onsdag 24 oktober 2012

BörsData - Guide inför lanseringen


Äntligen kan vi snart lansera den nya hemsidan och då pratar vi om bara veckor innan den kommer igång. Den har under en längre period, tagit stor del min tid och vilket har gjort att jag inte har kunnat vara lika aktiv med bloggen som tidigare. Men nu när jag ser det färdiga resultatet så känns det som att det har varit värd ansträngningen. Jag tror att börsdata kommer hjälpa många att göra bättre investeringsbeslut. Detta genom att få tillgång till unik info och nyckeltal på ett snabbt sätt som inte var möjligt tidigare. Den stora skillnaden mellan den gamla och nya börsdata är  helt nya funktioner som jag har länge funderat på men inte lyckades få igång förrän nu.

Snabbguide för BörsData
Nu har jag tänkt skriva lite mer om hemsidan och vilka tjänsterna och funktioner som är nya. Jag hoppas att det underlättar för er som är intresserade och har väntat på att nya börsdata ska komma igång.

1- Bolagssida
2- Sökning
3- Nyckeltal
4- Screener
5- The Magic Formula
6- Helårs eller Kvartalsuppdateringar?
7- Hur mycket är Gratis?


1-Bolagssida
Här har vi försökt behålla fördelarna med gamla börsdata genom att ha kvar listan till vänster med börsbolagen. Den stora skillnaden blir att du på en enda sida, har en bättre översikt på bolagets historiska aktiekurs på 10 år (som är förvald). Samtidigt får du möjligheten att se flera nyckeltal med 10 års historik.

2-Sökning
På gamla börsdata har vi fått många önskemål om just bolagssorteringen. Den tog för lång tid. Vi har verkligen försökt att göra det både enklare och snabbare att hitta det bolag man söker efter utan att behöva bläddra för mycket.

Snabb Sökning
Här kan du snabbt sortera fram exakt det bolag du är ute efter. Du kan man skriva antingen en del av bolagets namn (spelar ingen roll om det är början eller slutet av bolagets namn). T.ex. om man skriver, ”Ab” - ”Ass” eller ”loy” så kommer man alltid få fram bolaget Assa Abloy. Lika så om du skriver tick förkortningen av ett bolag.

I exemplet nedan så ser du att om du söker på ”BIO” så får visas alla bolag som innehåller ordet på något sätt. Samtidigt kan man få fram Scania genom att skriva ”SCV” som är börsförkortningen.

Sorteringslista
du göra en mer detaljerad sökning så kan du sortera på olika listor som:
-Länder
-Börslistor
-Sektorer
-Branscher

Här kan du se vad de olika listorna innehåller:

Det gör att du kan välja från ”Alla bolag” ändå ner till enskilda ”Branscher”.  Tidigare när du sökte på en sektor som ”Sällanköpsvaror” så du man allt ifrån Mediabolag till Bettingbolag. Idag har du möjligheten att fin sortera genom att välja bransch som te.x. ”Kläder o Textil” då får du fram alla renodlade klädbolag. 

3- Nyckeltal
Då vi idag har en mycket bättre databas än tidigare så kan vi visa fler nyckeltal. Totalt är det ca 50 nyckeltal. På nyckeltalstabellen kan du enkelt se 10 års utveckling och senaste värdet som är jämförbar med branschsnittet.

Översikt över alla nyckeltal i de olika kategorierna:

Detaljer för varje nyckeltal
Varje enskild nyckeltal är klickbar för att man ska kunna förstora upp och se mer detaljerad information. 

Det du får fram är ny ruta och där kan du jämföra historiska utvecklingen direkt med Branschen och OMX.  


Jämför Bransch
Här ska du på ett smidigare sätt kunna jämföra alla bolag i en bransch. Väljer du att se HMs direktavkastning så kan också jämföra direkt med andra klädbolag som KappAhl, MQ, Odd Molly osv. Det du får se är:
-Nuvarande direktavkastning
-10års historisk i ”mini diagram”
-3, 5, 7 och 10 års snitt.
-Jämförelse med Bransch Och OMX. 

4-Screener
Nu kommer vi till en mer avancerad screener. Lägger vi ihop antalet nyckeltal och möjligheten att få fram olika historiska snittberäkningar så får vi över 300 olika unika sökningsmöjligheter. Här har vi valt att utveckla en screener där man får se alla bolag utan att behöva fin justera olika intervaller vilket vi tycker passar bäst för Stockholmsbörsen. Det gör också att du inte missar några bolag och inte heller behöva lägga tid på att hitta bra intervaller. Det kommer alltid finnas anledningar till att vissa kvalitetsbolag inte hamnar i olika intervaller.

Tanken är att du ska lättare ”Screena” med hjälp av flera nyckeltal samtidigt. Idag visar vi 9 olika värden och där 3 sista nyckeltalen går att välja själv. Personligen tycker jag att den blir ett av de mest kraftfulla sorteringsverktygen som finns idag för alla börsbolagen i Sverige. Ändå är den enkelt att använda utan att du behöver filtrera.

Bolagssortering
Samma sorterings möjligheter som bolagssidan där du enkelt kan sortera fram olika:
-Länder
-Börslistor
-Sektorer
-Branscher

Nyckeltalssortering
Här kommer möjligheten att välja de olika nyckeltalen som idag finns på bolagssidan (nästan 50 stycken) och samt välja olika tidsintervaller som:
-idag
-2011
-Snitt/Årlig tillväxt 1 år
-Snitt/Årlig tillväxt 3 år
-Snitt/Årlig tillväxt 5 år
-Snitt/Årlig tillväxt 7 år
-Snitt/Årlig tillväxt 10 år


Sorterings exempel 1
Du vill se de bolagen som har högsta direktavkastningen idag men ändå kunna sortera på utdelningsandel och fritt kassaflöde (EV/FCF = är motsvarigheten till direktavkastning fast för fritt kassaflöde men i form av decimal än snarare procent).


Sorterings exempel 2
Vill du göra en mer historisk sortering över de bolag som har haft den högsta utdelningstillväxten (årlig tillväxt) under 5 år ändå kunna sortera på utdelningsandelen i snitt 5 år och den totala utvecklingen av Yield on Cost under 5 år

5-Strategier - The Magic Formula
Här ska du kunna testa hur ”The Magic Formula” har fungerat historiskt. Du kan själva välja datum, antal bolag, återinvestering av utdelningarna och välja bort Finans & Fastighetsbranschen som inte passar in formulan och direkt jämföra den historiska avkastningen mot OMX-Index.

Du kan också se detaljerad historik över vilka bolag som köptes och såldes årligen och vilken avkastning man har fått för varje köp/sälj och årsvis.

De bästa bolagen - The Magic Formula
Självklart får du också en lista över de bolag som hamnar högt i listan för tillfälligt enligt ”The Magic Formula”.

Målsättningen med strategier är att ta fram flera intressanta investeringsmetoder som tex: Grahams Formula, Buffett, Peter Lynch och Z-Score längre fram. Tanken är att du ska:
-se utvecklingen över olika tidsintervaller mot index.
-Se detaljerad köp/Sälj
-Se senaste bolagen som passar bäst för strategin.

6- Helsårs eller Kvartalsuppdateringar?
Det har tagit lång tid att samla all data och är sista nyckeltalen är baserade på senaste bokslutet (2011) vilket betyder att det tyvärr är ett gap på 2-3 kvartal för alla bolag.

Vi har funderat länge på om vi skulle erbjuda bara årliga värden och uppdateringar vid bokslut eller försöka göra det mer avancerad genom att visa kvartalsdata och uppdateringar med möjligheten visa senaste 12 mån rullande nyckeltalsvärden för alla bolag/nyckeltal.

Vi insåg snabbt att vi måste uppdatera kontinuerligt efter varje kvartalsrapport för varje bolag för att kunna erbjuda en mycket bra tjänst som saknas idag. Det gör också att vi kan längre fram visa:
-utvecklingen av nyckeltal i kvartalsnivå (4 ggr/år)
- nuvarande och historiska utvecklingen av rullande 12 mån värden

Det gör också att vi kan visa den senaste utvecklingen och värderingen för alla bolag, branscher, sektorer och OMX.

När kommer senaste uppdateringarna ske i så fall?
Vi kommer att jobba så fort så möjligt med att uppdatera senaste kvartalvärden och jag hoppas att vi kan erbjuda senaste 12 mån värden i början av 2013. Då blir det troligtvis Q3-2012 eller Q4-2012 för många börsbolag som inte har brutet bokslut.  Efter det blir det automatiska uppdateringar efter varje kvartalsrapport respektive börsbolag.

7- Hur mycket är Gratis?
Nu kommer den andra viktiga frågan - ska vi ta betalt? Och i så fall hur mycket?

Vi har gjort det enkelt genom att visa de mest använda nyckeltalen:
-Direktavkastning
-P/E
-P/S
-P/B
-Omsättning/Aktie
-Vinst/Aktie
-Utdelning/Aktie
-Eget Kapital/Aktie

Dessa är helt gratis för alla besökare utan något krav för medlemskap. Samtidigt erbjuder vi dessa nyckeltal inom screener. Vilket innebär att idag bjuder vi mer information än den gamla börsdata helt gratis.

Resten av nyckeltalen och att kunna använda den mer avancerade delen av screener kräver att man betalar en liten summa på 50 kr när man vill använda tjänsten. Då får man tillgång till allt under 1 vecka. Ingen bindningstid eller registreringskrav. Det enda man behöver är att skapa ett enkelt konto genom mail och lösenord (dvs, helt anonymt) och betalar via SMS eller Payson när man vill använda tjänsten.

Vi har lagt mycket arbete under en lång tid för att utveckla hemsidan (inte bara samlig av data utan också mer avancerad programmering och webbutveckling) och dessutom ska vi försöka kontinuerligt uppdatera efter varje kvartalsrapport i fortsättningen. 

Då hoppas vi att ni inser att vi måste på något sätt ta betalt om hemsidan BörsData ska överhuvudtaget ska fortsätta att utvecklas. Det stora problemet med den gamla hemsidan var att det var mer eller mindre gratis hobbyprojekt vilket gjorde att vi varken kunde lägga den tiden som krävdes för att uppdatera ordentligt eller vidare utveckla nya tjänster.

I fortsättningen har vi planer på att:
-Lansera nya länder som, Danmark, Norge och Finland.
-Erbjuda många fler nyckeltal
-Skapa flera färdiga strategier
-Skapa helt nya och unika tjänster
 Och m.m

Hur mycket än jag tycker att den nya BörsData har börjat bli en av de mest intressantaste tjänster för en investerare på nätet, så handlade ändå om att det är ni användare som själva bestämmer om det är värd att betala en liten summa för den unika tjänsten eller inte.


Då kan jag inte låta bli att fråga:

Tycker du att det är värd att betala 50 kr för en veckas användning för den nya BörsData?

torsdag 11 oktober 2012

Rekordresultat men ej för aktieägarna


Jag fortsätter med tidigare temat Resultat & Vinst per aktie - opålitligt koncept! Nu till mer mindre känd problem eller rättare sagt misstolkning av historiska resultat och vinst per aktie. Det brukar uppstå när man vill jämföra bolagets historik utan att ta hänsyn till förändringarna till antal aktier och nyemissioner bolaget har gjort.  Jag vet inte hur många som känner till detta men historisk översikt för vinst per aktie (t.ex. 5 år tillbaka) är inte justerade till nyemissioner i årsredovisningarna. Sen kan man alltid argumentera vad som är rätt eller inte.

Det är inte det jag vill diskutera utan jag vill bara lyfta fram problemet som kan uppstå när man enbart kollar på vinst per aktie eller årets resultat 5-10 år tillbaka för att få ett snabbt inblick över bolagets prestation.  Jag valde Rasta Group för att visa att det kan förekomma enkla misstolkningar när man gör historiska analyser.

Rasta Group - Vinst per aktie
Om en vanlig investerare väljer att kolla på historiken över vinst per aktie på årsredovisningarna så hittar den personen detta:


Då skulle man komma till en snabb slutsats där Rastas vinst inte har växt senaste 7/8 åren.

Årets resultat - en helt annan bild
Kollar man däremot utvecklingen för årets resultat så ser det lite trevligare ut.  Med andra ord resultatet har ökat med 17 % årligen från 2004-2011. Knappast något tråkigt bolag. 

Samtidigt missar inte Rastas ledning att poängtera sin fina utveckling över omsättningen och vinsten före skatt i årsredovisningen.

I senaste årsredovisningen 2011 står det:

"Rekord igen - 2011 är Rasta Groups mest framgångsrika år hittills. Omsättningen ökade med 14 procent jämfört med 2010. Rörelseresultatet före avskrivningar uppgick till 64,5 mkr. Resultatet före skatt ökade med 54 procent före skatt, vilket vi är mycket stolta över".

Hur kan man få så olika slutsatser av princip ett och samma nyckeltal?
Det är faktiskt enklare än man tror. Rasta Group har gjort en del apportemissioner för att kunna förvärva flera anläggningar för att växa. Apportemission innebär att Rasta Group har genomfört köpen genom att använda sina egna aktier som betalningsmedel och där med har haft betydande utspädningseffekt på antalet aktier. Ser här ser utvecklingen för antalet aktier:


Därmed har börsvärdet gått upp kraftigt under samma tid på grund av nyemissionerna fast aktiekursen har varit mer stilstående. Låt mig visa hur stor skillnad det blir och vilken slutsats man får beroende på vilket historiskt värde man väljer att fokusera på. Om man väljer att kolla på aktiekursen så ser det ut som att värderingen är ganska låg tanke på den kraftiga omsättnings- och resultatutvecklingen. 

Väljer man däremot kolla på utvecklingen för bolagets börsvärde i relation till aktiekursen under samma tid så ser man tydligt att Rasta Group är inte så billigt som det ser ut. 


Utvecklingen för Rasta Group under 2004-2011

-Rasta Group förvärvar vild många nya anläggningar tack vare apport- och nyemissioner.

-Omsättningen ökar med 22,8 % årligen

-Årets resultat ökar med 17,3 % årligen

-Vinst per aktie ökar med 0 %  årligen

-Antalet aktier ökar med 12,7 % årligen

Förlorarna:
Alla aktieägare som har haft aktien under samma tid. Har fått ingen utdelning och aktiekursen befinner sig i samma läge som 2004. Med andra ord bolagets så kallade rekordår och fantastiska omsättnings- och resultattillväxt har gett absolut inget värde för aktieägarna.

Vinnarna:
Däremot har både Styrelsen och VD:n lyckas höja sina löner och fick en del fina optioner och bonusar under samma tid.  Dessutom har VDn rätt till:

"Verkställande direktören i moderbolaget har under 2011 rätt till 15% i bonus av sin bonusberättigade årslön (1 020 tkr) om resultatet för koncernen uppgår till minst 28 875 tkr. Detta innebär för 2011 att bonusen uppgår till 153 tkr."

Lägg till två viktiga saker i texten:

1-Det står resultat för koncernen och inte vinst per aktie vilket innebär att VD ändå får sin bonus oavsett om resultat ökar med hjälp av nyemissioner/utspädning eller inte.

2-Samtidigt med resultat menar de resultat före skatt och inte årets resultat vilket innebär att VDn inte behöver ta hänsyn till skattekostnader. Lika så ska man inte heller glömma att Rasta Group hård skuldsatt med en soliditet på 32 % och en stor räntebärande skuld och nettoskuldsättning vilket har påverkat resultat positiv. 

Slutsatsen
Därför är det extra viktigt att man kollar på historiska utvecklingen av:
-Resultat
-Vinst per aktie
-Antalet aktier

För att kunna göra en bättre bedömning av hur bolaget tillväxt har tillkommit. Samtidigt ska man också lägga till kassaflödes-tänkandet genom att räkna på hur mycket har bolaget:
-Tagit in pengar med hjälp av ny- , företrädes-  och apportemission.
-lånat eller betalt av lånet
-Genererat för fritt kassaflöde
-Investerad
-Delat ut pengar till aktieägare med hjälp av utdelningar, återköp och inlösen.

söndag 7 oktober 2012

Resultat & Vinst per Aktie - Opålitligt koncept!


Jag kunde inte låta bli att småskratta när jag läste den senaste nyheten om Industrivärden. ”Vändning för Industrivärden – Investmentbolaget Industrivärden vänder röda siffror till svarta under årets tredje kvartal”.

Det låter bra men det betyder knappast någonting förutom att bolagets substansvärden har gått upp lite. Jag undrar hur många nybörjare inom aktier som verkligen vet att Industrivärdens vinst betyder inget. Industrivärden är ett renodlat investmentbolag - dvs. äger bara aktier i andra bolag som i detta fall är börsnoterade. Vanliga nyckeltal som:
- P/E
-EV/EBIT
-P/S
-Vinst/Aktie
-Omsättning
-ROE
-ROA
-Rörelsemarginal
säger absolut ingenting eftersom industrivärden varken producerar eller säljer någonting. Industrivärdens enda intäkter är utdelningar från aktier de äger och resultatet från deras kortsiktiga derivat/aktiehandel samt finansiella intäkter.

Jag vet att många läsare här inne redan känner till detta men det har faktiskt hänt att vi har fått respons att Investbolagen i börsdata hade ”fel siffror” eftersom det inte kunde stämma när vinsterna varierade så kraftigt. Med andra ord det finns några som inte känner till konceptet ”Look Through Earnings” och ni som inte vet kan få en bild över resultaträkningen för Industrivärden. Där jag har för skojs skull tagit bort värdeförändringarna för aktierna. 

OSB! Denna justering går inte använda som ett ”riktigt” värderingsmått eftersom det enbart handlar om utdelningsinkomsterna. Man måste också göra en detaljerad bedömning för vinster hos och värdering av de bolagen som Industrivärden äger. Det är inte så svårt men det är ett tidskrävande analysarbete. Ett bra exempel är en tidigare analys från Lundaluppen - Analys avIndustrivärden.

Andra tillfällen där vinsten blir oanvändbar!

Fastighetsbolag
Det är exakt samma problematik som hos Industrivärden. Fastigheternas värdeförändring påverkar den slutliga vinsten vilket gör att vinst och vinst per aktie blir helt meningslöst som ett användbart värde. Däremot är det lättare att justera för fastighetsbolag genom att exkludera värdet för fastighetsförändringarna. Ett exempel för Fabege. 

Engångsposter
Även om man kollar på mer stabila industribolag så kan det komma opålitliga vinstvärden då och då pga engångsposter.  I detta fall har jag tagit upp Holmens helårsvinst för 2011 som påverkas av en stor värdeförändring avseende skogsinnehållet. Holmens vinst ökar från 8 kr till 47 kr vilket påverkar många nyckeltal. Därför kan jag ibland förstå att många hellre använder EBITDA eller EBIT som ger mer stabila intjäningsvärden. 


Nedskrivningar
Bolag som har stora goodwillposter kan i många fall få kraftiga nedskrivningar som påverkar resultatet. Det blir missvisande om man vill försöka få inblick i bolagets riktiga resultat. Ett bra exempel är SCAs senaste nedskrivning som påverkar resultatet så mycket att vinst per aktie går ner från tidigare 7,9 kr (2010) till 0,78 kr (2011). 

Justerad Vinst istället för EBITDA?
Tänkte på en annan sak - att istället använda EBITDA för att ta med viktiga poster som avskrivning så skulle man kunna t.ex. ta med Årets Vinst + Avskrivning + Nedskrivningar. Tveksamt om man ska kunna kalla det för ”Justerad vinst” men detta nyckeltal skulle i så fall vara mer realistiskt än tex: EBITDA i en finansvärld där vi både har finansiella kostnader och skatt. Ett bra exempel kan vara SCA som har stora avskrivningar i sin kapitalintensiva verksamhet.  SCAs vinst för 2011 var 607 Mkr dvs 0,78 kr per aktie vilket är mycket låg pga stora nedskrivningar bolaget har gjort. Skulle man justera resultatet så skulle kunna se ut:

Nedskrivning: 5 308 Mkr
Avskrivning: 5 927 Mkr
Årets resultat: 607 Mkr
Justerad Resultat: 11 842 Mkr
Justerad Vinst per Aktie: 16,8 kr

Dock är ett stort problem att vinsten plötsligt fördubblas i jämförelse med historiska snitt och det blir också helt missvisande (åt andra hållet) eftersom man måste ta hänsyn till SCAs stora investeringsbehov. Kanske det skulle räcka långt att bara räkna med nedskrivningarna.

Owner Earnings
Därmed kan jag säga att ”Owner Earnings” konceptet är betydligt bättre än tidigare alternativ som jag har tagit upp. Det ger troligtvis den bästa inblicken i bolagets riktiga vinst/kassaflöde. Den är till och med bättre än fritt kassaflöde (som inte passar för vissa typer av bolag). Kanske jag borde lägga mer tid på att räkna bolagens OE och värdera utifrån det än vinst per aktie och PE?