie går ner med 50 % så måste man tjäna 100 % bara för att komma till samma nivå. Hur enkelt är det att göra en vinst på 100 % utan att ta stora risker? Hade man istället satsat på lågrisk så hade en avkastnings på 10 – 20 % räckt för att sluta på plus.

Max 100 %:
Man brukar skämta om att man bara kan förlora 100 % medan vinstmöjligheten är obegränsad. Det betyder också att du kan tjäna hur mycket du vill men du riskerar alltid förlora ALLT när som helst:)

Ett roligt exempel:
Om vi säger att du lyckas generera en årlig på 26 % under 10 år ( en avkastningsnivå lite bättre än Warren Buffett ) genom högrisk aktier. Du satsar 100 000 kr.

Efter 10 år med 26 % årlig avkastning så lyckas du tjäna:

1 000 000 kr.

Men pga. att den höga risken så förlorar du 90 % av totala portföljen år 11. Hur mycket har du kvar?

Svar: 100 000 kr

Vilket betyder att man är plus minus noll efter 11 år. Det är bara att du har förlorat 10 år. Hur stor är sannlikheten att det skulle hända? Fråga de som köpte IT-aktier innan uppgången!

.
Sannolikheten är mycket större att det händer för enskilda aktier än större delar av portföljen. Ett bra exempel är HQ som genererade 25 % årligen innan den stora kraschen och idag efter 10 år så har man förlorat mer. Det var också ett bra argumentering för Utdelningsinvestering där du kan ändå kan få ganska mycket utdelningar under 10 år så att den totala risken att man förlorar allt minskar om bolaget går konkurs helt oväntat. (på många bra aktier har man fått nästan lika mycket som man har investerat första året).

Klicka för Större Bild

Benjamin Graham – Margin Of Safety
Det är också exakt vad som hände med Benjamin Graham under 1929- kraschen där han förlorade nästan allt han ägde. Det är en av anledningarna till att Grahams investeringsfilosofi domineras av att inte riskera eller förlora något. Vilket också har i hög grad hjälpt Warren Buffett, hans tidigare student i Columbia.

Tidigare tyckte jag att Warren Buffett var mer som Philip A Fisher, investerar typ dvs, att investera i de bästa bolagen med högst tillväxt och avkastningsmöjligheter i framtiden. Vilket också betydde att man köpte dyrare pga tillväxten. Men ju mer man läser om Warren Buffett desto mer inser man att han kanske inte varit det han är idag om han inte hade träffat Benjamin Graham.

Här har jag hittat en utmärkt förklaring till vad jag har tidigare försökt säga om Lägre Risk = Högre Avkastning:

3 stycken inköpsexempel:
A- 5 kr (50% lägre än marknadsvärde)
B- 10 kr (Marknadsvärde)
C- 12 kr (20 % högre än marknadsvärde )

Resultat årlig tillväxt år 5:
A- 8 %
B- 12 %
C- 29 %

Klicka för Större Bild

Här kan ni lyssna på en bra sammanfattning av exemplet ovan bild - högre avkastning med hjälp av lägre risk och samtidigt nämner han också Benjamin Graham och Intelligent Investor.

.

Ni som inte har sett den tidigare; tabellen på skillnaden i avkastning beroende på vilket inköpspris man betalar.

Klicka för Större Bild