Förändringarna i Avkastningsportföljen

Det är snabba förändringar i avkastningsportföljen lite motsatsen till utdelningsstrategin.

1-Jag har ökat lite mer i Apple.

2-Medan sålde Svedbergs när bokslutet för 2012 släpptes.

1-Apple köpet

Jag tror inte jag behöver säga så mycket om det. Ökade lite mer när kursen var under $ 450 - känns lite som no-brainer. Det är lite kul dock hur snabbt aktiekursen kan återhämta sig när börsen blir påmind om att bolaget har för mycket ”Cash” borde göra någonting smart för aktieägarna och direkt efter det kommer det också rykten om Apple 6. Och nu pratas det om iWatch. Återigen visar Mr Market sina bästa sidor på några veckor från - totalt skeptiker till svag troende - beroende på vilka nyheter som kommer.

 Lite bättre värdering från mer seriös värdeinvesterare!

2-Svedbergs

Jag gillade inte bolagets senaste bokslut som kom fredags. Nu känns det mer osäker för 2013 och skapar mer utrymme för nedgång. Svedbergs valde att sänka utdelningen från 2 till 0,5 fast bolaget skulle utan några problem klara av att dela ut 1 kr. För mig låter det mer som att ledningen tror att det kommer bli tufft framöver. Svedbergs nuvarande värdering blir inte direkt billigt om inte vinsten går tillbaka till 2 kr/aktie. 

Nuvarande vinst/FCF nivån ligger på mellan 1 - 1,20 kr/aktie. Det ger så där 17-20x värdering.

Svedbergs historiska Vinstutveckling

Svedbergs historiska FCF

Men samtidigt gillar jag när Svedbergs som ändå klarar av att ha relativ hög lönsamhet, kostnadskontroll och bra kassaflöde under tuffa tider. Därför kommer jag försöka köpa billigare om det nu går. Det som ser oroande ut på sikt är den tydliga trenden på minskat omsättning. Klart tecken på att Svedbers tappar marknadsandelar eller också att säljer sina produkter för längre pris. I värsta fall både och. 

Vad handlar Avkastningsportföljen om?

Som sagt tidigare denna portfölj är mer för testa olika idéer och lära sig mer och förbättra investeringsprocessen. Det är små ”test pengar” som knappast påverkar den totala utdelningsportföljen. Avkastningsportföljen handlar mer om att riskera/förlora så lite så möjligt och samtidigt försöka få så bra totalt avkastning så möjligt. Det handlar heller inte om långsiktighet. Annars hade jag aldrig köp Svedbergs eller Apple pga den stora osäkerheten om vad som kan hända om 5 år och framåt.  

Nuvarande portfölj 

Bolag - Köp - Aktiekurs - diff%

Apple:...........464....482.....+4 %

Avslutade affärer 

Bolag - Köp - Sälj - diff%

Svedbergs....22,50...221,60...-4 %

Se Graham Live & R12mån i Börsdata

Har du någon gång sett en av Benjamin Grahams föreläsningar på riktigt?

En ovanligt kort dokumentär om Benjamin Graham där man får både se/höra när han pratar om investeringspsykologi och Wall Street i början/slutet av filmen. Lite häftigt att lyssna på Graham för första gången. Lite synd dock att man inte får se hela förläsningen.

Legacy Of Benjamin Graham

Nu till Börsdata & Senaste kvartalsuppdateringar

Systemet i börsdata är nu uppdaterat vilket betyder att vi kan lägga in rullande 12 månader eller rättare sagt senaste 4 kvartalsvärdens direkt efter varje delårsrapport och bokslut. Tidigare var detta inte möjligt utan allting baserade sig på helårsdata. Det är också därför vi visade 2011 som sista

värdet.

Före och efter uppdatering av historiska nyckeltal

Rullande 12mån värde ska uppdateras efter varje kvartalsrapport och ska vara tillgänglig för ”nästan” alla nyckeltal. Senaste kvartalsvärden kommer också vara helt gratis för besökare i den del av börsdata som är fritt.

Anledningen till att vi valde att satsa på helårsdata från början var osäkerheten att kunna hinna uppdatera alla bolag kvartalsvis under 4-5 gånger per år. Nu pratar vi om flera tusen bolagsuppdateringar varje år [*gånger] all data för varje bolag som ska uppdateras. Det blir rätt många siffror årligen. Detta har vi löst genom att tideffektivisera all uppdatering som inte var möjligt tidigare. Det gör att uppdateringarna blir genomförbara fast det kommer ändå ta sin tid.  

Det andra problemet var att kunna koppla ihop kvartalsdata med årsdata eftersom det blir rätt så komplicerad process när man ska försöka visa så många nyckeltal och historiska snittvärden. Det har tagit lång tid innan vi har lyckats hitta fungerande lösningar. På hemsidan ser det kanske lätt ut men det har varit jobbig utmaning som har tagit flera månader.

Vad innebär allt detta för börsdata?

1-Bolagsidan

Nästan all data kommer vara dagsaktuella baserad på senaste 4 kvartalsdata + aktiekurs. Detta kan ni se direkt på - Senaste aktiekurs och Senaste Rapport lägst ner i nyckeltalstabellen.  

2-Nyckletal

Nu blir det också lättare att direkt jämföra historiska värden med det senaste kvartalet. 

3-Jämför Bransch

När ni jämför hela branschen för ett nyckeltal så kommer det bli lättare att se senaste uppdaterade kvartalsdata för respektive bolag. 

4-Screener

Det är exakt samma tänk med screener där ni har möjlighet att se vilka bolag uppdaterade och när. 

5-Strategi - The Magic Formula

Lika så kan ni snabbt hitta ett intressant bolag i början av rapportsperioden i olika strategier genom att kunna se direkt senaste uppdateringarna. 

Hur många bolag är just nu uppdaterade?

Det är ca 80 % av alla bolag uppdaterade tills Q3-2012 och kommer direkt uppdateras när bokslutet Q4-2012 kommer (vilket kommer att pågå hela februari). Resten  20 % ska förhoppningsvis vara klara närmaste veckorna. Det finns redan bolag som har uppdaterats för Q4-2012. Det är de som har lämnat bokslutet för 2012 senaste veckorna. Målsättningen för nästa kvartalsperiod (Q1-2013) är att kunna visa senaste rullande 12mån värden direkt dagen efter en delårsrapport. 

Både kvartals- och rullande 12mån historik?

Längre fram har vi också målsättning att kunna visa historiska utvecklingen för både kvartalsdata och rullande 12 månader för de flesta nyckeltal. Resultat skulle kunna se ut så här:

H&M - inga mer lull-lull analyser

Lite kort om H&Ms Q4 för 2012.

Denna gång kommer jag inte skriva så mycket om marginaler, omsättnings- och vinsttillväxt.  Omsättningen ökar som vanligt plus/minus 10 % medan vinsten ligger still. Liten kort jämförelse senaste 5-6 åren mellan 2007 - 2012.

Om H&Ms vinst hade utvecklats i samma takt eller bättre än antalet butiker så hade vi haft en vinst per aktie mellan 16 - 20 kr och samtidigt skulle man kunna lätt motivera ett aktiekurs  över 300 kr.

Det man inte ska glömma bort är att historisk (senaste 30-40 åren) så har H&M haft en butikstillväxt på ca 10 % årligen.  Det är de sista 10-15 åren som har H&M ökat takten till 13-14 %. Samtidigt kan man tacka för utmärkt marginal- och försäljningstillväxt för den årliga vinsttillväxten mellan 25-30 % fram till 2005-2006. Jag har sagt tidigare att man inte ska förvänta sig vinsttillväxt mer än 10 % årligen närmaste 5-10 åren till och med om antalet butiker växer över 10 %.  Det är också därför man inte kan betala för mycket för aktien.

Du tjänar inget på lull-lull analyser.

Som vanligt så är de flesta analyser positiva till H&M kraftiga tillväxt i alla möjliga länder (själv har inte längre koll på hur många nya länder det handlar om längre)  Inte nog med det så ska de också växa med nya konceptbutiker och fyra-fem andra märken och satsa på nya områden.

Alla gillar självklart att höra sånt.  Det gör jag också. Men man ska inte glömma bort att H&M är inte direkt lågvärderat bolag idag. Om man lyssnar på andras analyser som säger att:

-H&M alltid köpvärt på lång sikt vid 240-250……

-Sen ett halv år senare väljer att ta paus i H&M precis innan det går ner till 210…

-och nu H&M blir mode i vår igen när aktiekursen gått upp till nästan 240 kr…

Så är det knappast man tjänar något på. Men det som är intressant med H&M är att bolaget har varit stillastående i intervallet mellan 200 - 250 under så lång tid att många väljer att börja köpa vid 210 och sälja vid 240.

Nu till en mer kritisk analys!

Jag tror att de flesta behöver mer ”negativ analys” som tar upp senaste problemen med H&Ms rapport. Till och med om det är kan vara kortvarig problem så är det ändå bra att ta upp.

För mig har H&M alltid handlat om:

-Bra lönsamhet/marginaler

-Stabil tillväxt

-Låg investeringsbehov

-Säker utdelningstillväxt

Det bara att det en del saker som små irriterar mig i senaste bokslutet.  

Capex utveckling!

Det är inte bara antalet butiker som växer stabil utan också H&Ms investeringsbehov. Snart 3000 antal butiker som kräver en viss underhållskostnad. Samtidigt ska det också investeras ännu mer för att kunna hålla procentuella tillväxten i antalet butiker.

Capex har ökat med 21 % årligen vilket borde vara positiv när större del av capex är ren investering som antagligen kommer att öka framtida vinsten. Det bara att det är svårare idag att säga H&M är lönsam bolag som ”KRÄVER” små investeringar för att fortsätta växa. Om man kollar på H&Ms operativa kassaflöde så har den ökat bara 13 % årligen. Idag har H&M tyvärr mer kostsam tillväxt än tidigare fast stor del av detta beror på också stillastående vinster/kassaflöde pga längre omsättningstillväxt och marginaler.

Den viktiga frågan är när kommer så kallad ”ketchupeffekten”? Självklart är det bara en tidsfråga innan vi kan förvänta oss högre vinster men frågan är hur stor vinsttillväxt kan vi förvänta oss? Och om vi får dra fördel av både omsättningstillväxt och tillväxt genom högre marginaler (tidigare höga nivåer)? Eller om vi ska börja nöja oss med längre marginaler när nu H&M ska växa kraftigare i alla möjliga fronter?

Kassa till Utdelningen!

En sak är säker -H&M är just nu ej STABIL utdelnings/utdelningstillväxt aktie så längre kassaflödet inte ens täcker bolagets utdelningar.

Men bolagets vinst (10,23 kr) högre än utdelningen på 9.50 kr?

Det har göra med H&Ms bolagets fritt kassaflöde.

Enkel matematik för 2012:

H&Ms Operativ Kassaflöde:

11,96 kr/aktie

H&Ms totala Capex/investeringar:

4,15 kr/aktie

Fritt Kassaflöde:

7,81 kr/aktie

Utdelning:

9,5 Kr/aktie

Det som kommer från kassan:

1,7 kr/aktie (2 800 Mkr)

Detta har hänt tidigare men jag gillar inte när det upprepar sig.  Så länge H&M har ett kassa över 17 000 Mkr, soliditet över 70 % och knappast några räntebärande lån så är det ingen fara för utdelningssänkning närmast tiden. Men för eller senare måste vinsten/kassaflöde fortsätta växa innan vi kan börja prata om stabil utdelningstillväxt.

Framtida vinsttillväxten är självklart för många men det som oroar mig är att H&Ms satsningar i dessa nya konceptbutiker och andra märken än själva H&Ms kärnbutiker som vi vet har fungerat bra tidigare. Jag hade heller sett bara den gamla goda tillväxten av H&M butiker till lägre kostnader/risk. Men..men kanske H&M ska ändå växa kraftigt när många mindre konkurrenter inte kan i dessa dåliga tider? Och någon gång ska H&M ändå dra nytta av sin stora kassa? Tiden får visa om H&M kan fortfarande växa lönsamt till och med om det sker i nya former!