Citat från Jesse Livermore som var aktiv i början av
1900-talet. Jag tycker bara detta citat säger väldigt mycket om börsen och lika
mycket om oss själva. Men det viktigaste jag vill säga med detta är att börsen
aldrig så enkelt som det brukar se ut för det mesta. Det är en extrem komplex
flöde av transaktioner från många olika aktörer.
Men det ser väldigt enkelt ut när du kollar på en kurshistorik. "Bara köpa rätt bolag"
Det är också kanske därför jag har blivit mer och mer
skeptisk att rekommendera aktiesparande för just de som inte har den tiden eller intresset att lära sig mer om investeringar och
bolagsvärdering. Ta tex. rekommendation där man ska köpa och vänta så där 10-20
år och bli mångmiljonär flera gångar om. Problemet är bara att det är så ENKELT att hamna
helt fel på vägen till "mångmiljonerna".
Wall Street Fools
Som en intellektuell
investerare så förväntas det att man ska
analysera omvärldsfaktorer, händelser och försöka hela tiden dra nytta av de
snabba förändringarna. Det börjande med Rysslands börsfall och då var
den högaktuella frågeställning - skulle man investera i Ryssland eftersom det
var så otroligt billigt. Nu börjar samma sak med oljebolagen efter
oljeprisfallet. Plötsligt har man skapat komplexa beslutsproblem som ingen exakt vet vad som kommer hända med prisutvecklingen både
när det gäller Rysslandsbörsen och oljepriset.
Här kan vi prata om Mr Market som verkligen styr VAD/HUR investerarna ska fokusera på i fortsättningen. För mig är dessa helt oväsentliga
frågor eftersom jag personligen kan ej sätta någon värdering på marknader eller
enskilda oljebolag. Då är det bästa är bara att strunta i (kanske viktiga) men
oförutsägbara investeringsmöjligheter och helt enkelt fokusera på de få bolag
som jag är intresserat i att äga.
Då har man rensat bort hälften av komplexiteten genom att
bara fokusera på enskild bolag på egna villkor utan att ta hänsyn till Mr
Markets lockelser i andra bolag eller marknader.
Den komplexa Mr Market
Men till och med om man väljer att investera i enskilda
bolag så har man fortfarande många svåra beslutsproblem kvar. Låt mig ta det
som är svårast och som jag har lyckats undvika att skriva om.
Exits -
när ska man sälja ett bolag?
Den grundläggande iden är att man ska hela tiden ta
hänsyn till bolagets värdering i relation till tillväxtmöjligheten. Vissa bolag har helt enkelt höga värderingar men som man ska vara försiktig med
att sälja för tidigt. Ett bra inlägg om ämnet från Lundaluppen - Sälja övervärderade bolag.
Mekonomen - Perfekta exemplet
De som lyckades pricka köp på Mekonomen närheten av 150
kr (första nedgången) hade ett bra utgångsläge att kunna sitta lugnt om man ville vara långsiktig.
Problemet är bara att många av dessa aktieägare lärde sig snabb att kursen kunde
gå ner från 185 (efter första uppgången) till ny botten notering på 140. Då känns det säkert inte så kul att:
1-Ge sin fina avkastning på 23 %
2-Dessutom ha en minusposition när aktiekursen gick ner
till 140 kr.
Efter lärdomen så har antagligen många har såld av
Mekonomen vid första bästa uppgång under en intervall på
160-180 kr. Samtidigt finns det många som nu vill sälja omkring 190 kr. Jag kan
självklart förstå de som vill sälja aktien efter en uppgång på närmare 40 %.
Vad är då problemet?
Risken är att man omvandlas sakta och säker från att
försöka vara en "långsiktig investerare" till en allt mer
kortsiktig och effektiv "vinstmaximerande kapitalplacerare". Med
andra ord "Wall Street Fool" där man låter Mr Markets agerande styra investeringsbesluten mer kortsiktig.
Låt oss säga att man väljer att sälja Mekonomen nuvarande
kurs på 195 för att invänta på 160-170. Det låter helt logisk eftersom
risken är stor att aktiekursen kommer ligga runt 190-200 under en längre tid
med eventuella risker för kortsiktiga nedgångar. Man försöker helt enkelt
maximera vinsten med ca 15%.
1- Första problemet - Vinstmaximering
Vad blir det nästa vinstmaximering - 10%, 8%, 5%? Jag
tror att ni förstår den långsiktiga problemet där snabba vinster tar mer och
mer över de långsiktiga besluten. Både vid inköp och försäljning.
Men däremot om man inte tror på Mekonomens framtid och osäker om marginalförbättringarna - då gör man helt rätt att sälja i dagens kurs. Fast
då kan man ifråga sig varför köpte man bolaget från början?
Anledningen till jag inte väljer att sälja Mekonomen är
den framtida möjligheten där kombinationen av högre marginaler + fina
utdelningar närmaste tiden. Men om aktiekursen skulle av någon anledning
gå till 250-260 så skulle jag kanske börja få sälj-funderingar.
2-Andra problemet - Investeringsmöjligheter
Jag har ganska tuffa krav på bolag som jag vill investera. Det är främst de bolag som jag tror att jag skulle kunna värdera någorlunda rätt. Då är helt naturligt att det är få bolag som
passar och dessa få bolag är sällan så lågvärderade som just Mekonomen var.
Att vinstmaximering betyder också indirekt tidsmaximering.
En snabb vinst på 40% är mer lockande istället vänta ytterligare 3 år för nästa
40% total avkastning. Problemet är bara - vad ska jag investera i när jag säljer
Mekonomen? Finns inga andra investeringsmöjligheter förutom de bolag som har
betydligt högre risk eller osäkerhet.
Lösning - Bortse Avkastningen
Den bästa lösningen är helt och hållet bortse från avkastningen eller vinstmaximeringen vid investeringsbesluten. Men eftersom det är inte möjligt så är det kanske bättre att lägga den biten i slutet. Med andra ord fokusera på att försöka eliminera så mycket av riskerna direkt från början.
Själv har jag gjort det genom att FÖRST välja de bolag som jag kan värdera och vill äga långsiktigt. SEN börja kolla på värdering och inköpskurser. Tex: Både Ratos och Oriflame platsade inte i första delen på grund av osäkerheter. Det har gjort att jag har sluppit nedgångarna och huvudvärken att försöka värdera dessa bolag.
Detta betyder också att man ska inse sina begränsningar med analysdelen och tyvärr så är många bolag som är väldigt svåra att
värdera. Men av någon anledning så är dessa bolag också väldigt lockande för många. Osäkert kring värdering = Högre kursrörelser i både hållen.
Fokusera på RISKER och att göra RÄTT och av konsekvens av
det kommer de "mångmiljonerna" med tiden.
Med andra ord om du ska överhuvudtaget lyckas med
långsiktiga investeringar så måste du tycka att det är roligt med själva
investeringsprocessen, analysera, värdera, läsa årsredovisningar osv.
Var helt ärliga nu - hur många som läser denna blogg som
verkligen började med aktier för att de var fascinerad över den intellektuella
investeringsprocessen? och där "att tjäna pengar" kom efterhand?
Så med andra ord vi alla har varit Wall Street Fools från grunden och det är tyvärr oundvikligt.
What beat me was not having brains enough to
stick to my own game - Jesse Livermore