H&M - Ketchupeffekten är på gång!

Glad Midsommar i efterhand och äntligen får vi lite glada nyheter om att H&M börjar få tillbaka lönsamhet och tillväxten enligt sin senaste kvartalsrapport Q2. Fast det var inte helt oväntat precis när H&M fortsätter att växa som de har alltid gjort. Personligen så trodde jag att den positiva effekten inte skulle komma förrän Q3/Q4.

Samtidigt ska man inte glömma att H&Ms senaste vinstökning med 23 % för Q2 är helt naturlig eftersom vinsten föregående år för Q2-2011 hade gått ner med hela 18%. Vi kommer troligen få liknande vinsttillväxt resten av året och fram till början av nästa år. På bilden under kan man se vinsttillväxt för Q1 och Q2 (de senaste staplarna) i jämförelse med föregående år.

Det har hörts många röster som menat att H&M har varit dyrt framför allt på grund av att bolaget knappast har växt de senaste 1-2 åren. Kollar man på den rullande omsättningstillväxten de senaste 2 åren så har den varit ca 6 % och vinststillväxten har varit negativ under samma tid. Den främsta orsaken kan nog vara att vi nu ser en positiv valutaeffekt. I en del extrema fall så har H&M tappat nästan 10 % av försäljningen på negativ valutaeffekt och kollar man på senaste kvartals omsättningstillväxt så kan vi verkligen konstatera att nu är den återigen positiv och omsättningen för Q2 växte med 12 % i lokala valutor medan tillväxten blev 14 % efter omräkningen till SEK.

Jag kommer inte prata så mycket om detaljer eftersom ni har alla siffror i kvartalsrapporten. Däremot så är det intressant med den kraftiga expansionen. H&M fortsätter växa och ärligt talat så har jag inte lägre någon koll på alla de nya länder H&M går in i. Men en sak är säker; H&M växer med 275 nya butiker i år och kommer att fortsätta med det många år till. Samtidigt sker mycket annat förutom nya H&M butiker:

-COS fortsätter att expandera och ska lanseras på sex nya marknader under 2012. Det verkar som om varumärket har bra lönsamhet. Jag tror att både COS och Monki kommer att få bra tillväxt i fortsättningen medan jag är tveksam till Cheap Monday och Weekday. Hur som helst så kommer vi få en ny butikskedja under 2013 & Other Stories . Ska bli spännande att följa den utvecklingen.

-Onlineförsäljningen i USA ska lanseras under hösten och jag tror inte att det kommer att ge någon större effekt i början.

H&Ms försäljning ökar i tex Grekland med 22% utan att det har kommit nya butiker. Ännu en gång kan man säga att H&M indirekt gynnas av dåliga tider. Likaså blir det lättare för H&M att hitta attraktiva lokaler och de kan fortsätta växa genom att de har en finansiella styrka som saknas i de flesta börsbolag.

Hur som helst, det är ändå kul att få sina teorier bekräftade efter alla dessa inlägg om H&Ms framtida omsättnings- och vinsttillväxt. Samtidigt kan man inte heller vara alltför glad nu när aktiekursen har gått upp kraftigt från 210 till nuvarande 246 på bara några dagar. Jag som hoppades på en aktiekurs under 200 i samband med en fallande börs men den uteblev den här gången också.

VPA och utdelning för 2012?
Om H&M fortsätter med samma vinsttillväxt resten av året under de kvarvarande kvartalen så kommer vinst per aktie gå över 11 kr för helåret. Då skulle man kunna gissa på en utdelning på mellan 10-10,50 kr. Nu har jag första gången lagt ihop rullande vinsten 12mån med aktiekursen.
H&M - köpvärd?
Den som köper till dagens priser kan knappast förvänta sig någon hög avkastning eftersom dagens aktiekurs på 240-250 kräver en vinst per aktie på minst 12,50 - 13,50 kr för att det ska vara någon mening att köpa (när man inte kan vänta sig en vinsttillväxt mer än 10 % på sikt). Det är några år kvar innan vi kommer till dessa vinstnivåer. Likaså kommer de som hoppas på en aktiekurs över 300 kr förmodligen få vänta länge och personligen så tror jag att det kan ta 3-5 år innan vi är där.

Om vi för skoj skull säger att H&Ms vinst växer mellan 10-12% årligen och vinst per aktie hamnar på mellan 16-17 kr om 4 år. Då skulle man kunna förvänta sig en aktiekurs på närmare 300 kr och ett P/E på 17-18 när H&Ms tillväxttakt kommer att gå ner med tiden.

Frågan är då hur mycket avkastning man kommer att få när H&M aktien går till 300 kr om 4 år ifall om man köper H&M vid 250 kr och hur hade det sett ut om köpet skedde vid 200 kr?

Köpkurs…Årlig avkastning efter 4 år (300 kr)
250:…….....4,7 %
200:….…....10,7 %

Så teoretiskt förlorar man nästan 6 % årlig avkastning när man väljer att köpa efter uppgången. Det lönar sig sällan att följa analytikernas köprekommendationer som kommer efter den fina rapporten. Vi får se om vi återigen kan se kurser kring 200 kr?

Avkastning senaste 12 åren
Fick tips om att H&M hade haft bättre avkastning än tex Getinge och då började jag kolla på historiska diagram. Kollar man 12 år tillbaka mellan 2000 - 2012 så har det varit riktigt bra för:

-Meda: 1800 %
-Hexagon: 1200 %
-Geting: 650 %

Medan H&M hade en avkastning på 50 % under samma tid.

Avkastning senaste 15 åren
Fast kollar man 3 år längre tidsperioden 1997 – 2012 så är utvecklingen helt annorlunda.

-H&M: 920 %
-Meda: 850 %
-Hexagon: 800 %
-Getinge: 500 %

Hur kommer det sig att H&M lyckas slå de flesta aktierna på Stockholmsbörsen när man kollar från 1997 istället för 2000?

H&M var helt enkelt för högt värderat under 2000 och aktien gick upp från 23 till 170 samtidigt som de övriga aktierna Meda, Hexagon och Getinge var kraftigt undervärderade och aktiekurserna hade nästa halverats från 1997 - 2000. Det är ändå intressant att se att tex Meda hade gett mer än dubbel så hög avkastning om man hade köpt aktien under 2000 istället för 1997. Ännu en gång kan man se att det priset man betalar kan vara viktigare faktor än vilket aktie man köper tom om man pratar om långsikt.